MNDRS Temel ve Teknik Değerlendirme (10.03.2014)

Hissemizin yıllık mali performansının mercek altına alındığı bu çalışma tamamen kişisel görüş ve düşüncelere dayanmakta olup, hiçbir şekilde profesyonel bir değerlendirme niteliğinde değildir.
Değerlendirmede; firma tarafından Kamuyu Aydınlatma Platformuna gönderilmiş olan Finansal Tablo ve Dipnotlar kaynak olarak kullanılmış olup, dipnotların satır aralarında göze çarpan hususları siz değerli yatırımcıların bilgilerine sunmayı amaçlamaktadır.

BİLANÇO DEĞERLENDİRMESİ (31.12.2013 KONSOLİDE)
Nakit ve Nakit Benzerleri; firmamızın banka hesabında yıl sonu itibariyle 59.860.042,00-TL bulunmakta olup bir önceki yıla göre nakit varlığında yaklaşık % 50 oranında artış görülmektedir. Bu rakamın vadeli kısmı olan 38.326.368,00-TL ise vadeli mevduat olarak muhafaza edilmekte olup, bir önceki yıla göre yaklaşık % 200 oranında bir artışa denk gelmektedir.

Söz konusu artışların grubun nakit üretimi konusundaki yeteneğini ortaya koyar nitelikte olduğunu düşünmekteyim.

Vadeli mevduat tutarının 32.104.500,00-TL lik kısmı 1 aya kadar vadelendirilmiş olup, olumsuz olduğunu düşündüğüm tarafı 3 aydan kısa vadeli mevduatların üzerinde Şekerbank’dan kullanılan kredilerin mevduat rehni bulunmasıdır.

Ortaklara Borçlar; 2012 yıl sonu kayıtlarına göre firmanın en yüksek borcu Rıza AKÇA’ya (9.055.349,00-TL) iken, 2013 sonu itibariyle bu rakam 681.726,00-TL’ye düşmüştür.

Takip edenler tarafından da bilindiği üzere, firmanın kaynaklarını diğer ortaklara aktardığı ve borçların giderek şiştiği, kârlılığının bu suretle azaltıldığı ve bu yöntemle yatırımcının zarara uğratıldığı sosyal paylaşım platformlarında iddaa edilmektedir.

Ancak dipnotlar incelendiğinde; Kaynakların aktarıldığı iddaa edilen Osman AKÇA’dan 34.797.518,00-TL kur farkı alındığı, ayrıca Osman Akça Tarım Ürünleri A.Ş.’den 6.027.872,00-TL faiz tahsil edildiği görülmekle birlikte, yine aynı firmaya yapılan kur farkı ve faiz ödemelerinin toplamının yaklaşık 6.500.000,00-TL olduğu görülmektedir.   

Yatırımlarından zarar etmiş yatırımcıların serzenişlerini haklı bulsam da, bu iddaa ve telkinlerin manüplatif amaç taşıdığını düşünmekteyim.

Kısa Vadeli Finansal Borçlar; Bilançomuzun hiç kuşkusuz en dikkat edilmesi gereken noktasıdır kısa vadeli borçlar. Yıl sonu itibariyle, firma tarafından kısa vadeli (1 yıl içinde ödenecek) finansal borç tutarı 292.912.286,00-TL olarak görülmektedir. Söz konusu tutarın Ortaklığa ait öz kaynaklara oranı % 99,18 olarak hesaplanmaktadır.

Türkiye gibi gelişmekte olan ekonomilerde bu oranın % 150 ye kadar normal olduğu kabul edilmektedir.  
Yukarıda belirtilen tutarın 90.030.154,00-TL’sinin 3 aylık dönem içerisinde ödemesinin yapılacak olması, 2014-1Ç bilançosunda dönem net kârı kaleminin ya çok düşük miktarda kalacağını, ya da zarar olarak gerçekleşeceğini düşündürmektedir.

Kalan büyük rakam olan 97.166.176,00-TL’nin 3-12 ay arasında ödeneceğini hesaba kattığımızda aylık ödemelerin ortalamada 10-12 milyon arasında yükümlülük ortaya çıkaracağını ve kârlılıkların ihracat hedefleri ile paralel olarak artacağından kâr miktarı ile birlikte hisse fiyatlarının da yukarı yönlü seyredeceği ön görüsünde bulunmak hayalperest bir düşünce olmaz kanısındayım.

