Sosyal medyada dolaşan aşağıdaki grafik, birçok piyasa uzmanının büyük sermayeli büyüme hisselerinin küçük sermayeli değer hisse senetlerine kıyasla önemli ölçüde daha iyi performans göstermesinin yakın zamanda tersine döneceğine dair kanıt olarak sunuluyor. Tahminleri doğru çıksa da bu grafiğe dayanıyorsa son derece hatalı bir argüman.
Grafik, büyük sermayeli büyüme hisse senetlerinden oluşan bir portföyün fiyatının, küçük sermayeli değer hisse senetlerinden oluşan bir portföyün fiyatına bölünmesini gösterir. Bu ilişki ya da fiyat oranı, şu anda 30 yıllık ortalamasının iki standart sapma üzerinde seyrediyor. Grafik, ortalama fiyat oranının da adil bir değer olduğunu ima ediyor. Böyle bir varsayım gülünç.
Portakal Suyu ve Kahve
Tıpkı büyük sermayeli büyüme ve küçük sermayeli değer hisselerinin hisse senedi olması gibi portakal suyu ve kahve de içecek türleridir. Kahvenin portakal suyuna göre fiyatı sabit mi olmalıdır? Muhtemelen hayır.
Gıda emtia fiyatları veya diğer geniş makro faktörlerle birlikte yukarı ve aşağı hareket edebilirler. Ancak uzun vadeli fiyat ilişkileri kendi arz ve talep eğrilerine bağlıdır. Yalnızca aşağıdaki grafiğe bakarak kahve fiyatlarının portakal suyu fiyatlarına kıyasla ucuz olduğunu varsaymak hatalıdır.
Büyük Sermayeli Büyüme ve Küçük Sermayeli Değer Hisselerini Tanımlamak
Kahve ve portakal suyu gibi, küçük sermayeli değer hisseleri büyük sermayeli büyüme hisselerinden oldukça farklıdır.
Küçük sermayeli değer ve büyük sermayeli büyüme hisseleri arasındaki performans farklılıklarını açıklayan en kritik faktörlerden biri, şirketlerin faaliyet gösterdiği sektör ve her bir sektörle ilişkili kazanç büyümesidir.
İki hisse senedi faktörü arasındaki farkları daha iyi anlamak için iki popüler ETF kullanıyoruz.
- IVW (IVW), iShares S&P 500 Büyük Ölçekli Büyüme ETF'idir. ETF'in yaklaşık %45'ini oluşturan ilk beş hisse senedi Microsoft (MSFT) (%12,30), Apple (AAPL) (%12,10), Nvidia (NVDA) (%11,40), Amazon (AMZN) (%4,20) ve Meta'dır (META) (%4,20). Bu beş hisse senedinin toplam piyasa değeri 13 trilyon dolara ulaşıyor. Küresel hisse senedi piyasalarının toplam büyüklüğünün %10'undan fazlasını ve ABD hisse senedi piyasalarının dörtte birini temsil ettiği düşünüldüğünde bu oldukça etkileyici.
- IJS (IJS), iShares S&P 600 Küçük Ölçekli 600 Değer ETF'idir. ETF'in %5'inden azını oluşturan ilk beş holding Robert Half (RHI) (%1,05), Comerica (CMA) (%1,04), Mr. Cooper Group (COOP) (%0,88), Organon (OGN) (%0,86) ve Lincoln National (LNC) (%0,86). Bu şirketlerin toplam piyasa değerleri 31 milyar dolar veya S&P 500’deki en büyük 273. hisse senedi olan Archer Daniels Midland (ADM) büyüklüğündedir.
Sektör Dağılımı
Aşağıdaki grafik IVW ve IJS'e sektör katkıları arasındaki keskin farkları göstermektedir.
- Teknoloji hisseleri, IVW'nun %50'sini temsil ederken IJS'in %10'undan azını oluşturmaktadır. Tersine Finans hisseleri IJS'in %28'ini oluştururken IVW'nun sadece %5'ini oluşturmaktadır. Kamu Hizmetleri ve Gayrimenkul toplamda IVW'nun %1'inden azını meydana getirirken IJS'n %10'undan fazlasına tekabül ediyor.
Her bir sektör ve temelindeki şirketler farklı kazanç büyüme profillerine sahip. Teknoloji sektörü en yüksek kazanç büyümesini sergileme eğiliminde. Finans, kamu hizmetleri ve gayrimenkul genellikle daha güvenilir ancak daha yavaş büyüme oranlarına sahip.
