- Hisseler ve ekonomi arasında bugüne kadar görülmemiş bir farklılık
- Yükseliş bekleyen yatırımcılar geçmişteki örneklere dayanarak FED'in tutum değiştirmesini umuyor
- Goldman ekonominin sağlıklı bir şekilde devam edeceğine inanıyor
- Gundlach şimdiden ayı piyasasına girildiğini ilan ediyor
- 2008'den beri hisseler için en kötü yıl
- Hisseler 1931'den beri en kötü Aralık'a doğru ilerliyor
- Piyasa Aralık'ta Büyük Buhran'dan bu yana en kötü aylık başlangıcını yaşadı
- Ekim ayı hisseler için 2011'den bu yana en kötü tam ay oldu
- Sağlam ilk çeyrek gelir raporlarına rağmen, ikinci çeyrekte piyasalar Büyük Buhran'dan bu yana yaşanmış ikinci en kötü ikinci çeyreği geçirdi. Jeopolitik ve ticari endişelerin piyasaları zorlamasıyla hisseler bu dönemde çekim sağlayamadı.
S&P 500 ve Dow Jones Endüstriyel Ortalaması haftayı başladıklarından daha düşük seviyede kapattı: İki endeksin de ilk iki günde yaşadığı yükseliş haftasonu öncesinde sona ulaşırken, petrolde kayıp yaşamayı sürdüren Enerji düşük performans performans (%-0,83) sergiledi.
Yine de, S&P 500 Aralık'tan bu yana ilk kez haftalık bazda kazanç sağladı (%2,86). Teknoloji (%3,72) ve Finans (%3,51) haftayı başladıkları seviyenin üzerinde kapadı.
SPX Nereye Gidiyor? Bu Seviyeleri İzleyin
Geçen hafta Pazartesi açılışının öncesinde, Dolar'ın zayıflamasının hisseleri yükselteceğini söylemiştik. Dolar gerçekten de zayıfladı ve hisseler de yükselişe geçti. Aynı zamanda kısa vadeli bir yükseliş öngörüyorduk ki bu da gerçekleşti...hem de nasıl. Başlıca ortalamalar, yıllardır görülmemiş günlük yükselişler kaydederek hafta boyunca yaklaşık %5 kazanç sağladı. Çarşamba günü, Dow bir günde 1.086 puanlık yükselişle tarihi bir rekor kırdı.
Ancak, aynı dönemde dalgalanma da yükselerek, Perşembe günkü kayıplara neden oldu ve piyasa son on yılın en büyük geri dönüşüne hazırlanırken bir ayı piyasasının ucuna getirdi.
S&P 500 Endeksi Aralık aşağı trend çizgisinde direnç buldu. Başkan Donald Trump'ın haftasonunda Çin ile ticaret müzakerelerinde "büyük ilerlemeler"den bahsetmesiyle birlikte, Pazartesi günü piyasalar 2.700'e doğru yukarı hareketine devam edebilir. Hafta içinde FED'den gelecek ılımlı bir açıklama olumlu havayı daha da artırabilir.
Teknik açıdan, Cuma günkü 2.520,27'nin seviyesinin üzerinde bir kapanış olumlu bir işaret olur. Diğer yandan, fiyatlar 2.350'nin altında kapanırsa, tarihin en uzun boğa piyasasında yeni bir rekor kırılabilir.
Hisselere Karşı Ekonomi: Dönemin Bir İşareti
Cuma günü çoğu hisse düşüş yaşadı. Bu yatırımcıları bir dilemmayla karşı karşıya bırakıyor. Günün kayıplarına mı yoksa haftalık kazanca mı odaklanacaklarına karar vermeliler. Bu bir hesap zamanı, katılımcılar birbirine zıt sinyaller arasında kendi yönlerini çizmeli.
24 Aralık'ta yaşanan tarihin en kötü Noel öncesi seansı toplam arz-talep dengesini mi temsil ediyor, yoksa Perşembe günü 2010'dan beri yaşanan en büyük geri dönüş asıl sinyal mi? Birbirine tamamen zıt iki görüşten birini seçmek bu zamanların bir işareti; bu yılın 2005'ten beri GSYİH için en iyi yıl olmasına rağmen hisseler 2008'den bu yana en kötü yıllarını geçiriyor.
Piyasanın ekonomiyi yansıtması gerekir. Ancak yatırımcıların yaşanacak ekonomik değişimleri öngörme çabaları sayesinde piyasa, ekonomiden daha hızlı değişir. Bu yüzden hisse piyasası ekonomik bir göstergedir.
