Piyasalarda Artan Faiz Beklentileri ve Resesyon Korkusu Satışları Derinleştiriyor

Küresel piyasalar geçtiğimiz hafta yüksek gelen enflasyon verisi sonrası Fed'in enflasyonu dizginlemek için daha fazla agresif davranacağına ilişkin beklentilerin güçlenmesi ve bu agresif faiz artışlarının ekonomiyi resesyon/durgunluğa sokabileceğine dair korkuların artmasıyla haftaya satıcılı başladı. Artan belirsizlikler ve risk iştahında yaşanan düşüş ile gözler bugün gerçekleşecek olan FOMC toplantısına çevrildi.

Piyasa dün akşam itibarıyla Fed'in bugün gerçekleştireceği toplantıda Kasım 1994'ten sonraki en büyük faiz artışı olan 75 bps'lik bir artırımı %95,8 olarak fiyatlarken bu oran yaklaşık bir hafta önce %3,9 olarak fiyatlanmaktaydı. 2022 yıl sonu beklentilerine baktığımızda ise piyasa sene sonu itibarıyla faizleri %3,75 - %4,00 aralığında beklediği görülmektedir. Piyasada enerji fiyatlarında tarafından yaşanan yukarı yönlü hareketler, güçlü talep ve arz kısıtları enflasyonu besleyen temel katalizörler olarak karşımıza çıkarken piyasa yaşanan volatilitenin düşmesi için enflasyon verilerinde yükseliş hızının yavaşladığına dair sinyalleri görmek isteyecektir. 




ABD 2 yıllık hazine tahvil getirisi %3,454'ü test ederek Kasım 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaştı. ABD 10 yıllık tahvil getirisi ise 11 yılın en yüksek seviyesi olan %3,497'yi test etti.



Yukarıdaki tabloda 23 trilyon dolarlık ABD hazine piyasasına ait vadesi 1 aydan 1 yıla kadar olan hazine bonolarını ve vadesi 2 yıldan başlayıp 30 yıla kadar uzanan devlet tahvillerini görmektesiniz. Hazineye ait tüm menkul kıymetlerin getirilerini gösteren getiri eğrisi klasik olarak ödeme süresi uzadıkça eğimde yukarı doğru dikleşmektedir.

Grafikten de görüleceği üzere kısa vadeli tahvil getirileri uzun vadeli tahvil getirilerinden daha hızlı yükselerek getiri eğrisinin yatay hale gelmesine ve hatta tersine dönmesine neden olmaktadır. Yatay getiri eğrisinden kastedilen ise yatırımcıların uzun vadede enflasyonun piyasa beklentisine paralel gerçekleşeceğini ancak kısa vadede yükselen enflasyon sebebiyle faiz artışlarının gelebileceğini ve büyüme konusunda karamsar davrandıklarını ifade etmektedir. 




Eğrinin tersine dönmesi ise piyasa aktörleri tarafından resesyon habercisi olarak bilinir. San Francisco Federal Rezerv Bankası tarafından yapılan bir araştırmaya göre ABD'de getiri eğrisi 1955'ten bu yana her resesyon öncesi tersine dönmüş ve 6 ila 24 ay arasında ekonomi de resesyon yaşanmıştır. Ocak 1955 ve Şubat 2018 arasındaki getirileri inceleyen araştırma bu dönemde sadece bir kere yanlış sinyal vermiştir.

