- Açıkladığı karışık kazançlar ve en önemlisi 20 milyar dolara Figma'yı satın alması nedeniyle Adobe hisseleri geçen hafta düştü
- Figma anlaşması, Adobe'nin rekabetçi konumunun zayıfladığı endişelerini artırıyor
- Ancak anlaşma yatırımcıların fark ettiğinden daha iyi olabilir; ve ADBE 300 doların altında uzun vadeli bir alım gibi görünüyor
- Adobe, yıl sonu ARR'sinin (yıllık yinelenen gelir) yaklaşık 50 katından Figma'yı satın alırken fazla ödeme yaptı;
- Adobe'un mali üçüncü çeyrek kazanç raporu karışıktı ve kendi başına muhtemelen ADBE hisselerinde bir miktar düşüşe neden olabilirdi;
- Belki de en önemlisi, Figma için değerinin üzerinde ödeme yapma kararı Adobe'nin işlerine yönelik dış tehditleri vurgulamakta. Bu karar, bu tehditlerin oluşturduğu riskin bizzat Adobe yönetimi tarafından kabulü.
Geçtiğimiz Perşembe sabahı, Adobe (NASDAQ:ADBE) Figma'yı 20 milyar dolara satın alacağını duyurdu. Sonraki iki işlem seansında Adobe'nin piyasa değeri 34 milyar dolar azaldı.
Görünüşte garip olan bu matematik birkaç faktörle açıklanabilir:
Bu açıdan bakıldığında, düşüşün bir anlamı var. ADBE'nin haftalık %24 değer kaybetmesi ve sadece 29 ayın en düşük seviyesinde değil, aynı zamanda 2020'nin başındaki seviyesinin %9 altında işlem görmesi de öyle.
Ancak bu hikayeye bakmanın doğru yolu bu olmayabilir. Figma anlaşması, ilk tepkinin gösterdiğinden daha mantıklı ve (muhtemelen) daha uygun fiyatlı gibi görünüyor. Şirketin 3. çeyrek kazançları ve 4. çeyrek beklentileri karışıktı, ancak büyük bir satış için yeterli değildi. Ve ADBE'nin şimdi makul bir değerlemeyle işlem görmeye başlamasıyla, geçen haftaki düşüşün bir fırsat olduğuna dair sağlam bir argüman mevcut.
Kaynak: Investing.com
Adobe Fazla Ödeme Yaptı mı?
ADBE hisselerindeki düşüşün de gösterdiği gibi, piyasa anlaşmaya ve özellikle de ödenen fiyata şüpheyle yaklaşıyor. Adobe'nin satın almayı duyuran açıklamasına göre, Figma bu yıl 400 milyon dolardan fazla gelir elde edecek; 2022'de 200 milyon dolarlık ek gelir açıklaması, yıllık büyümenin yüzde bazında muhtemelen yüksek 80'lerde olacağı anlamına geliyor.
Bu cazip bir profil, ancak 20 milyar dolarlık satın alma fiyatı, 45x-48x aralığında bir fiyat-gelir katsayısına işaret ediyor.
Bu da, 2022 piyasasında 2021 tipi bir katsayı. Büyük yazılım hisseleri arasında fiyat-satış açısından mevcut lider olan Snowflake (NYSE:SNOW), bu yılki gelirinin 27 katından işlem görüyor. Yatırımcılar Adobe'nin fazla para ödediğini düşünüyor ve haklı gerekçeleri var.
Yine de yazılım ve teknoloji sektöründekiler daha iyi beklentilere sahip görünüyor. Figma, (sadece örnek olarak) 2020 tarihli "Figma Neden Başarılı" başlıklı bu yazıda da görüldüğü gibi son derece saygın bir şirket.
Amal Dorai'nin Twitter paylaşımları, satın alma için stratejik bir argüman sunuyor. Adobe'nin aksine Figma en başından beri "buluta özgü" bir şirket. Adobe'nin eski yazılımı Figma'nın sunduğu çok kullanıcılı işbirliğini sunmayı zorlaştırıyor. Figma'yı satın almak bu çetrefilli sorunu aşmanın bir yolu.
Adobe'nin Başı Dertte mi?
Hisselerdeki düşüşün başka bir nedeni de Adobe'nin Figma için muhtemelen fazla para ödemesi değil, fazla para ödemek zorunda kalması. Hem Figma, hem de yeni kurulan Canva'nın yarattığı rekabet Adobe'nin gelir ve kâr marjları için büyüyen bir risk olarak görülüyor. Bu açıdan bakıldığında, Figma için 20 milyar dolar ödemek riskin gerçek olduğunun ve Adobe'nin işlerinin yatırımcıların bir zamanlar inandığı kadar kurşun geçirmez olmadığının teyidi anlamına geliyor.
Endişeler biraz mantıklı. Ancak potansiyel olarak abartılmış görünüyorlar. Figma ve Canva'nın varlığı, yakın gelecekte kaçınılmaz olarak yeni bir rakibin ortaya çıkacağı anlamına gelmiyor. Özellikle Canva, Adobe'den farklı bir pazarda oynuyor; şirket, "yaratıcı ekonomi" olarak adlandırılan alana katılmaya çalışan ve teknik açıdan daha az bilgili müşterilerin sayısında yaşanan patlamadan yararlandı.
Bunu bir kenara bırakırsak, Figma'nın katılımıyla birlikte önemli bir rakip daha ortadan kalkmış oldu. 20 milyar dolarlık fiyat etiketi kulağa yüksek gelse de, artık ADBE hisse fiyatına yansımış durumda.
Bu yılki beklentilere bakıldığında, ADBE serbest nakit akışına düşük 20'li katlarda işlem görüyor. Bu da, kısa vadeli gürültüye rağmen hâlâ muazzam bir uzun vadeli fırsata sahip olan bir işletme için son yılların en düşük katlarından biri. Maliyet sorgulanabilir olsa bile, Figma şirkete bu fırsata saldırmak için başka bir yol sunuyor. Ortalık yatıştığında, yatırımcılar muhtemelen bu temel gerçeğe odaklanacaktır.
Açıklama: Bu yazının kaleme alındığı an itibarıyla, Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu yoktur. Bu hafta ADBE'de hisse senedi ve/veya opsiyon pozisyonu/pozisyonları açabilir.
Yazının tamamını Overlooked Alpha adresinden okuyabilirsiniz.