ABD Hazine tahvillerinde verim eğrisi düzleşiyor ve Pazartesi günü bir noktada 5 yıllık tahvil faizi %2,64’le, %2,57’de bulunan 30 yıllık tahvil faizinden daha yüksekteydi.
Bu tersine dönüş, ufukta bir resesyona dair en çok takip edilen işaretlerden biri değil, ancak fark edildi. Daha yakından takip edilen, 2 yıllık ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark ise yalnızca 12 baz puana kadar daraldı ve yatırımcılar ABD tahvillerini satmaya devam ederken, tersine dönme tehdidi yaratıyor.
Yine de, Fed’in para politikasını daha agresif bir şekilde sıkılaştırmaya hazır olduğuna yönelik işaretlerle birlikte Cuma günkü satışların ardından, tahvil faizleri Pazartesi günü bir miktar geriledi. Bazı Fed üyeleri geçtiğimiz haftada, gecelik federal faiz oranını yatırımcıların kademeli 25 baz puanlık artışlara yönelik beklentisinin aksine, 50’şer baz puan artırmanın gerekli olabileceğini dile getirmişti.
Verim eğrisinin tersine önüşü, kesin olmayan bir indikatördür, özellikle de Fed tahvil satın alımı yaptığında ve diğer bozulmalar fiyat sinyallerini etkileyebildiğinde. Bazı analistler 3 aylık ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki farkın açılmakta olduğuna ve bunun bir daralma yerine, ekonomik genişlemeye işaret ettiğine dikkat çekti.
Ancak tahminciler şimdi, 2 yıllık ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki farkın bu yıl içinde, hatta üç ay kadar yakın bir sürede tersine dönebileceğini öngörmeye başladı. Bazıları, Fed’in salgın dönemindeki tahvil alımları ya da yalnızca tarihin her zaman tekerrür etmeyebileceği sebebiyle bu seferki tersine dönüşün farklı olacağını iddia ediyor.
Ancak Fed, enflasyonun etkisi konusunda tamamen hatalı çıkmanın ardından öngörü becerisine dair herhangi bir güven sunamıyor. Fed üyeleri Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesini beklemiyordu, ancak zaten bu yüzden merkez bankaları tarihsel olarak, süreci doğru çizgiye doğru kaydırmak için zamana sahip oldukları dönemlerde, yaşanabilecek olumsuz gelişmelere önceden tepki verme eğilimindedir.
Yatırımcıların Daha Yüksek Getiri Arayışına Girmesiyle Birlikte Devlet Tahvillerindeki Satışlar Hızlandı
Ancak burada tarihin bize pek yardım sunamayacağı konu, Fed’in vadesi dolan tahvillerinin getirilerini yeniden yatırımda kullanmayarak tahvil portföyünü küçültme sürecinin etkisi. Fed Başkanı Jerome Powell, 6 Nisan’da yayımlanacak olan 15-16 Mart politika toplantısı tutanaklarının, bu sürece yönelik bir takvim için değerlendirmelerin bir kısmını göstereceğini söyledi.
Yatırımcılar daha yüksek getiriler hedeflerken, Fed’in daha az tahvil satın alması tahvil faizlerini baskılayabilir. Enflasyon bu kadar yüksek seviyedeyken, reel tahvil faizleri sıfırın altına ciddi oranda gerilemiş durumda ve çoğu analist bunu herhangi bir zaman aralığı için sürdürülebilir olarak görmüyor.
Avrupa’da da, yatırımcılar Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) para politikasını daha hızlı bir şekilde sıkılaştırmasını beklerken devlet tahvillerinde satışlar yaşanıyor. Daha kısa vadeli tahvillerin faizleri hızla yükseliyor ve yıllar sonra ilk kez, pozitif bölgeye geçiyor.
Hollanda ve Belçika’da iki yıllık tahvil faizleri Pazartesi günü sıfırın üzerine çıktı ve Mart ayında 40 baz puan yükselen Alman 2 yıllık tahvil faizi de onları yakından takip ediyor. ECB enflasyona karşı hamle yapmakta yavaş kaldı ve yatırımcılar merkez bankasını faizleri artırmaya başlaması için baskılıyor.
Ukrayna’da çatışmalar devam ederken, barış müzakerelerine dair ümitli açıklamalar ve Kiev’in kabul ettiği tavizler Avrupalı yatırımcılara enflasyon ve faizler konusunda endişelenmek için bir miktar alan bırakıyor.
Alman 10 yıllık tahvil faizi ay başında sıfırın altına inmenin ardından kararlı bir şekilde pozitif bölgeye geri döndü. Cuma günü keskin bir yükseliş kaydeden tahvil faizi, Pazartesi’yi yaklaşık 1 baz puan artışla %0,58’de kapattı.
İtalyan 10 yıllık tahvil faizi ise kısa bir süreliğine 5 baz puan yükselmenin ardından Pazartesi’yi %2,1’in hemen üzerinde, pek bir değişim yaşamadan kapattı.