Önümüzdeki Hafta: Şirket Yönlendirmesi Hisseleri Yükselterek Dolar'ı Düşürebilir

S&P 500, Dow and NASDAQ Bileşik'in de dahil olduğu başlıca ABD endekslerinin tümü, Başkan Donald Trump'ın 35 gündür süren kısmi hükümet kapanışını sonlandırmaya onay vermesiyle birlikte Cuma günü kazançla kapanmış olsa da, haftalık piyasa performansı çok daha incelikli—ve karmaşık—bir resim çizdi. Bu gelir reporu döneminde şirket sonuçları hisseleri yükseltiyor gibi görünse de, geçen çeyreğin kasvetli öngörülerinin ardından işin büyük kısmını daha iyi sözlü yönlendirmenin yaptığını düşünüyoruz.

Yine de, hisse piyasasının noelden bu yana devam eden yükseliş performansının ardından yatırımcıların soluklanması anlaşılabilir ve sağlıklı olsa bile, garantili ve dönemsel hisseler arasındaki uyum eksikliğinin belli ettiği, piyasa yapısındaki tekrar eden bozulmayı açıklamakta yetersiz kalıyor. Bu yüzden bu gerilemeleri düzenli bir düzeltmeden çok lider eksikliğinin bir işareti olarak görüyoruz.

Güçlü Şirket Yönlendirmesi Hisseleri Yükseltti

Ancak, şüphesiz ki Cuma gününün en önemli gelişmesi Başkan Trump'ın Kongre sınır duvarı bütçesi müzakerelerine devam ederken hükümeti üç haftalığına açması oldu. Beş hafta boyunca devlet çalışanları maaşlarını alamazken siyasi çatışmaların sürmesinin ardından bu dramatik bir dönüş oldu.

Ne olursa olsun, şirket yönlendirmesinin piyasanın uzun vadeli itici gücü olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Procter & Gamble (NYSE:PG) bunun güzel bir örneği. 23 Ocak Çarşamba günü yayınladığı 2019 ikinci çeyrek raporu beklentilerin biraz daha üzerine çıkmış olsa da, firmanın yıllık satış yönlendirmesini yükseltmesiyle birlikte hisse %4,87 yükseldi.

IMF'nin devam eden ticaret savaşını sebep göstererek önümüzdeki iki yıl için küresel büyüme öngörüsünü azalttığını hatırlarsak bu çok daha önem kazanan bir gelişme. Çin'in son verileri ile Avrupa ve Japonya'nın düşüşteki PMI endeksleri de bu bakış açısını destekliyor.

Risk İştahı Geri Döndü

Pozitif gelir raporlarının risk iştahını yeniden artırmasıyla birlikte ABD hisseleri Cuma günü ikinci gün üst üste yükseldi. Hazine tahvilleri ve Dolar düştü.

Geçtiğimiz hafta S&P 500 Endeksi haftanın son işlem gününe %0,57 yüksek başlayarak, kapanışta %0,85'e gerilemeden önce gün içi kazancını %1,14'e kadar yükseltti. Materyaller en iyi performansı gösterirken (%1,9), önümüzdeki hafta bir Çin delegasyonunun Washington'a geleceğine yönelik söylentilerin bir ticaret anlaşmasına yönelik önemli bir gelişme olarak görülmesiyle birlikte Endüstriyel ürünler yükseldi (%1,27).

ABD Merkez Bankası'nın bilançosunu beklenenden daha erken küçültmeyi değerlendirdiğine yönelik haberler de genel iyimser havayı yükseltti. Böyle bir hamle mali durumlara yönelik regülasyon tedbirlerini rahatlatabilir. Ancak, sürekli parasal gevşeme politikası Mali hisselere (%0,81) baskı yaparak, vasat getirilere neden oldu. Garantili sektörler olan Kamu Hizmetleri (%-1,37) ve Temel Tüketici Ürünleri (%-0,4), risk iştahının yüksek olduğu Cuma gününün geride kalanlarıydı.

Ancak haftalık bazda SPX'in performansı çok daha istikrarsızdı. Örneğin Perşembe günü açılışında işlem çok zayıftı ve hisseler son işlem saatine kadar düştü. Bu noktada, fiyatlarla beraber hacim de tekrar yükselişe geçti. Çarşamba günü ise özellikle dalgalıydı; fiyatlar yaklaşık %0,75 oranında yükselip düşerken, günün sonunda sadece %0,22'lik kazanç elde edebildi.

Sonuç olarak, SPX haftalık bazda %0,22 gerileyerek üst üste dört haftalık kazanç serisinin sonuna geldi ve 2019'un haftalık ilk kaybını yaşamış oldu. FINRA'nın (Financial Industry Regulatory Authority) XLRE endeksindeki kısa pozisyonların 2,97 milyon hisseden %16,56'lık düşüşle 2,48 milyon hisseye düştüğünü gösteren verileri yayınlamasının ardından Emlak hisseleri (%1,44) iyi performans gösterdi. FED'in yakın zamandaki ılımlı tutumunun emlak yatırımlarına yönelik görünümdeki değişimin merkezinde olduğunu düşünüyoruz; gerisini noel sonrası yükseliş yaptı.

