Büyüme hisselerinin en büyük düşmanı enflasyondur. Bugünlerde, tahvil getirilerindeki yükseliş düşünüldüğünde, bu canavar yeniden ortaya çıkıyor gibi görünüyor. 
Biden yönetiminden gelecek yeni ekonomik teşviğe yönelik beklentiler ve COVID-19'un kontrol altına alınışına yönelik işaretler dünya çapında tahvil getirilerini yükselişe geçirdi ve ABD benchmark 10 yıllık tahvil getirisi bu yazının kaleme alındığı an itibariyle %1,39'de bir yıllık zirvede işlem görmekteydi.
Tahvil getirilerindeki yükseliş büyük oranda yatırımcıların güçlü bir ekonomik iyileşmeye yönelik beklentilerini yansıtıyor. Ancak bu iyileşme yaşandığında, aynı zamanda merkez bankalarını parasal teşviklerini durdurmaya zorlayarak başta yüksek büyüme oranlarına sahip teknoloji hisseleri olmak üzere hisseleri daha az tercih edilen bir yatırım aracı haline getirebilir.
cebook (NASDAQ:FB), Apple (NASDAQ:AAPL) ve Amazon (NASDAQ:AMZN) gibi şirketleri içeren FAANG grubunun temsil ettiği, ABD'nin en büyük teknoloji hisseleri salgın dönemindeki patlayıcı büyümelerinin ardından tahvil getirilerindeki yükselişe karşı daha hassas durumda.
İkinci çeyrekte güçlü bir ekonomik iyileşmeye yönelik kanıtların artmasıyla birlikte bu hisselerin giderek daha fazla baskı altına girmesinin arkasındaki ana neden bu. NASDAQ 100 Endeksi'ni takip eden ve en büyük varlıkları arasında Apple, Microsoft (NASDAQ:MSFT) ve Amazon'un bulunduğu Invesco QQQ Trust ETF (NASDAQ:QQQ), son haftalarda S&P 500 Endeksi'nden daha kötü bir performans gösterdi. Fon son bir ayda sabit kalmanın ardından, Pazartesi günü %2'nin üzerinde değer kaybetti.
Potansiyel enflasyon ve faiz oranlarındaki yükselişin hisseler üzerindeki etkisi, büyük oranda tahvil gelirlerinin ne kadar hızlı bir şekilde yükselebileceğine bağlı. Wall Street Journal'ın sunduğu bir tahmine göre yatırımcıların FED'in gelecekte yapacağı faiz oran artırımlarına hazırlanmaya başlamasıyla birlikte, bazı analistlere göre 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi yılın sonuna dek %1,5 ilâ %2 arasında bir noktaya ulaşabilir.
En Endişe Verici Sonuç
Enflasyon baskılarına yönelik beklentilerin artmasıyla birlikte, analistler bu beklentilerin hisse fiyatları üzerinde yaratacağı etki konusunda farklı fikirlere sahip. En endişe verici sonuç, dönemin FED Başkanı Ben Bernanke'nin merkez bankasının varlık alım programının kısılma ihtimalini sadece dile getirmesinin bile tahvil getirilerini keskin bir yükselişe, hisseleri ise çöküşe geçirdiği 2013'ün bir tekrarı olabilir.
Nordea Asset Management'tan kıdemli makro stratejist Sebastien Galy'e göre, "Korku, AMB ve FED'in nihai olarak kısmaya gidecekken, bu varlıkların mükemmel bir oranda fiyatlandırılmış olması yönünde. ABD'de perakende satışların dört aylık hayal kırıklığı ardından iyileşmesi ve 1,9 trilyon dolarlık mali paketten büyük boyutlu bir ihraç beklentisi programda kısıntı ihtimalini güçlendiriyor."
Yüksekten uçan büyüme hisselerinde bir miktar düzeltme yaşanması ihtimaline rağmen, zemindeki koşullar hala bu şirketlerin işleri için son derece uygun durumda. E-ticarete yönelik kayma, sanal ofis ve sınıfların kullanımındaki artış ve teknolojik donanımlara yönelik talebin artması, kalıcı olacak trendlerden bazıları. Bununla birlikte, bu noktada FED'in salgın döneminde büyük darbe alan milyonlarca küçük işletmenin ayakta kalmasını sağlayan parasal teşviği sonlandıracağına dair bir işaret bulunmuyor.
Barclays Avrupa Hisseleri Strateji Bölümü Başkanı Emmanuel Cau'ya göre, getiri eğrisinin dikleşmesi "döngünün erken aşamaları için tipik bir durum."
Cau:
"Tabi ki, son haftalardaki güçlü hareketin ardından, tahvil getirileriyle birlikte ralli yapan emtia ve bankacılık gibi birçok sektörün aşırı alınmış gibi görünmesiyle birlikte hisseler bir duraklama yapabilir. Ancak bu aşamada, yükselen tahvil getirilerinin hisse boğa piyasasına yönelik bir tehdit yerine bir onay olduğu görüşündeyiz ve bu yüzden düşüş alımları devam edecektir."
Sonuç
Büyüme hisseleri, tahvil getirilerinin tarihlerinin en düşük seviyelerinden bir miktar iyileşme göstermeye devam etmeleriyle birlikte ek elden çıkarmalar yaşayabilir.
Ancak bu, bize göre hala bir boğa piyasasında olan yüksek profilli teknoloji hisseleri için bir tehdit olarak görülmemeli. Bu şirketlerin temel büyüme hikayeleri hala sağlam.
Bunun kanıtı da, henüz tamamlanmış olan gelir raporları döneminde geldi; teknoloji şirketlerinin %95'i kâr tahminlerinin, %88'i ise gelir tahminlerinin üzerine çıkmayı başardı.