Analistlerin Fiyat Hedeflerinin Üzerinde Seyreden Starbucks Biraz Pahalı Gibi Görünüyor

Starbucks'ın (NASDAQ:SBUX) Eylül ayında sona eren 2022 mali yılı sonuçları ilk bakışta göründüğünden daha etkileyiciydi. Hisse başına düzeltilmiş kâr bir önceki yıla göre azaldı, ancak şirketin karşı karşıya olduğu sayısız zorluk göz önüne alındığında, mütevazı bir düşüş aslında iyi bir haber gibi görünüyor.

Ne de olsa Starbucks dünya çapında maliyet enflasyonu, daha yüksek işgücü maliyetleri ve şirket için giderek daha önemli bir pazar haline gelen Çin'deki yasakların etkisiyle uğraştı. Yine de, bir önceki yıl 53. haftanın avantajı hariç tutulduğunda, düzeltilmiş hisse başına kâr yıllık bazda (YoY) %5'ten daha az düştü.

Bu, şüphesiz pek çok yatırımcının beklediğinden daha güçlü bir performans. İlkbaharda, piyasa enflasyon un umulduğu kadar "geçici" olmadığını fark ettiğinde, SBUX kısa bir süre 70 doların altında işlem gördü. Bu seviye hisse için iki yıllık bir düşük seviyeyi temsil ediyordu.

Ancak şimdi Starbucks hisseleri 100 dolara yaklaşıyor. Ve bu seviyede, endişe basit: 2022 mali yılından gelen tüm iyi haberler ve daha fazlası fiyatlandırılmış durumda.

Starbucks Neden Pahalı (Sadece Kahve Değil, Hisse)

Mali 2022 sonuçlarına göre SBUX yaklaşık kârının yaklaşık 33x katından işlem görüyor. Kuşkusuz, Wall Street bu katsayının nispeten hızlı bir şekilde düşeceğini düşünüyor. Analist konsensüsü, 2023 mali yılında %15'lik bir hisse başına kâr büyümesi ve ardından 2024 mali yılında %18'e bir hızlanma öngörüyor.

Genel olarak bakıldığında, bu görünüm biraz mantıklı. Başta Çin pazarının yeniden açılması olmak üzere, Starbucks'ın önünü açan rüzgarlar var. Şirketin yıllık raporundaki verilere göre, 2022 mali yılında uluslararası segmentte faaliyet kârı neredeyse üçte bir oranında azaldı.

Starbucks'ın yaklaşık 6.000 mağazasının, yani toplam mağaza sayısının %30'undan fazlasınına bulunduğu Çin'deki zayıflık, bu düşüşün tamamını açıklıyor gibi görünüyor. Uluslararası segmentteki erozyon, düzeltilmiş hisse başına kârdan yaklaşık 30 sent götürdü ve hisse başına kârda kabaca yüzde on puanlık bir düşüşe yol açtı.

Bu segmentin eninde sonunda uzun vadeli gücüne geri dönmesi ve bu sayede sadece bu olumsuz etkinin ortadan kalkması değil, aynı zamanda konsolide şirkete kâr büyümesi de sağlaması umuluyor.

Çin dışındaki ortam da o kadar kolay değildi. Starbucks enflasyonla mücadele etmek zorunda kaldı ve yüksek maliyetlerinin sadece bir kısmını müşterilerine yansıtabildi. ABD'de fiyatlandırma tüm yıl gelirini yaklaşık %8 oranında artırdı - ancak genel olarak ürün ve dağıtım maliyetleri %18 oranında yükseldi. Bu %18'lik orana, güçlenen doların da (ki bu da toplam geliri ve hisse başına kârı baskıladı) bir miktar yardımı oldu.

Kısacası, SBUX için 2022 mali yılın sonunda ortaya çıkan boğa argümanı, işlerin bundan sonra sadece daha iyi olabileceği yönünde. Starbucks fırtınanın en kötüsünü atlatmayı başardı.

Boğa Senaryosuyla İlgili Sorun

Evet, bu mantıklı bir argüman. Ancak aynı zamanda oldukça önemli iki boşluğu da var.

Bunlardan ilki, 2023 ya da 2024 mali yıllarının çok daha iyi olacağının kesinlikten uzak olması. Çin'de yeni bir COVID dalgası dünya çapında korkulara yol açıyor. ABD'de enflasyonda gerçek bir azalma belirtisi yok.

Başka yerlerde, müşteriler bu yıl daha yüksek fiyatlar ödemeye razıydı - ancak bu bir kırılma noktası. Makro ekonomik ortamın aynı anda zayıflaması halinde Starbucks hızla sıradan bir alışverişten bir lükse dönüşebilir.

Gelişmiş ülkelerdeki sıkışık istihdam piyasaları göz önüne alındığında, ücret enflasyonu devam edebilir. Sendikalı çalışanlar geçen ay iş bırakma eylemi yaptı.

Burada hâlâ ters gidebilecek çok şey var - bu da bizi ikinci soruna getiriyor. SBUX, dış ortamda önemli bir iyileşme için fiyatlandırılmış görünüyor. Sorun, geriye dönük mali 2022 hisse başına kâra göre F/K oranından çok, ileriye dönük. SBUX, 2024 mali yılı için Wall Street kâr tahmininin 24 katından fazla bir fiyatla işlem görüyor ve bu noktada önümüzdeki iki yıl boyunca beklenen destek rüzgarları muhtemelen hafifleyecek.

Mali 2024 için hisse başına 4,04 dolar kâr tahmini yapan analistlerin aynı zamanda hisse için ortalama 99 dolarlık bir fiyat hedefi koyması tesadüf değil. Önümüzdeki iki yıl boyunca beklenen güçlü büyüme ile bile, üç haneli rakamlara dayalı değerlemeyi haklı çıkarmak zor.

Bu da SBUX'u şirketin daha iyi performans göstereceğine dair bir bahis olarak bırakıyor. İmkansız olmasa da, bu yıl şimdiye kadar %17 düşüş gösteren bir piyasada daha iyi bahisler var gibi görünüyor.

Açıklama: Bu yazı itibariyle Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.