- Yükselen tahvil faizleri, yatırımcıların Mester'in faiz oranlarında artış çizgisine inandığını gösteriyor
- Üç büyük endeks düşüş trendini uzattı
- Tarım Dışı İstihdam raporu enflasyon beklentileri yaratacak
Geçtiğimiz Ocak ayında, hâlâ sıfıra yakın bir faiz oranı ortamına göre hareket ediyordum, bu nedenle artan tahvil faizlerini hisse senetleri için olumlu olarak yorumlamıştım. Tahvil faizleri, yatırımcılar tahvillerini sattığında yükselir. O ortamda, yatırımcılar riskli varlıklara yönelmek için tahvil satışı yaparak hisselere olan talebi artırmıştı.
Ancak, Fed'in 27 Ocak'ta şahinleşmesinin ardından 31 Ocak'a kadar bu görünümü tersine çevirdim. Faiz oranlarının yükseldiği bir ortamda tahvil faizleri arttığında, tahvil faizleri ile hisse senetleri arasındaki korelasyon pozitiften negatife döner. Yüksek faiz oranları "hisse senetlerini daha pahalı hale getirir ve Hazine tahvillerinin bazı yatırımcılar için hisse senetlerinden daha güvenli, daha cazip bir yatırım yolu sağladığı anlamına gelir."
Ardından 27 Mart'ta, Fed'in yatırımcılara ekonominin agresif sıkılaşmayı kaldırabilecek kadar güçlü olduğunun agresif sıkılaştırmanın üstesinden gelebileceği ve merkez bankasının yükselen enflasyonla mücadele edeceğinin güvencesini vermesiyle birlikte hisse senetleri geri döndü ve %15'lik düşüşü %5'e indirdi. Bununla birlikte, tahvil faizlerinin keskin bir şekilde yükselmesinin yarattığı riski yeniden dile getirdim ve üç büyük endeksin yakında ayı piyasasında Russell 2000 'e katılacağını öngördüm.
Eylül ayında ise, tüm dünyanın korkutucu bir küresel salgın karşısında paniğe kapıldığı Mart 2020 satışlarından bu yana en kötü aylık düşüşü yaşandı.
S&P 500, 2009'dan bu yana ilk kez üst üste üçüncü çeyreğini kayıpla kapattı. Aynı zamanda, ABD Hazine tahvillerinde son üç ayın en yoğun çıkışları kaydedildi ve tahvil faizleri son on yılın en yüksek seviyelerine çıkarken, 10 yıllık tahvil faizi Çarşamba günü %4'e ulaştı.
Refinitiv verilerine göre, 10 yıllık tahviller üst üste dokuz hafta yükselerek Nisan 1994'ten bu yana en uzun kazanç serisini kaydetti. Geçen haftaki uzun üst gölge ve bir önceki haftanın direnci tahvil faizlerinde potansiyel bir geri çekilmeye işaret etse de, aşağıdaki grafik faizlerde yeni bir yükseliş tehdidiyle bir dip gösteriyor. Eğer bu görünüm gerçekleşirse, aynı temanın hisse senetlerini düşürmeye devam etmesini bekliyorum: yüksek faiz oranları hisseleri pahalı hale getirirken, yüksek tahvil faizleri cazip ve güvenli bir alternatif sunuyor.
Cuma günü, Fed Başkan Yardımcısı Lael Brainard merkez bankasının gelişmekte olan piyasa zayıflıkları ve artan istikrarsızlık riski konusunda üç nedenden ötürü endişe duyduğunu belirtti:
- Dolar cinsinden borçlanan fakir ülkelerin borçlarını artırıyor.
- Para birimlerini korumak için faiz oranlarını yükseltmek zorunda kalıyorlar ve bu da ekonomik büyümelerini yavaşlatıyor.
- Emtia dolar cinsinden fiyatlandığı için, Amerika'nın enflasyonunu diğer ülkelere ihraç ediyoruz.
Bloomberg, Brainard'ın borçlanma maliyetlerinin küresel piyasa istikrarı üzerindeki etkisinin gözlenmesi ihtiyacını kabul etmesini "Cuma günü endişeleri yatıştırdı" şeklinde nitelendirdi. Ben bu değerlendirmeye katılmıyorum. Dört ABD endeksi de seansın dip seviyesine yakın kapandı, zira bu fiyatlarda sadece satıcılar vardı ama alıcı yoktu. Brainard'ın konuşmasının ardından biraz gevşemenin ardından, tahvil faizleri tekrar yükselişe geçerek seansın zirvelerine yakın bir kapanış yaptı. Benim tahminime göre, Brainard'ın enflasyonla mücadeleden erken geri adım atmanın yanlışlığına dair yorumları yatırımcılar üzerinde daha güçlü bir etki bıraktı. Brainard gibi merkezci bir ismin bile faiz artırımına devam edilmesini savunması da bunu çok şey anlatıyor. Perşembe günü, Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester da aynı duyguları dile getirdi. Mester, Salı günü TSİ 16:15'te (9:15 ET) tekrar konuşacak ve onun konuşması sırasında oynaklık bekliyorum.
