- Nike oynak bir yıl geçirdi ve hisseler yıl başından bu yana %11,8 düştü
- Değerleme yüksek seviyede
- Wall Street'te konsensüs boğa ve 12 ayda yaklaşık %25'lik bir artış bekleniyor
- NKE için piyasanın ima ettiği görünüm 2022 ortasına kadar hafif boğa eğilimli ancak tam yıl için hafif düşüş eğilimli
Çok uzun zaman önce, Nike'ın (NYSE:NKE) bir ayakkabı şirketi değil, ayakkabı satan bir pazarlama şirketi olarak tanımlanabileceğini söyleyen bir yazı okumuştum. Şirket uzun yıllar boyunca dünya çapında tanınan birçok ürün ve pazarlama kampanyaları yarattı.
2021'nin sonunda, NKE fiziksel olarak ayakkabı ve giyim ürünleri imalatından biraz daha uzaklaştı ve metaverse için sanal ayakkabılar tasarlayıp satan, aynı zamanda ayakkabılarla ilgili NFT'ler üreten bir şirket olan RTFKT'yi satın aldı.
Nike hissesinin fiyatı son 12 ayda çok dalgalı bir yol çizdi; 2021'e 140 dolardan başlayan hisse Nisan'da 127,1 dolarda 12 aylık bir dibi görmenin ardından, 5 Ağustos'ta 173,85 dolarda kapanış yaptı. 2021'in en yüksek kapanışı 177,51 dolarla 5 Kasım'da kaydedildi.
Hisse fiyatındaki artış Nike'ın 14 Haziran'da çok güçlü bir çeyrek raporu yayınlaması sonrasında başladı. Hisse başına kâr analistlerin beklentilerinin %82,7 üzerindeydi (Kaynak: E-Trade).
Eylül ortası itibarıyla hisseler 2021 zirvelerinden ciddi oranda gerilemişti. Ancak NKE 23 Eylül'de yayınladığı çeyreklik raporda bir kez daha analistlerin kazanç beklentilerinin (az da olsa) üzerine çıktı ve hisse fiyatı 2021'in en yüksek kapanışını yaptı. Hisseler bu yıl şimdiye dek %11,8 düştü.
Kaynak: Investing.com
Nike tabii ki yeni haberlere karşı çok hassas ve 39x gibi yüksek bir değerleme seviyesiyle birlikte hisselerin faiz oranlarından da etkilenmesi muhtemel.
Nike'ı 3 Mart 2021'de incelediğimde, analistlerin konsensüs görünümü boğaydı ve 12 aylık fiyat hedefi o dönemdeki hisse fiyatının %19 üzerinde, 163 dolar civarındaydı. NKE'ın yüksek değerleme seviyesi beni duraklattı, fiyat-kazanç oranı teknoloji devlerinin bile çok üzerindeydi.
Temeller ve analistlerin konsensüs görünümüne ek olarak, opsiyon piyasasının konsensüs görünümü olarak kabul edilen, piyasanın ima ettiği görünüme de baktım. Bir hisseye yönelik opsiyonların fiyatları, hisse fiyatının günümüzden opsiyonun vade sonuna kadar olan dönemde belli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın konsensüs tahminini yansıtır. Çeşitli kullanım fiyatlarına ve aynı son tarihlere sahip alım ve satım opsiyonlarının fiyatlarını inceleyerek, olasılığa dayalı bir fiyat tahmini hesaplamak mümkün. Buna piyasanın ima ettiği görünüm adı verilir.
Geçtiğimiz Mart'ta, NKE için piyasanın 21 Ocak 2022'ye kadar ima ettiği görünüm hafif düşüş eğilimliydi ve görece yüksek bir oynaklığa sahipti. Yüksek değerleme seviyesi, Wall Street'in pozitif görünümü ve piyasanın ima ettiği negatif görünümü değerlendirerek NKE için toplamda nötr bir derece verdim. O yazının yayınlandığı tarihten bu yana, NKE (temettüler hariç) %7,7 yükseldi. Buna kıyasla S&P 500 aynı dönemde %18,3 yükseldi.
Analizimde, gelir sağlamak amacıyla NKE hissesinde korunmalı alım opsiyonu satışlarını tavsiye ettim. Mart başında, NKE hissesi için 21 Ocak 2022 son tarihli ve 150 dolarlık kullanım fiyatlı bir opsiyon 11,50 dolardan satılabiliyordu.
Bugün ise, o 150 dolarlık alım opsiyonu 0,72 dolardan işlem görüyor ve muhtemelen 21 Ocak'ta değersiz olarak vadesini dolduracak. NKE hissesini Mart'taki yazımın yayınlandığı tarihte, 137,09 dolardan satın alan bir yatırımcı %8,1'lik bir getiriye ek olarak, alım opsiyonu satışından gelen ek %7,9'la birlikte toplamda %16'lık bir getiri sağlamış olurdu. Bu hâlâ S&P 500'ün gerisinde olsa da, alım opsiyonu satışından elde edilen prim geliri ciddi bir destek sağladı.
Bir önceki analizimdeki piyasanın ima ettiği görünümün son tarihine (21 Ocak 2022) yaklaşırken, NKE için piyasanın ima ettiği görünümleri güncelledim ve daha önce olduğu gibi Wall Street analistlerinin konsensüs görünümüyle karşılaştırdım.
