TCMB Başkan değişiminin ardından Temmuz 2019’da başlayan faiz indirme dönemi bugünkü PPK kararı ile ilk defa durdu. 9 toplantıda üst üste faiz indirimi yapan ve politika faizi olarak kullanılan haftalık repo faizini %24’ten %8,25’e indiren merkez, bu ayki toplantıda faizleri sabit tuttu. Sebebi ise enflasyondaki düşüşün de durmuş olması.
TCMB, bu ayki PPK karar metninde 3 önemli noktaya dikkat çekti.
İlki, çekirdek enflasyondaki yükseliş: Düşük petrol fiyatına karşın kurun yüksek olması ve gıda talebinin de artması nedeniyle çekirdek enflasyon göstergelerinin eğilimlerinde bir miktar yükseliş bekleniyor. Merkez, arz tarafında durumun normalleşeceğini düşünüyor, ancak belirleyici olan ise talep olacak. Ayrıca Mayıs notunda yer alan “Mevcut para politikası duruşu altında enflasyon görünümünün yıl sonu tahminiyle uyumlu olduğu değerlendirilmektedir.” ifadesinin metinde yer almaması merkezin enflasyondaki düşüş beklentisini azalttığını gösteriyor.
İkincisi, ekonomik göstergelerdeki iyileşmeye atıf: Mayıs PPK toplantısında “Mayıs ayının ilk yarısına ilişkin yüksek frekanslı göstergeler kısmi normalleşme adımlarıyla birlikte dipten dönüş sinyalleri içermektedir.” ifadesi Haziran’da “Mayıs ayından itibaren toparlanmanın başladığı görülmektedir.” ifadesiyle güçlendirildi. TCMB, son verilerle toparlanmanın desteklendiğine dikkat çekerek bunda parasal ve mali tedbirlerin etkili olduğunu vurguladı. Üçüncü önemli nokta da buna bağlı ki;
Üçüncüsü, kredi ve nakit akışı: Merkez, yakın dönemde uygulamaya konulan parasal ve mali tedbirler, ekonominin üretim potansiyelini destekleyerek finansal istikrara ve iktisadi faaliyetteki toparlanma sürecine katkı sağladığına vurgu yapıyor.
Faiz oranlarının düşmesi ile kredi kullanım oranlarında büyük artış yaşanıyor, buna bağlı sektörlerde de hareketlenme var, lakin bu kredi kanalları ile sağlanan desteğin geri ödeme riski önceki dönemlere göre çok daha fazla. Dünkü raporumuzda S&P’nin değerlendirmesini paylaşmıştık. Kredi derecelendirme kuruluşu, sorunlu kredilerin 2020’de %20’ye yani neredeyse iki katına çıkabileceği uyarısını yaptı. Özellikle döviz cinsi borçlanmanın yüksek olmasının kurdaki yükseliş nedeniyle ayrı bir risk oluşturduğunu ve hem kamu hem de özel sektör borçlanma oranının çok yüksek olmasının yanında kredi artışında fon desteğinin etkili olduğunun altını çizdi.
Bu riskleri yılın 3. çeyreğinde daha net görmeye başlayacağız.
Faizin enflasyonun altına inmesiyle beraber faiz indirimlerini çok sağlıklı bulmadığımızı tüm PPK raporlarımızda belirtmiştik. Bu ayki toplantıda faizlerin indirilmemesi ise yerinde, ancak asıl soru bundan sonraki süreç, yani TCMB yılın kalanında düşük faiz politikasına devam edebilecek mi?
Bugünkü karar metninde çekirdek enflasyona dair ifadeler yakın vadede yani yaz döneminde enflasyonun yüksek kalmaya devam edeceğini gösteriyor. Bu da merkezin bu süreçte beklemede kalacağı olasılığını kuvvetlendiriyor.