ABD’de hisseler dün gizemli bir sebepten dolayı ralli yaptı. Bu rallinin nedenini açıklayamam; herhangi bir haber ya da gelişme yoktu. Dolar, ECB’nin 50 baz puanlık bir faiz artırımı yapabileceğine dair spekülasyon üzerine düştü. Ancak dolardaki bu hareket, S&P 500 endeksindeki %2,76’lık ralliyle uyuşmuyor.
VIX opsiyonlarının vadelerinin dolması, potansiyel bir katalist olarak benim aklıma gelen tek şey. Malesef bugün piyasa açılana kadar sonucun ne olduğunu bilemeyeceğiz, ancak dün oldukça garip bir gündü.
Zımni oynaklık (IV) her yerdeydi; VIX düşerken, S&P 500’e yönelik asli kârda opsiyon yükseldi. Hisse piyasasında dün gördüğümüz güçlülüğe dayalı olarak, IV’de genel olarak ciddi bir düşüş görmemizi beklerdim ancak bu yaşanmadı. Cuma günü piyasa büyük bir ralli yaparken, IV de keskin bir şekilde düşmüştü. Ancak dün, 19 Ağustos 3.930 opsiyonlarında IV yükseldi.
Tabii ki Cuma günü piyasa çok daha düşük seviyelerden, 3.860 civarından işlem görüyordu. 19 Ağustos vade sonlu 3.860 opsiyonlarındaki IV’ye baktığımızda bile, IV’nin Cuma günü keskin düşüş yaşadığını, ancak dün keskin bir şekilde yükseldiğini görüyoruz.
Yani VIX’teki ve genel olarak zımni oynaklık eğrisindeki düşüş hareketi piyasanın yükseliş hareketinin mekaniğiyle alakalıydı. Belki de bu yükseliş VIX’i 24,50 civarında tutmak içindi ancak yüzeyin altında, bireysel kullanım fiyatları seviyesinde zımni oynaklık yükselişteydi. Aşağıda, 3.930 vade yapısında IV’deki yükseliş hareketini dün ve Pazartesi seansı için görebilirsiniz.
Sıradaki grafikte ise, dünkü 3.930 kullanım fiyatlı opsiyon ile Pazartesi günkü 3.830 kullanım fiyatı arasındaki fark sebebiyle S&P 500’deki IV’nin düşüşünü görüyoruz. VIX’teki düşüşün sebebi opsiyonlardaki zımni oynaklığın düşmesi değil, asli kârdaki opsiyonların yükselmesiydi. Çünkü bu opsiyonların yükselmesiyle birlikte kullanım fiyatları arasındaki zımni oynaklık seviyesi düştü.
Tabii ki, VIX’teki açık pozisyon sayısının 25 üzerinde artmaya başladığına da dikkat edilmeli.
Bu muhtemelen VIX’in neden 24,50 civarında aşırı sıkışık bir aralıkta işlem görürken, hisse fiyatlarındaki yükselişe rağmen gerilemediğini açıklıyor. S&P 500’deki yükseliş VIX’i 25 aşağısında tutmaya yardımcı olurken, yüzey altında zımni oynaklıktaki artış endeksin 24,50’nin altına inmesini engelledi.
Bu konuda haklı olup olmadığını, piyasanın açılmasıyla birlikte göreceğiz. Eğer haklıysam, VIX güne yükselişle başlayacaktır ve S&P 500’ün dün kaydettiği kazanımların büyük bir bölümü, hatta belki de tamamı silinecektir. Eğer analizim hatalıysa, ralli devam edebilir.
Bol şanslar.