Analistler ekonomik aktivite ve mevcut yatırımcı görüşü arasındaki zıtlığı ekonominin zirve yaptığı şeklinde açıklamaya çalışsa da, biz bu basit açıklamaya katılmıyoruz. Hisse piyasası ekonominin önünde zirve yapmış ve yavaş bir düşüşe geçmiş olmalıydı, tarihi bir zirveye ulaştıktan sadece üç ay sonra bir ayı piyasasının eşiğinde değil.
Bu gelişmeler, son on yıldaki en iyimser ekonomik büyümenin ortasında bile yatırımcıların aşırı kötümserliğini yansıtıyor. Gerçek şu ki, piyasalar ekonomik zirve öncesinde yatırımcı kötümserliğini defalarca yansıttı. 2018'e bakacak olursak:
Yakın zamanda en dikkate değer ölçüt belki de şu. Amazon (NASDAQ:AMZN) geçen hafta, tatil satışlarında yeni bir rekor kırdığını duyurdu. Bu açıklama, Çarşamba günü piyasanın çoşkunluğunun ve hisseler için en iyi günlerden biri olmasının arkasındaki kilit faktörlerden biri oldu. Perakende devinin tatil dönemi gelirleri, yatırımcıların kötümserliğine rağmen—ABD'nin GSYİH'sının üçte ikisini oluşturan—tüketici harcamalarının canlı ve sağlıklı olduğunu gösterdi. Amazon hisseleri %9,6'lık yükseliş kaydetti. Buna rağmen hisse, 2008'den beri en kötü çeyreğini yaşama yolunda ilerliyor.
Bu Karşıtlığın Arkasında Ne Var?
Tek, gerçek cevabı bildiğini iddia etmek haddini aşmak olsa da, birkaç kritik faktörü tahmin edebiliriz:
Rekor Seviyede Geri Alımlar: 2018'in ilk çeyreği boyunca ABD'li firmalar bir çeyrekte toplamda 189.1 milyar Dolar'lık hisse geri alımıyla yeni bir rekor kırdı (S&P 500 Endeksleri'ndeki bir rapora göre bir önceki çeyrekteki alımlardan %38 daha yüksek). Mayıs ayında aynı firmalar, hisse geri alım duyurularında 173,6 milyar Dolar'la yeni bir aylık zirve yarattı.
Ticaret Savaşı: 2 Nisan'da Çin, toplam 3 milyar Dolar değerindeki 128 Amerikan ürününe %25'e kadar yeni gümrük vergisi getirdi. Bu hamle, Başkan Trump'ın 23 Mart'ta Çin'den ithal edilen çelik ve aluminyuma getirdiği %25'lik gümrük vergisine bir misillemeydi. ABD Başkanı ticaret savaşlarının "iyi" ve "kolay kazanılır" olduğunu söyledi. Ancak ekonomistlerin ortak görüşü, iki tarafın da kaybedeceğiydi.
Faiz Oranları: Piyasadaki elden çıkarmaların arkasındaki en büyük etkenin tarihteki en uyumlu para politikasının kaldırılması olacağını iddia etmiştik. Gerçek şu ki, ticaret savaşının yarattığı bütün gündeme rağmen hisseler yeni zirvelere ulaşarak tırmanmayı sürdürdü. Ancak bizi bir ayı piyasasının eşiğine getiren son düşüşü, ticari müzakarelerde ilk kez ilerleme yaşanmasına rağmen FED'in önümüzdeki yıl yapılacak faiz oran artırımlarına bir tane daha ekleyeceğine açıklaması tetikledi.
İyimserler, FED Başkanı Powell'ın Merkez Bankası'nın kararlarında mali piyasaların bir etkisinin olmadığını söylemesine rağmen piyasadaki dalgalanmanın artması ve hisselerin düşmesiyle birlikte FED'in daha ılımlı bir tutum takınacağına inanmayı sürdürüyor. Bu görüş, FED'in farklı bakışta insanlardan oluşan bir grup yerine, homojen bir vücut olduğunu farzediyor. Ancak bu, Trump'ın Obama ile aynı tarzda davranmasını beklemek gibi.
Goldman Sachs 2019'un ilk yarısı için büyüme öngörüsünü %2,4'ten %2'ye düşürürken, bir resesyon konusunda hala endişeli olmadığını vurguladı. Bankanın ekonomiye olan güveninin arkasında resesyonu işaret eden iki kilit faktörün hala ortaya çıkmaması var: Enflasyonun fazla ısınması ve varlık piyasasındaki balonlar. Goldman Sachs'a göre ekonomi için iyi haber ise, istihdam oranının sağlam bir şekilde devam etmesi ve fiyat baskılarının sınırlı tutulması.
