Uzun bir süredir bekle-gör politikalarına devam eden ve piyasadaki sessizliği uzaktan izlemeye çekilen ECB’nin bu hafta önemli bir sınavı olacak. Son dönemde negatif faizler ve Brexit etkilerini sindirmeye çalışan Avrupa ekonomisinin gidişatına dair iyimser sinyaller bulunamıyor. Herkesin de rahatlıkla görebildiği uzun süreli enflasyon yaratamama sorunu ve büyüme konusuna dair endişeler sadece Avrupa’nın değil, tüm dünyanın gündemindeki para politikalarını zor sokmaya da devam ediyor. Draghi’nin ise, bu dönem de piyasalara kritik bir yönlendirme sunma ihtimali artıyor. Elinde bir çok silah olduğunu iddia eden Draghi ise, varlık alımlarının daha da derinleştirilmesi ve eksi faizlerin durumuna dair önemli açıklamaları 8 Eylül toplantısında gerçekleştirebilir.
Son durum ne ?
Avrupa ekonomisinin son durumuna baktığımızda özellikle PMI rakamlarında görülen düşüşler dikkatleri çekiyor. Hizmetler PMI datasının son 1 yıllık performansı düşen bir trend halinde azalmaya devam ederken, üretim PMI datasının son 3 aylık performansı düşüşe devam ediyor. Veriler her ne kadar 50 seviyesinin üzerinde kalsa da, düşen performans yöneticilerin piyasaya olan güvenini kırmışa benziyor. ZEW’in ekonomik durum endeksine baktığımızda 2015 yılından itibaren yaşanan kırılma hatta Brexit sonrasında eksilere kadar inen bir tablo karşımızda. İşsizlik oranı Avrupa bölgesinin genelinde 2014 sonrası düşmeye devam ediyor ancak yüzde 10.1 seviyelerindeki işsizlik halen yüksek seyrine devam ediyor. Burada Yunanistan, İspanya ve İtalya gibi ülkelerin bu tabloda başrolde olduğunu söyleyebiliriz. Enflasyon ve büyümeye geçtiğimizde ise tablonun iç açıcı olmadığını söylemek mümkün. Büyüme oranı aylık bazda yüzde 0.3, yıllık bazda yüzde 1.6 seviyesinde stabil seyrini devam ettiriyor. Enflasyon ise, Nisan ayından sonra hafif bir sıçrama gösterse de, orada da durgun seyrin devam ettiğini son dönemde devam ettiğini görüyoruz. Çekirdek enflasyon ise, yüzde 0.8 seviyesinde Ekim 2015’ten itibaren zayıf seyrini katlıyor.
Draghi ve ekonomik gidişat sorguda !
Avrupa merkez bankası Başkanı Draghi her toplantısında ellerinde önemli silahların bulunduğu belirtiyor ancak piyasa oyuncuların bu tutumla aynı görüşte olmadığı da aşikar. Parasal genişlemenin şirket tahvillerinin alımlarıyla birlikte daha da genişlemesi ve sürenin uzatılması henüz Euro üzerinde istenilen zayıflamayı da ortaya koyamıyor. Eksi faizlerin Avrupa’da bankaların karına olan baskıları da ortak görüşle birlikte sıkıntılı sürecin ortak noktası arasında. Diğer yandan Draghi’nin eksi faiz uygulamasının enflasyon üzerinde olumlu etkilerini görene kadar düşük kalmaya devam edeceği teyidi verdiğini de görüyoruz. Bu nedenle bu konudaki mevcut seviyelerin taban oluşturma ihtimali de azalıyor. Ancak daha fazla negatif faiz ortamına girmeyi de mantıklı olmayacağını daha önceki konuşmalarında görmüştük. Bu nedenle çelişkili söylemlerin etkileri ECB’nin kredibilitesini de zorluyor.
Mart toplantısı akıllarda !
Avrupa merkez bankasının son dönemde yaptığı hamleler arasında Mart ayı toplantısının hararetli geçtiğini görmüştük. Bu toplantıda bankalara uygulanan mevduat depo faizleri 10 baz puan daha indirilererek yüzde -0.30’dan -0.40’a çekilmişti. Parasal genişlemenin miktarı 60 milyar Euro’dan 80’e çıkarılmış ve politika faizi yüzde 0.05’ten yüzde 0’a çekilmişti. Hatta ‘’Draghi daha ne yapsın ?’’ tartışmaları başlamıştı. Ancak parite açısından konuşursak, mevcut suretler Dolar’ın da beklenen agresif çıkışı bir türlü gerçekleştiremeyişi, Euro’nun diğer para birimlerine karşın güçlü kalmasına yol açmıştı. Burada önemli detaylar arasında yer alan şirket tahvilleri alımları ve vadesi 5 yıllık 4 TLTRO ihalesi de destekleyici silahlar arasındaydı. Ancak piyasada sınırları zorlanan bu genişleyici hamlelerin bile işe yaramayacağı ve fiyatların bir süre daha düşük kalacağı beklentisi ile talep etmeyen bir Avrupa tüketici eğilimi Draghi’nin elini zorda bırakan unsurlar arasında yer almaya da devam etmişti. Haziran ayı itibariyle 1.74 milyon Euro menkul kıymet alan ECB’nin şirket tahvili alımları da 348 milyon Euro tutarında gerçekleşmişti. Avrupa’nın tahvil alımlarını artırması ile birlikte oluşan talep, tahvil getirilerini daha da negatife çeken ayrıntılar arasındaydı.
Draghi, FED’i bekleyebilir
Piyasalar bu dönemde Draghi’den bir müdahale beklemiyor. Ancak söylemlerin detayları arasında yeniden negatif faiz, Brexit ve ek bir genişlemeci önlem için bir sinyal aranacaktır. Diğer yandan söylemlerinin etkinliğinin azaldığı bu süreçte, Draghi’nin diğer merkez bankalarından gelecek müdahaleleri izleme ihtimali de söz konusu olabilir. Bu nedenle Drahi yeniden bir sürpriz yapmadığı takdirde, etkinliğin ve volatilitenin düşük kalacağı bir toplantı görebiliriz. Fakat yetkililerden mali politikalar ile para politikasının desteklenmesi gerektiğine dair yapılacak açıklamalar piyasaların dikkatinde olabilir. Yapılabilecek açıklamalar ECB’nin bir sonraki adımının ne olabileceği konusunda rehber niteliğinde olacaktır. Bu koşullarda ECB dengeli seyrederse FED’in 21 Eylül sınavında alacağı aksiyonların önemi bir kademe daha olacaktır.
Analizlerimizi sürekli takip etmek için buradan kayıt oluşturabilirsiniz
www.isikfx.com