Tüpraş, 4Ç17’de, büyük ölçüde görece olarak artan vergi giderleri nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 687mn TL’nin altında (Şeker Yatırım T.: 561mn TL) yıllık %38.6 (çeyreklik %50.3) azalışla 493mn TL net kâr açıklamıştır. Tüpraş,4Ç17’de, yıllık %35.7 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan 13,556mn TL’nin üzerinde, 14,064mn TL satış geliri elde etmiştir.
Rafineri marjları 4Ç17’de daralma göstermiştir. Tüpraş’ın 4Ç17 net rafineri marjı da yıllık %34 azalışla US$6.7/bbl seviyesinde gerçekleşmiştir; İzmir’deki ham petrol ünitesi bakım çalışması nedeniyle KKO’nı %94.6’ya gerilemiştir. 4Ç17 FAVÖK’ü böylelikle yıllık %17.4 azalış ile hesaplamalarımıza göre 1,190mn TL olarak,piyasa ortalama beklentisi olan 1,148mn TL’ye benzer bir seviyede (Şeker Yatırım T.: TL 1,174mn) gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın FAVÖK marjı, 4Ç17’de yıllık 5.2 y.p. azalarak %8.1 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket, 4Ç17’de net 252mn tutarında vergi gideri kaydetmiş ve böylelikle net karı yıllık %38.6 azalarak 493mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş payları, crack marjlarındaki daralma ve dolayısıyla görece olarak daha düşük operasyonel karlılık beklentileri ile son 4 ayda %11 gerileyerek BIST100’ün %17 altında performans göstermişlerdir. Bu beklentilerin bir ölçüde fiyatlanmış ve gerçekleşmiş olmasıyla, ve Şirket’in UFRS kayıtlarına göre
beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan 4Ç17 vergi giderlerinin yılsonu net dağıtılabilir karından hesaplanacak olan kar payını etkilemeyeceğini belirtmesi ve 2018 yılına dair sağlıklı bir görünüm paylaşmış olmasının etkisiyle, beklentilerin altında bir net kar kaydedilmiş olan 4Ç17 sonuçlarına piyasa ilk tepkisinin ancak geçici olarak hafif ölçüde negatif olmasını beklemekteyiz.
2018 yılı beklentileri – Tüpraş 2018 yılı boyunca bir dizi bakımonarım çalışmaları planlamaktadır. Ancak yine de Şirket, toplam KKO’nın %104.6 oranında gerçekleşebileceğini paylaşmıştır. Tüpraş,
2018 yılında 2017 yılına benzer olarak toplam 28.5mn ton üretim ve 31.0mn ton ürün satışı gerçekkleştirebileceğini tahmin etmektedir.
Şirket Brent ham petrol fiyatlarının 2018 yılında US$55/bbl – US$60/bbl ve Med kompleks marjlarının US$4.75/bbl-US$5.00/bbl aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Tüpraş, net rafineri marjı beklentisini ise 2017 yılında elde edilen US$8.1/bbl’ye yakın olarak, US$7.5/bbl-US$8.0/bbl seviyesinde belirlemiştir. Sonuçların açıklanmasından sonra, yakın dönem tahminlerimizi gözden geçirip değerlememizi güncelleyerek Tüpraş için pay başına hedef fiyatımızı 142.4 TL olarak belirlemekteyiz.
Tüpraş payları hâlihazırda, tahminlerimize göre 6.2x 2018T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler; yurt dışı benzerleri ise,ortalama 2018T 7.4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler.
Şirket payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
