Türkiye’nin Önünde İki Seçenek Var!

Geçtiğimiz hafta içinde 7,00 seviyelerini gören USD/TL kurunu baskılamaya çalışan Merkez Bankası, kamu bankaları aracığıyla döviz satışına devam ediyor. Eriyen döviz rezervleri de bu kanıyı doğrular yönde. Mart sonu itibariyle 64 milyar dolar olan brüt döviz rezervi 17 Nisan itibariyle yaklaşık 11 milyar dolar azalışla 53 milyar dolara geriledi. Önceki haftalarda açıklama yapan Moody's, Merkez Bankasının döviz rezerv pozisyonunun önemli ölçüde küçüldüğüne, dış finansman ihtiyacının yüksek ve maliyetli olduğuna dikkat çekmişti.

Merkez Bankasının aksine yurtiçi yerleşikler, döviz almaya devam ediyor ve son 1 yılda döviz mevduatı 166 milyar dolardan 195 milyar dolara yükseldi.

Merkez Bankası 10 Aydır Faiz İndiriyor
Geçtiğimiz hafta Merkez Bankası, politika faizini piyasa beklentilerinin üzerinde 100 baz puan indirimle yüzde 9,75'ten yüzde 8,75’ye çekti. Böylelikle Merkez Bankası 26 Temmuz 2019’dan bu yana toplamda, 1525 baz puanlık faiz indirimine gitmiş oldu. Faiz kararı sonrası PPK tarafından yapılan açıklamada “ham petrol ve emtia fiyatlarındaki gerilemeyle, talep koşullarının da etkisiyle enflasyonda düşüş beklentisinin olduğu” görüşüne yer verildi.

Yavaşlayan talep nedeniyle faiz indirimi enflasyon için sorun olmasa da yabancı iştihanı azaltacağı ve döviz kurlarını yükselteceği görüşleri mevcut. Merkez Bankasının bu hamlesi sonrası, USD/TL kuru 6,99'un üzerine çıkarak 7 TL’ye dayanırken, Euro kuru 7,60 TL seviyelerinden işlem gördü. USD/TL kurunun psikolojik eşik olan 7,00 seviyesini test ettiği sırada, bazı ekonomistlerin iddiasına göre kamu bankaları TL’yi desteklemek için en az 300 milyon dolar satış yaptı.

Piyasalar Swap veya Borçlanma Haberini Bekliyor
170 milyar dolara yakın kısa vadeli borç stoku, koronavirüsün etkileri, Türk lirasının değer kaybı, yabancı yerleşiklerin çıkışı, Merkez Bankası rezervlerindeki azalış, turizm gelirlerindeki düşüş ve beklenen yüksek işsizlik oranları dikkate alındığında, Türkiye’nin acilen bir dış finansmana ihtiyacı olduğu görülüyor. Diğer yandan dış finansmanın sağlanması, endişeleri hızla giderebileceği gibi risk primini de düşürecektir. Bu noktada ise Türkiye’nin önünde iki seçenek var: Yurtdışı Borçlanma veya Swap anlaşması.

Birinci seçenek: Türkiye Kovid-19’la mücadele kapsamında Dünya Bankası veya Uluslararası Para Fonunun (IMF) koronavirüs etkilerini azaltmak için açıkladığı fonlara başvurabilir. Özel şart ya da IMF programı olmamasına rağmen politik nedenlerle Türkiye IMF’ye çok sıcak bakmıyor. Bu noktada borçlanmak için Türkiye’nin Körfez ve G20 ülkelerini tercih etmesi pek sürpriz olmayacaktır.

İkinci seçenek: Türkiye döviz ihtiyacını karşılamak için FED ve IMF ile swap anlaşması yapabilir. IMF dışında bütün seçenekleri değerlendiren Türkiye’nin, FED ile swap anlaşması yapma ihtimali IMF’ye göre çok daha yüksek. Fakat bu noktada ise Türkiye ile ABD arasında siyasi konular gündeme gelebilir.

IMF seçeneğini dışarıda bıraktığımızda, özellikle Türkiye 5 yıllık CDS primlerinin yaratacağı yüksek borçlanma maliyeti nedeniyle, rezervlere olumlu etkisi, döviz likiditesi ve yaratacağı güven düşünüldüğünde swap anlaşması daha avantajlı görünüyor.

Beklenen Haber Gelmezse Dolardaki Yükseliş Devam Eder
Türkiye’nin dış finansman ihtiyacının kısa sürede karşılanmaması durumunda, mayıs ve hazirandaki yüksek dış borç ödemeleri de dikkate alındığında, USD/TL kurundaki yükselişin devam edeceği söylenebilir. Bu durum özellikle yüksek döviz borçluluğu bulunan özel sektör için ciddi sıkıntılar yaratabilir. Kurların yükselişi, özel sektör için bir yandan maliyetleri artırırken diğer yandan da dış borç yükünü ağırlaştırıyor.

Tüm bu gelişmelere karşı petrol fiyatlarındaki ciddi düşüşün kalıcı olması halinde ekonomiye maliyet, cari açık ve enflasyon açısından olumlu etkisi olacaktır.

Sağlıklı ve Huzurlu bir hafta dileğiyle…