Spektrumun diğer ucunda, petrol fiyatları için dalgalı geçen bir haftada Enerji hisseleri (%-1,43) değer kaybetti.

Ancak daha önemlisi, piyasa yapısının bozulduğu ve liderliğin olmaması sebebiyle yatırımcıların anlaşılabilir bir mesaj alamadığı bir diğer hafta oluşuydu.

Teknik açıdan, S&P 500 haftayı geçen haftayı bitirdiği seviyede, noel sonrası yükselişten önce öngördüğümüz direnç seviyesinin altında kapattı. Direnç, Aralık'taki düşüşte bir "Death Cross" oluşturmanın ardından Eylül'deki rekor zirveden bu yana devam eden aşağı trend çizgisi ile, Eylül zirvesi ve Aralık elden çıkarması arasındaki konsolidasyonla birlikte başlıca hareket ortalamaları tarafından oluşturuldu.

Dow Jones Endüstiyel Ortalama Endeksi, Cuma günü %0,75 yükselerek hafta boyunca yaşadığı kayıpları toparladı ve toplamda %0,09'luk artışla yükseliş serisini üst üste beşinci haftada da sürdürdü. Teknik açıdan, Cuma günkü fiyat hareketi %1,24 kadar kar kaybı yaşadı. Gerileme bir kayan yıldız formasyonu oluşturdu.

NASDAQ Bileşik, Dow'un modelini izleyerek Cuma günü %1,29'luk sıçramayla haftayı %0,11'lik kazançla kapattı ve kazanç serisini beşinci haftada da devam ettirdi.

Ancak küçük piyasa değerli şirketlerin hareketleri hala gizemini koruyor. Russell 2000 bir ticaret anlaşmasına yönelik beklentinin yükselmesine rağmen %1,3'lük yükselişle kendisine denk ortalamalardan daha iyi bir performans gösterdi. Tacirlerin gümrük vergilerinin kaldırılmasının ardından yerel şirketlerden büyük çok uluslu şirketlere dönmesiyle birlikte böyle bir ortamda küçük çaplı şirketlerin değer kaybetmesini beklerdik. Mevcut ticaret görüşmeleri boyunca Russell 2000'in sürekli olarak yüksek performans göstermesi bizi de şaşırtıyor.

Belki de piyasa ABD-Çin görüşmelerinde önemli bir gelişme yaşanacağına inanmadığının mesajını veriyor. Mevcut ticari durum piyasa anlatısından farklı olabilir mi?

Risk iştahının geri dönmesiyle tahviller Cuma günü sıçrama yaşasa da, haftalık bazda düştü. Bu haftalık düşüşte 10 yıllık tahvilin teknik yeri ise özellikle önem taşıyor.

Tahvil gelir oranı Temmuz 2016'dan beri süregelen yukarı trend çizgisinin altına düşmenin ardından bu seviyede direnç bulmuş gibi görünüyor olsa da, 2016 sonu ve 2017 başındaki zirvelerin üzerinde destek buldu. Bu teknik çelişki; yükselen faiz oranları, bilançonun normalleştirilmesi, ABD-Çin ticaret anlaşmazlığı, küresel büyümedeki düşüş (özellikle Çin sebebiyle), Brexit, Trump'ın siyasi istikrarı, Dolar ve petrol gibi birçok faktörü içeren büyüme öngörüsünde yaşanan çelişkiye benzer görünüyor.

Bize göre, teknik analiz zirve-dip serisi sağlam olmasına rağmen, yukarı trend çizgisinin altına düşüşün bir tehlike işareti olduğunu gösteriyor. Bu, sol omzun oluşmaya başladığı, Aralık 2016'dan bu yana gelişen devasa bir omuz baş omuz tersine dönüşünün ilk işareti olabilir. Hazine tahvillerine olan talep artarsa, ki bu düdüşteki bir piyasanın işaretidir, tahvil gelirleri düşebilir.

Yurt dışındaki yatırımcıların riskli yatırımlara girmek amacıyla sermayelerini geri almak için hazine tahvillerini elden çıkarmasıyla birlikte Dolar Cuma günü düştü. Teknik açıdan fiyat boyun çizgisinin altına inerek bir tepeye yönelik görünümü güçlendirdi.

Dalgalı bir haftanın ardından petrol sabit kaldı. Hisselere benzer bir şekilde fiyat %0,2 gerileyerek üç haftalık kazanç serisini tamamladı.