NKE İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
E-Trade NKE hissesi için Wall Street konsensüs görünümünü son 90 gün içinde görüşlerini yayınlayan 20 analistin derecelerini ve fiyat hedeflerini kullanarak hesaplıyor. NKE için konsensüs derecesi daha önceki analizimde olduğu gibi boğa ve 12 aylık fiyat hedefi, mevcut fiyatın %27 üzerinde. Analistler arasında ciddi bir görüş birliği mevcut ve en düşük fiyat hedefi %15'lik bir kazanca işaret ediyor.
Kaynak: E-Trade
Investing.com, Wall Street konsensüs görünümünü 37 analistin görüşlerine dayalı olarak hesaplıyor. Konsensüs derecesi boğa ve 12 aylık fiyat hedefi, mevcut hisse fiyatının %22,5 üzerinde, yani E-Trade'in konsensüs değerinin biraz daha altında.
Kaynak: Investing.com
Hem E-Trade, hem de Investing.com'un Wall Street konsensüs hesaplamaları boğa ve ikisinin konsensüs 12 aylık fiyat hedefleri de %22'nin üzerinde, ortalama %24,7'lik bir artışa işaret ediyor.
Nike İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
Nike için hem kısa vadeli, hem de 2022 geneline yönelik görünümleri sunmak adına 18 Mart 2022 opsiyonlarını inceleyerek önümüzdeki 1,9 aya, 17 Haziran 2022 opsiyonlarını inceleyerek de önümüzdeki 4,9 aya ve 20 Ocak 2023 opsiyonlarını inceleyerek önümüzdeki 12,1 aya yönelik piyasanın ima ettiği görünümleri hesapladım. Mart, Haziran ve Ocak aylarında dolan opsiyonlar aynı zamanda yüksek likiditeye sahiptir ve bu da piyasanın ima ettiği görünüme yönelik güveni artırıyor.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu; olasılığın dikey, getirinin ise yatay eksende olduğu bir fiyat getirisi olasılığı dağılımıdır.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
18 Mart'a kadar olan görünüm son derece simetrik, ancak en yüksek olasılık negatif getirilere doğru çok hafif bir eğilime sahip. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %32,4 ve bu da büyük piyasa değerli bir hisse için makul bir seviye.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif kısmını dikey eksene göre döndürüyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Bu görünümde piyasanın ima ettiği görünümün neredeyse mükemmel bir simetriye sahip olduğunu görüyoruz, aynı boyuttaki pozitif ve negatif getiriler eşit olasılıklara sahip.
Teoride, piyasanın ima ettiği görünümün negatif bir eğilime sahip olması beklenir, çünkü riskten kaçınan yatırımcılar aşağı yönlü koruma (satım opsiyonları) için daha fazla ödeme yapmaya hazırdır. Risk priminin varlığının sebebi (teorik olarak), yatırımcıların düşüş riskinin karşılığını almak istemeleridir. Bu yüzden piyasanın ima ettiği görünümde negatif bir eğilimi varsaymak mantıklı. Bu sebeple, nötr bir piyasa görünümü az da olsa boğa eğilimli olarak yorumlanmalıdır.
2022 ortasına doğru baktığımızda, piyasanın ima ettiği görünümün benzer olduğunu ve yine hafif boğa eğilimli yorumlanabileceğini görüyoruz. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %31,8.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
20 Ocak 2023 opsiyonları kullanılarak hesaplanan, piyasanın önümüzdeki yıla yönelik ima ettiği görünümde negatif fiyat getirilerinin olasılıkları biraz daha artıyor. Bu görünümü hafif ayı eğilimli olarak yorumluyorum. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %31,8.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
NKE için piyasanın ima ettiği görünümler 2022 ortasına kadar hafif boğa eğilimli ancak önümüzdeki 12 ay için hafif ayı eğilimine doğru kayıyor. Beklenen oynaklık yıl boyunca %32 civarında. Daha önceki analizimde, NKE için sunduğum (yaklaşık) 11 aylık görünüm yeni 12,1 aylık görünüme niteliksel olarak benzer, ancak mevcut görünüm biraz daha az bir düşüş eğilimine sahip.
Sonuç
Nike birçok açıdan kendine ait bir kategoride ve bu sebeple denkleriyle karşılaştırmak zor. Hisseler kesinlikle pahalı, ancak fiyat-kazanç oranı son yıllardaki zirvelerin çok altında.
Önümüze baktığımızda, NKE'ın ayakkabı işlerinden çok giderek tasarım varlıklarının değerine odaklandığını görüyoruz. Wall Street analist konsensüs derecesi boğa ve konsensüs 12 aylık fiyat hedefi mevcut fiyatın %25 üzerinde. Piyasanın ima ettiği görünüm 2022 ortasına kadar hafif boğa eğilimli, ancak tam yıl için hafif ayı eğilimine kayıyor. Beklenen oynaklık %32 civarında.
Satın al derecesi verirken kullandığım bir kural olarak, beklenen getirinin beklenen oynaklığın en az yarısında olmasını isterim. Analistlerin konsensüs getiri beklentisi bu kriteri kolayca karşılıyor. NKE için derecemi nötrden boğaya çeviriyorum ancak analizimi yıl ortasında yeniden değerlendireceğim.