Sonuç olarak; bugün TSİ 21.00'de gerçekleşecek olan FOMC toplantısı ve Powell'ın açıklamaları bundan sonraki süreç için oldukça önem arz etmektedir. Sabah itibarıyla fiyatlamalara baktığımızda ise piyasanın toplantıda 75 bps'lik faiz artırımını %98,5 olasılıkla fiyatladığını görmekteyim. Piyasada kombinasyonlar fazla olduğu için sadece faiz artırımının düzeyine bakarak güvercin veya şahin demek bu akşam oldukça zor olacaktır. Toplantıda asıl dikkat edilecek konu ekonomik projeksiyon tahminlerinin ne ölçüde ve nasıl revize edileceği, enflasyona dair söylemlerde değişiklikler, QT'ye dair ilerleyen dönemlerde değişikliklerin olup olmayacağı ve artan resesyon risklerine vurgu yapılıp yapılmayacağı piyasa için yılın ikinci yarısına ilişkin stratejilerin oluşturulması için oldukça önemli olduğunu düşünüyorum. Mart ayında yapılan yeni revizyonlarda dikkat çeken kısımlar GDP'de (GSYH) yapılan aşağı yönlü ve enflasyonda yapılan yukarı yönlü revizyonlardı. Mart'ta büyüme %2,8'e ve enflasyon %4,3 revize edilmişti. Bu süreçte yapılan 75 bps'lik faiz artırımının enflasyona ve ekonomik aktiviteye nasıl etkisinin olduğunu ve bundan sonraki faiz artırımlarının büyüme ve enflasyon üzerindeki etkilerini Fed'in nasıl gördüğü ve Dot Plot'da federal fon oran aralığının hangi seviyelerde yoğunlaşacağı önümüzdeki süreç için portföy planlaması açısından oldukça önemli olacaktır. 

Dolar Endeksi



Küresel piyasalarda Fed'in enflasyonu soğutmak için daha sert adımlar atacağı beklentileri ve artan resesyon korkuları dolar temasında yukarı yönlü hareketleri destekliyor. Hafta başında paylaştığım analizde dikkat çektiğim seviye olan 105 bölgesine kadar yükselen endekste bu bölgelerden geri çekilmelerin geldiğini gözlemliyoruz. Bugün gerçekleşecek olan Fed toplantısı sonrası 105 üzerinde kalıcılıklar görülmesi halinde ilk etapta 106,50 bölgesi hedeflenebilir. Fed sonrası rahatlama gerçekleşmesi halinde ise ilk etapta 104 ve devamında 102,50 seviyelerine doğru geri çekilmeler görülebilir.

EUR/USD Paritesi 




Avrupa Merkez Bankası (ECB) Yönetim Konseyi tahvil piyasasında yaşanan gelişmeler neticesinde bugün planlanmamış bir toplantı gerçekleştireceğini paylaştı. Haberin ardından Euro tarafında yukarı yönlü tepkilerin geldiğini gözlemledik. Toplantıdan gelecek mesajlar ve bugün Fed toplantısı parite için oldukça önem arz etmektedir. ECB tarafından gelebilecek şahin mesajlar veya beklenmedik bir faiz artırımı pariteyi ilk etapta 1,0640 seviyesine taşıyabilir ancak unutulmamalı ki paritede yukarı yönlü hareketlerin hız kazanabilmesi için 1,0950'lerin üzerinde kalıcılıklar görmemiz gerekmektedir.

Altın



Piyasada Fed'in bugün gerçekleştireceği toplantıda 75 bps'lık faiz artırımına gideceği olasılığı %98 seviyelerinde fiyatlanıyor ve tahvil getirilerinde yaşanan yukarı yönlü hareketler değerli metallere aşağı yönlü baskıları arttırıyor. Hafta başında paylaştığım analizde 1846 dolar bölgesini aşağı yönlü hareketlerde ilk destek bölgesi olarak takip ettiğimi ve bu seviyesinin aşağı yönlü geçilmesiyle potaya 1810 dolar seviyelerinin gelebileceğinden bahsetmiştim ve piyasada yaşanan volatilite ile altın 1803 seviyelerine doğru bir geri çekilme yaşadı. Fed'den resesyona dair katı sözler gelmesi halinde değerli metaller tarafında yukarı yönlü hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyorum. Bugün itibarıyla 1876 üstü ve altı olarak bakılabilir.

S&P 500



Piyasada artan 75 bps'lık faiz artırım ihtimali ve resesyon korkuları ile riskli varlıklar olan hisse senedi piyasası ve kripto paralarda satışlar hızlandı. 3,800 seviyesinin altına geçen endekste 3,500 bölgelerini yakından takip ediyorum. Bu bölgenin orta vadeli alıcı ve satıcıların karar noktası olduğunu ve bu seviyelerden yukarı yönlü hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyorum. Bugün resesyon ihtimaline dair gelebilecek mesajlar endekste aşağı yönlü baskıları arttırabilir. Gün içerisinde yukarı da 3,875 ve aşağı da 3,700 bölgeleri yakından takip edilebilir.