IMF'nin beklentide düşüşe gitmesinin ardından yavaşlamaya yönelik korkuların yeniden ortaya çıkmasıyla birlikte ham petrol değer kaybetti. API'ın Çarşamba günü yayınladığı haftalık petrol stokları raporu geçen hafta 6,55 milyon varillik artış göstererek zaten düşüşte olan petrol fiyatlarına bir darbe daha vurdu. OPEC+'in üretim kesintisi anlaşması; Libya ve Venezuela'daki siyasi olaylar, ABD petrol sondaj faaliyetlerindeki düşüş ve İran'a yönelik yaptırımlar sayesinde yükselişe geçen petrol fiyatlarına destek sağladı.

Teknik açıdan, ciddi yükseliş anlamına gelen üst üste üç haftalık artış, bir "Üç Beyaz Asker" (Three White Soldiers) modeli oluşturdu. İkinci haftada da seviyelerin üstüne çıkamayan petrol fiyatının elde edebileceği tüm yükseliş trendlerine ihtiyacı var.

Ek olarak, Aralık'taki düşüşün ardından yakın dönemdeki yükseliş fiyatları hala sabit tuttu. Kasım'da Eylül 2016 dibinden beri devam eden uzun vadeli yukarı trend çizgisinin altına düşüş, petrolün yükselen zirve-dip serisini sürdürme kabiliyetini sorgulatmıştı. Fiyatlar 54,55 Dolar'ın üzerinde bir dip oluşturmayı başaramayıp 42 Dolar'ın altına inerse, uzun vadeli bir düşüş trendiyle karşı karşıya kalabiliriz.

Önümüzdeki Hafta

Tüm saatler İstanbul bazlıdır

Pazartesi

15:30: ABD - Chicago Fed Ulusal Aktivite Endeksi (Aralık): Bir önceki okuma 0,22 idi.

Salı

02:30: Avustralya - NAB İş Güven Endeksi (Aralık): Endeksin 3'ten 2'ye düşmesi bekleniyor.

21:00: İngiltere - Parlamento yeniden Brexit anlaşmasını oylayacak

Çarşamba

07:00: Japonya - Hane Halkı Güveni (Ocak): Bir önceki okuma 42,7 idi, beklenti 42,5.

09:00: Almanya - GfK Tüketici Güveni (Şubat): Beklentide 10,4'ten 10,3'e düşüş.

12:00: Euro Bölgesi - İş Ortamı (Ocak): 0,82'den 0,73'e düşmesi bekleniyor.

15:00: Almanya - TFE (Ocak, öncül): %1,7'lik yükseliş gören bir önceki okumaya kıyasla %1,6'ya düşmesi bekleniyor.

15:15: ABD - ADP İstihdam Raporu (Ocak): Bir önceki aydaki 271 bine kıyasla 170 bin yeni işin yaratılmış olması bekleniyor.

17:00: ABD - Bekleyen Ev Satışları (Aralık): %-0,7'den %1,1'e yükselmesi bekleniyor.

17:30: ABD - EIA Ham Petrol Stokları (25 Ocak ile biten hafta): bir önceki okumada 8 milyon varillik artış kaydedildi.

21:00: ABD - Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) Toplantısı: Oranlarda bir değişiklik beklenmiyor, ancak FED'in ılımlı geri dönüşünü takip eden bilanço küçültmesindeki hızlanmanın ardından mevcut durum ve politika hakkındaki yorumlara dikkat edilmeli.

Perşembe

03:00: Çin - İmalat ve İmalat Dışı PMI (Ocak): İmalat PMI Endeksi'nin 49,4'ten 49,3'e düşmesi; İmalat Dışı PMI Endeksi'nin 53,8'den 53,9'a yükselmesi bekleniyor.

10:55: Almanya - Unemployment Rate (January): %5'te sabit.

12:00: Euro Bölgesi - GSYİH (dördüncü çeyrek): çeyrekten çeyreğe %0,2'de sabit, yıldan yıla %1,6'dan %1,2'ye düşüş.

15:30: ABD - İşsizlik Maaşı Başvuruları (26 Ocak ile biten hafta): 20 bine yükselmesi bekleniyor; geçen hafta başvurular son beş yılın en düşük seviyesi olan 199.000'e geriledi, 4 haftalık ortalama ise 215.000.

16:45: ABD - Chicago PMI (Ocak): 65,4'ten 61,0'a düşmesi bekleniyor.

Cuma

03:45: Çin - Caixin İmalat PMI (Ocak): öngörü 49,7'de sabit.

11:30: İngiltere - İmalat PMI (Ocak): Öngörüde bir önceki okumadaki 54,2'ye kıyasla 53,5'e yükseliş.

12:00: Euro Bölgesi - TFE (Ocak): Fiyat yükselişinin hızı Aralık'taki %1,6'lık artışın ardından %1,4'e geriledi.

15:30: ABD - Tarım Dışı İstihdam (Ocak): 165 bin işin yaratılmış olması bekleniyor, ortalama saatlik gelirin Aralık'taki aydan aya %0,4'lük artışa kıyasla %0,3 yükselmesi bekleniyor.

17:00: ABD - ISM İmalat PMI (Ocak): 54,3'e yukarı yönlü düzeltmenin ardından endekslerin 54,1'e düşmesi bekleniyor.