- Credit Suisse hisseleri son 11 günde %30 düştükten sonra rekor düşük seviyeden işlem görüyor
- Yatırımcılar, bankanın amiral gemisi olan varlık yönetimi bölümünden büyük çıkışlar gördükten sonra CS hisselerini terk ediyor
- Para çekme hızı yavaşlamazsa, bankanın likiditesi yasal gerekliliklerin altına düşebilir
İsviçre'nin en büyük ikinci bankası Credit Suisse (NYSE:CS), sürekli bir düşüş halinde gibi görünüyor .
Hisse Salı günü (bu yazı yazılırken) %3,4 kadar değer kaybederek yeni bir rekor düşük seviyeye ulaştı ve 2011'den bu yana en uzun kayıp serisini gerçekleştirme yolunda ilerliyor. Hisseler üst üste 11 gün düşerek %30'a varan oranda değer kaybetti.
Credit Suisse büyüklüğünde bir bankanın böylesi bir düşüşe geçmesi, yatırımcılara birçok bankanın çökerek küresel finansal sistemi kurtarmak için devlet destekli kurtarmaları tetiklediği 2008 Finansal Krizi'ni hatırlatıyor.
Credit Suisse de benzer bir kadere doğru mu ilerliyor? İlk bakışta, durum pek de öyle değil gibi. İsviçre'nin 2 numaralı bankasının yönetimi altında yaklaşık 1,47 trilyon dolarlık varlık bulunuyordu. Banka ayrıca 30 Haziran'da, %13,5'lik bir ana sermaye oranına sahipti ki bu oran uluslararası düzenleyici minimum oran olan %8'in ve yaklaşık İsviçre'nin %10'luk gerekliliğinin çok üzerindeydi. Bankanın likidite karşılama oranı, Avrupa ve ABD'li bankalar arasında en yüksek oranlardan biri.
Yeterli likiditesi ile, Credit Suisse'in dipteki hisse fiyatı yılın fırsatı gibi görünüyor. Ancak rakamlar her zaman hikayenin tamamını anlatmaz.
İtibar Kaybı
Credit Suisse'in asıl sorunu, yatırımcılar ve varlıklı müşteriler arasındaki güvensizlik kısır döngüsüyle beslenen itibar kaybı. Banka, dünyanın zenginleri için en büyük servet yöneticilerinden biri olma konumunu zedeleyen skandallar ve yönetim çalkantılarıyla dolu bir geçmişe sahip.
Geçen yıl Archegos Capital Management'ın batmasından, yöneticilerin casusluk programlarına ve özel bankacılık sahtekârlıklarına kadar bankanın yanlış adımlarının listesi oldukça uzun.
Banka geçtiğimiz hafta, müşterilerin yatırımlarını ve mevduatlarını çekmeye başlamasının ardından dördüncü çeyrekte yaklaşık 1,6 milyar dolar kaybedeceği uyarısında bulundu. 30 Eylül ve 11 Kasım tarihleri arasında bankadan çıkışlar yaklaşık 88,3 milyar dolara, ya da bankanın toplam 1,47 trilyon dolarlık varlıklarının yaklaşık %6'sına ulaştı.
Bankanın en önemli bölümü olan varlık yönetimi kolundaki müşteriler bankadan 66,7 milyar dolar çıkardı. Bildirimlere göre, banka tipik olarak bir yılda en az 30 milyar dolar net yeni varlık çekiyor ve 2008'den bu yana yıllık net çıkış kaydetmedi.
Bu kötüleşen güven krizi nedeniyle, InvestingPro'nun değerleme modelleri kırmızıda ve yatırımcıların CS hissesine yatırım yapmaktan kaçınmaları gerektiğini gösteriyor.
Kaynak: InvestingPro
İsviçre'yi uluslararası finansın temel taşlarından biri haline getiren Credit Suisse'in geleceği büyük ölçüde, yeni yönetim ekibinin oluşturacağı yeniden yapılanmaya bağlı. Banka geçtiğimiz ay, yatırım bankasının bölünmesi, danışmanlık ve sermaye piyasaları birimlerinin ayrılması ve binlerce kişinin işten çıkarılmasını içeren büyük bir revizyon açıkladı.
Banka yeniden yapılanma için 4 milyar İsviçre frangı (4,2 milyar dolar) tutarında bedelli sermaye artırımı yapacak ve aralarında Suudi Ulusal Bankası'nın da bulunduğu yatırımcılara hisse satacak.
CS derin bir çukurdayken, hisselerinin bu riskleri yansıttığı iddia edilebilir. CS, maddi defter değerinin ya da net değerinin yaklaşık %20'sinden işlem görüyor. Başka bir deyişle, Credit Suisse'in bir hissesi beşte bir değerde satın alınabilir ve banka yeniden yapılandırma planında başarılı olursa, potansiyel bir artış olabilir.
Ancak daha önce de belirttiğim gibi, CS'nin itibar riski çok büyük ve bu da daha fazla kötü haberin gelmesi halinde hesaplardan para çekmeleri hızlandırabilir. JPMorgan analistleri yakın tarihli bir notta CS'nin "istikrara kavuşma açısından henüz tehlikeyi atlatmadığını" söyledi .
Vontobel analisti Andreas Venditti notunda şöyle diyor:
"CS'nin Swiss Bank ile birlikte ana faaliyet alanı olan varlık yönetimindeki büyük net çıkışlar, henüz tersine dönmediği için daha da endişe verici."
Sonuç
Credit Suisse, düşüşünü tersine çevirmek ve yatırımcıların güvenini yeniden kazanmak için uzun ve sancılı bir yolculuk yapıyor. Bu son derece düşük seviyelerde, hissenin bir miktar yukarı yönlü potansiyeli olabilir. Yine de, bu ayı piyasasında başka yerlerde birçok cazip fırsat varken bu ticareti risk almaya değer görmüyorum.
Açıklama: Bu yazı itibarıyla yazar Credit Suisse hisselerine sahip değildir. Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve yatırım tavsiyesi olarak alınmamalıdır.