Bu senaryo doğrultusunda; yıllık kâr rakamı ile 0,41 hisse fiyatından yukarı yönlü hareketini başlatmış olan firmanın fiyat hareketini 1.çeyrek bilançosu açıklanıncaya kadar devam ettireceğini (elliot 1.dalga), zarar veya düşük kâr açıklanması ile düzeltme hareketinin gerçekleşeceğini (elliot 2.dalga) ve bir süre yataya yakın hareketler sergileyebileceğini değerlendirmekteyim.

Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar;Firmamızın yüksek fonlama gerektiren yenilenebilir enerji sektöründe, Akça Enerji Üretim A.Ş. üzerinden yatırımları bulunmaktadır. Yapılan çalışmalar neticesinde iki kuyunun sondaj çalışmaları tamamlanmış, üçüncü kuyunun ise sondaj çalışmaları başlamıştır. Arama ruhsatı kapsamında 8 kuyu açılması planlanmakta olup, ilk iki kuyudan verim sağlandıktan sonra 4ncü kuyunun tribününün kurulması planlanmaktadır.

Enerji yatırımları yıllara sari geri dönüş alınacak yatırımlar olduğundan, Akça Enerji Üretim A.Ş.nin grup kârlılığına katkı yapmasını kısa vadede beklemek pek gerçekçi olmayacaktır.
Grubun çatı firması olan Menderes Tekstil Pazarlama A.Ş. öz kaynak kârlılığını son 3 yılda % 10 – 15 aralığında arttırarak grup içindeki etkinliğine devam etmektedir.

Grubun; hasılat ve net kâr rakamları ile lokomotifi niteliğinde olan Aktur Araç Muayene İst.İşl.A.Ş. öz kaynaklarını arttırmaya devam etmiş olup, kısa vadeli yükümlülüklerinin öz kaynaklara oranı  %15 seviyelerinde olduğundan arada kalan farkın enerji yatırımlarının finansmanında kullanılacak olmasının pek yanlış bir düşünce olmadığı kanaatindeyim.

Gerçekçi bir akıl ile düşündüğümüz zaman; her birey, yatırımcı ve iş adamı şu düşüncede birleşecektir kanısındayım. “Yatırım para gerektirir” ve “en iyi para ucuza temin edilendir”.

Firmanın pazar yapısının ihracat tabanlı olması, üretim için kullanılan girdilerin yurt içinden temin ediliyor olması, ayrıca stoklarda bulunan yarı mamul ve hammaddelerin miktarının yüksek olmasının önümüzdeki dönemlerde esas faaliyet gelirlerini arttıracağını ve öz kaynak kârlılığının devam edeceğini düşündürmekte olup, fiyat grafiğinin son 3 yıllık yapısı dikkate alındığında bu süre zarfında ikinci dip noktasını oluşturması nedeniyle hisse fiyat hareketlerinin yukarı yönlü devam edebileceği değerlendirilmektedir.

TEKNİK GÖRÜNÜM;

Hisse 25.12.2013 tarihinden beri 0,39 - 0,46 bandına sıkışmış durumdadır. Bilanço kârı haberi ile son gerçekleştirdiği yükseliş bugün itibariyle fibonacci 0,618 düzeltme seviyesine gelerek 0,43 seviyesini destek olarak öne çıkarmıştır.

Hissenin göstergelerine bakıldığında; MACD göstergesinin halen olumlu sinyal durumunda olduğu görülmektedir. 

RSI göstergesinin kendi düşüş trendini henüz aşağı yönlü kırmadığı ancak aşırı alım bölgesine girmeden dönüş yaptığı, CCI göstergesinin aşırı alım bölgesinden dönüş yaptığı, MOMENTUM göstergesinin ise hem 100 çizgisini hemde kendi ortalamasını aşağı keserek olumsuz sinyale döndüğü görülmektedir. 

10.03.2014 itibariyle yukarı hareketin başlangıcında oluşan GAP sonucunda ortaya çıkan 0,43 seviyesinin önümüzdeki günlerde kuvvetli destek olarak çalışacağı ve yukarıya gerçekleşecek hareketlerde düşüş trendinin kuvvetli olacağı unutulmadan oyun planı kurulmasına fayda olacağı düşüncesindeyim. 

Bol kazançlar dilerim.

YASAL UYARI : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri "Yatırım Danışmanlığı" kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorumlar kişisel görüşlere dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.