InvestingPro ile binlerce hisseyle ilgili verilere, grafiklere ve analizlere anında ulaşın, daha fazla kazanç elde edin! BÜYÜK YAZ İNDİRİMLERİ başladı. %50 indirime ek %10'a varan indirim için FIRSAT kuponunu kullanın.
Kodu nasıl kullanacağınızdan emin değil misiniz? Adım adım gösterdiğimiz videoyu izleyebilirsiniz.
Sorularınız için destek birimimize buradan ulaşın.
Kazanç Önemlidir
Kendinize şunu sorun:
- Kazançlarını çift haneli bir hızla artıran şirketlerden oluşan bir ETF, kazançlarını çok daha düşük bir büyüme hızıyla artıran şirketlerden oluşan bir ETF ile istikrarlı bir fiyat ilişkisi sürdürmeli midir?
Soruyu yanıtlamak için aşağıdaki dağılım grafiğini göz önünde bulundurun: Yıllıklandırılmış on yıllık S&P 500 fiyat getirileri ile yıllıklandırılmış on yıllık EPS büyüme oranlarını gösteriyor. Trend çizgisinin yukarı doğru eğimli olduğuna dikkat edin, yani daha yüksek kazanç büyümesi daha yüksek hisse senedi fiyatlarını beraberinde getirir ve bunun tersi de geçerlidir.
Microsoft ve Robert Half
Bir çift hisse senedinin gerçeğe uygun değerini daha iyi tahmin etmek için açılış grafiğine benzer bir analiz yapıyoruz ancak bunun yerine IVW ve IJS'in en büyük holdingi olan Microsoft ve Robert Half'ı kullanıyoruz. Aşağıdaki grafik, ilk grafiğin mantığının doğru olduğunu varsayarsak, Microsoft'un Robert Half'a göre oldukça aşırı değerli olduğunu gösteriyor.
Aşağıdaki grafik Microsoft ve Robert Half'ın kümülatif net gelir büyüme oranlarını gösteriyor. Microsoft, 2000 yılından bu yana net gelirini yıllık %15, Robert Half’ın net geliri ise yıllık %6 oranında artmış.
Kümülatif gelir artışını kullanan son grafik, fiyat oranını daha gerçekçi bir perspektife oturtuyor.
Ortalama fiyat oranını kullanmak yerine bu grafik, başlangıçtaki fiyat oranını alıp ona ve kümülatif gelir büyümesi farkına göre standart sapmaları ayarlıyor. Beklediğimiz gibi, kazançlara göre ayarlandığında, ortalama fiyat oranı veya bazılarının adil değer olarak kabul edebileceği şey zaman içinde büyür. Son 20 yılda Microsoft, Robert Half'a göre bir standart sapmadan daha az aşırı değerli olmuş, ortalama fiyat oranının gösterdiği gibi yedi sapma değil.
Trend çizgisini nereden başlatacağımızı ve hangi dönemleri kullanacağımızı tartışabiliriz. Bu tür varsayımlar "ortalama" ve standart sapma çizgilerini yukarı veya aşağı kaydıracaktır. Tartışmaya açık olmayan şey, iki hisse senedinin fiyat oranının anlamlı bir analizinin yalnızca fiyatlara dayandırılmaması gerektiğidir.
ETF'ler Hisse Senetlerine Karşı
Yukarıdaki analizde iki şirket kullanıldı. Zaman içinde Microsoft'un kazançları yavaşlayacak ve artık bir büyüme hissesi olarak görülmeyecek. Bir noktada Microsoft ve Robert Half'ın kazanç büyümesi birbirine yaklaşabilir ve ikisinin adil değeri düz bir çizgiye çok daha yakın olabilir.
Ancak bizim itirazımız, büyük sermayeli büyüme hisseleri ile küçük sermayeli değer hisselerini karşılaştıran açılış grafiğiyle ilgilidir. Zaman içinde, hedeflerini yansıtmaya devam etmelerini sağlamak için her iki endekse de hisse ekleme/çıkarma yapılacaktır. Kazanç büyümelerindeki farkın küçüldüğünü görebilecek olan Microsoft ve Robert Half'ın aksine ETF'lerin kazanç büyüme farkı, her iki endekste de temel hisse senetleri değişse bile muhtemelen çok daha tutarlı kalacaktır.
Geri Alımlar
Geri alımlar da dikkate alınması gereken bir husus.
En büyük şirketler, küçük şirketlere kıyasla çok daha yüksek oranlarda hisse geri alımı yapar. Bu nedenle EPS'leri daha hızlı büyüyecek ve adil değeri belirlemek için kazançları kullanmamızı daha da haklı çıkaracaktır.