Goldman işsizlik oranının düşmeye devam etmesini ve önümüzdeki yıl sonunda %3,25'e gerilemesini bekliyor. Daha sıkı istihdam piyasası ve ABD-Çin ticaret savaşının yol açtığı yüksek gümrük vergileri enflasyonu biraz daha yükselterek, çekirdek fiyatları %2,1'e yükseltecek.
Yatırımcı Jeffrey Gundlach, "keyfi belirlenmiş" %20'lik ölçüte kayıtsız bir şekilde S&P 500'ün çoktan bir ayı piyasasına girdiğini söylüyor. Gundlach'a göre "durum piyasanın nasıl geliştiği, duyarlılığın nasıl değiştiğiyle alakalı ve artık ayı piyasasını karakterize eden bütün değişkenlere sahibiz." Gundlach bunu 11 Aralık'ta, hisse piyasalarının Eylül zirvesinden bu yana sadece %11 düştüğü dönemde söyledi. Bu aynı zamanda bir piyasa tepesine yönelik uyarıda bulunuşumuzdan bir gün sonraydı.
S&P 500 için bir sonraki destek seviyesi 2015'teki zirve olan 2.100 olsa da, Göreceli Güç Endeksi fiyatın daha da düşebileceğini gösteriyor. Momentum göstergesi 2009 dibinden beri süren yukarı trendin altına indi ve Göreceli Güç Endeksi 2015 dibinin (kırmızı çizgi) altına düştü. İki gelişme de fiyatların da bu düşüşleri takip edebileceğini işaret ediyor.
Fiyat Ocak'taki rekordan Eylül'deki rekora yükselmiş olsa da, momentumu ölçen Göreceli Güç Endeksi'nin (RSI) ve piyasa genişliğini (katılım) ölçen Yükselenler Düşenler Çizgisi'nin (Advance Decline Line) negatif farklılık kaydederek fiyatların da bunu izleyebileceğini işaret ettiğini belirtmek gerekiyor.
Önümüzdeki Hafta
Bütün saatler Türkiye bazlıdır
Pazartesi
03:00: Çin – İmalat ve İmalat Dışı PMI Endeksleri (Aralık): İmalat 50'de sabit, İmala Dışı PMI Endeksi'nde 53,4'ten 53,2'ye düşüş.
Salı
Yeni Yıl Tatili: Başlıca küresel piyasalar kapalı.
Çarşamba
03:45: Çin – Caixin İmalat PMI Endeksi (Aralık): bu özel araştırmanın PMI' Endeksi'nin 50,2'den 50,3'e yükselmesini görmesi bekleniyor.
11:30: İngiltere – İmalat PMI Endeksi(Aralık): 53,1'den 52,6'ya düşmesi bekleniyor.
Perşembe
11:30: İngiltere – İnşaat PMI Endeksi (Aralık): Tahminlerde 53,4'ten 52,9'a düşüş.
15:15: ABD – ADP Tarım Dışı İstihdamda Değişim (Aralık): 180 bin yeni işin yaratılmış olması bekleniyor.
17:00: ABD – ISM İmalat PMI Endeksi (Aralık): 59,3'ten 58,2'ye düşmesi bekleniyor.
Cuma
03:45: Çin – Caixin Hizmet PMI Endeksi (Aralık): Endekste 53,8'den 53,1'e düşüş.
10:55: Almanya – İşsizlik Oranı (Aralık): %5'te sabit.
11:30: İngiltere – Hizmet PMI Endeksi (Aralık): 50,4'ten 50,8'e yükselmesi bekleniyor.
15:30: ABD – Tarım Dışı İstihdam (Aralık): geçen ayki 155 bine kıyasla bu ay 181 bin yeni işin yaratılmış olması ve işsizlik oranının %3,7'de sabit kalması bekleniyor. Ortalama saatlik gelirde aydan aya %0,2'den 0,3'e yükseliş ve yıldan yıla %3,1'den %3'e düşüş.
15:30: Kanada – İstihdam Raporu (Aralık): İstihdamdaki net değişim +5 bin. İşsizlik oranında %5,6'dan %5,7'e artış.
18:00: ABD – EIA Ham Petrol Stokları: Yükselmesi bekleniyor; ham petrol için olumsuz bir gelişme.