Enflasyonla ilgili bir sonraki büyük gelişme Cuma günkü Tarım Dışı İstihdam raporu olacak. Amerika daha fazla istihdam yaratarak maaşları artırmaya devam etti mi? Eğer öyleyse, tüketiciler talebi ve fiyatları artırmaya devam ettikçe daha yüksek enflasyona yol açacaktır. Ekonomistler yine 250.000'lik bir istihdam artışıyla birlikte ve İşsizlik oranının %3,7 ile son beş yılın en düşük seviyesinin hemen üzerinde kalmasını bekliyor. Bu doğru çıkması halinde 2020 sonundan bu yana en küçük istihdam artışı olacaksa da, yine de beş yıllık ortalamadan daha yüksek. İşgücüne yönelik böylesine sürekli bir talep, ücretleri desteklemeye devam ed,yor ve Fed'in faiz oranlarını artırarak enflasyonu düşürme yoluna engel çıkararak, bankayı daha da agresif olmaya zorluyor.
Boğalar son rallinin piyasayı dibe vurdurmasını bekliyordu. Bir rallinin ayı piyasası kayıplarını yarıya indirdiği "%50 göstergesi" vardır ve bu gösterge boğa piyasalarını adlandırmak için mükemmel bir rekor olarak kabul edilir. Ancak ben basit bir analistim. Trend çizgilerini, zirveleri ve çukurları takip ettim, bu yüzden ayı pençelerimi bırakmadım. Üç büyük ABD endeksi yeni düşük seviyeler kaydettiğine göre, S&P 500 için Ağustos'ta yaptığım 3.000 tahminimi yineliyorum. O zamandan bu yana, Morgan Stanley'nin ABD hisse piyasası baş stratejisti Mike Wilson da bu değerlendirmede bana katıldı ve S&P 500'ün 3.000 civarına düşebileceğini söyledi.
Fairfield, Connecticut merkezli Dakota Wealth'ten Kıdemli Portföy Yöneticisi Robert Pavlik de tahminime katılarak S&P için en kötü ihtimalle 3.000'i destek seviyesi olarak gördüğünü söyledi. Ancak, S&P 500 ve diğer endeksler düşmeye devam ederse şaşırmam. Enflasyon kontrol altına alınmadığı, Fed faiz artırımlarını durdurmadığı ve tahvil faizleri düşmediği sürece hisse senetlerinin düşmeye devam edeceğini öngörüyorum. Ortalama bir ayı piyasasında düşüş 20 ayda %39'dur, bu da %19'luk bir düşüş daha anlamına geliyor.
Dört büyük ABD endeksinin tümü grafiklerinde bayraklar geliştiriyor. Martin Pring, Technical Analysis Explained adlı kitabında bayrakların eğimli olması gerekmediğini yazsa da, bayrağı yukarı eğimli olmayan tek endeks S&P 500 ve bu da benim bayrağa daha az güvenmeme neden oluyor. Russell 2000 henüz tamamlanmamış tek bayrağa sahip. S&P 500, 200 haftalık hareketli ortalamasının üzerinde destek bulan tek endeks olurken, diğerleri iki hafta kadar önce bu değerin altına düştü.
S&P 500 endeksinin (düz) bayrağı, bayrak direğine dayalı olarak 3.443,36'ya bir düşüşe işaret ediyor ve önceki satışlara dayalı olarak, bu düşüş önümüzdeki üç gün kadar kısa bir sürede bile gerçekleşebilir.
Açıklama: Yazarın bu makalede bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.
***
Bir sonraki yatırım fikrinizi mi arıyorsunuz? InvestingPro+ size yardımcı olabilir:
- Her şirketin son 10 yıldaki mali verileri
- Kârlılık, büyüme ve daha fazlasına dair finansal sağlık skorları
- Onlarca finansal model tarafından hesaplanan adil değer
- Şirketin sektördeki denkleriyle hızlı karşılaştırmalar
- Temel ve performans grafikleri
Ve çok daha fazlası. InvestingPro+ ile tüm verilere hızla ulaşın, en doğru yatırım kararlarını verin. Daha Fazla