ABD Nisan ayı TÜFE rakamları açıklandı. Manşet TÜFE aylık %0,3 (beklenti %0,2’ydi) yıllık ise %8,3 (beklenti 8,1’di); çekirdek TÜFE aylık %0,6 (beklenti %0,4’tü) yıllık %6,2 (beklenti %6’ydı) olarak açıklandı. Rakamları incelediğimizde geçen ay %8,5 olan zirve enflasyonunda da %8,3’e doğru, çekirdek enflasyonda da geçtiğimiz ay %6,5 olan oranın bu ay %6,2’ye gerilediğini görüyoruz. Yani enflasyon Ağustos 2021’den bu yana ilk kez geri çekilme gösterdi.
Peki, enflasyonda uzun zamandır beklenen geri çekilme gerçekleşmesine rağmen piyasa enflasyon verisini neden olumsuz karşıladı? Sebeplere bir göz atalım.
-
Her ne kadar enflasyonda bir gerileme olsa da manşet ve çekirdek enflasyonun hem aylık hem yıllık bazda beklentilerin bir miktar üzerinde gelmesi piyasa tarafından olumsuz karşılandı. Bir diğer deyişle enflasyon yavaşlamasına rağmen beklentilerden hâlâ yüksek seviyede. Piyasaya göre şimdilik enflasyonun düşmeye başladığını ilan etmek için çok erken.
-
Geçtiğimiz birkaç ayda çekirdek enflasyonun momentumunda bir düşme eğilimi vardı. Oysa bu ay tam tersine çekirdek enflasyonun momentumunda bir artış eğilimi görülmesi piyasaları bozan önemli bir nedendi. Çünkü çekirdek enflasyon Fed’in para politikası uygulamasında enflasyon konusunda dikkate aldığı en temel gösterge.
Bu arada yeri gelmişken aşağıdaki grafikte de görülebileceği gibi bu ay mal enflasyonunda bir zayıflama ve aynı zamanda hizmet enflasyonunda da hızlanma olmasının enflasyon açısından olumlu bir gelişme olduğunu da not etmek isterim.
-
Her ne kadar geçen aya göre enflasyon oranında bir düşme olsa da enflasyonun genele yayılımının güçlü bir şekilde devam ettiğini görüyoruz. Bu ay özellikle petrol fiyatlarındaki düşmeden dolayı enflasyonda bir gerileme olsa da diğer fiyatlar hâlâ oldukça katı ve fiyat baskıları hâlâ güçlü. Bu demektir ki enflasyon oranı düşse de fiyatlar kolay kolay düşmeyecek. Bu nedenle enflasyon dinamiklerinde belirgin bir iyileşme olduğuna dair güçlü kanıtlar henüz oluşmuş değil. Örneğin aşağıdaki grafikte de görülebileceği gibi medyan tüketici fiyat endeksi yükseliş eğiliminde. Bir diğer deyişle enflasyonda riskler hâlâ yukarı yönde ve enflasyon baskılarının yüksek kalmaya devam edeceğinin sinyalini veriyor.
Bu ayki TÜFE rakamlarını incelediğimizde gerilemenin büyük ölçüde enerji fiyatlarındaki yavaşlama ile ikinci el araç fiyatlarındaki düşmeden kaynaklandığı anlaşılıyor. Fakat buna rağmen enerji fiyatlarında yıllık artış %30,3 iken ikinci el araçlarda yıllık artış %22,7 ile hala oldukça yüksek. Kaldı ki enerji fiyatlarında da belirsizliklerin olduğunu da düşünürsek enflasyonda yine ve yeniden bir zirve bizleri bekliyor da olabilir.
Gelen enflasyon rakamları Fed’in para politikası oyununu değiştirebilecek güçte değil, Fed şahin duruşuna devam edecek. Tabii burada şu soru önemli hale geliyor, bu şahinliğin derecesi ne olacak? 4 Mayıs’ta Fed’in 75 bp faiz artırım olasılığını rafa kaldırmasına rağmen piyasa önümüzdeki toplantılarda yine de 75 bp gelip gelmeyeceğinden emin olma derdindeydi. Bu hafta Fed üyelerinden gelen mesajlar ve dün gelen enflasyon rakamları ile piyasa şimdilik önümüzdeki toplantılarda 75 bp’lik artışın gelmeyeceğine ama en az iki 50 bp’lik artışın geleceğine ikna olmuş görünüyor. Fedwatch’ta Haziran ayında 50 bp gelme olasılığı %95,9 ile fiyatlanırken Temmuz toplantısı için de 50 bp olasılığı %92,9 olasılıkla fiyatlanıyor.
Tabii piyasanın bir diğer derdi de şu elbette: En azından bu sene sonunda faizler nereye kadar çıkacak? Şu anki ağırlıklı fiyatlamaya göre (%50,1 olasılıkla) sene sonunda Fed faizleri 2,75-3 aralığına yükseltecek. Yani Fed en şahin olmasa da şahin kalmaya devam edecek.
Öte yandan dünkü enflasyon rakamlarından sonra resesyon ihtimalinin biraz daha güçlendiğini söyleyebilirim. Evet şimdilik getiri eğrisinde bir terse dönüş söz konusu değilse bile getiri farkının azalma trendi bize olasılığın özellikle de bu hafta itibariyle Fed üyelerinden gelen “resesyon ihtimalini çok güçlü görmüyoruz” sözlü yönlendirmeleri ile giderek güçlendiğini gösteriyor. Bu noktada piyasaya göre enflasyonun %6 civarına gerilemesiyle ekonomik büyümede yavaşlamada kendini daha net göstermeye başlayacak.
Son olarak enflasyon rakamlarına piyasa tepkisine değinmek isterim. Dün enflasyon verisi açıklanmadan önce 103,6 düzeyinde olan dolar endeksinin şu an için 104,4 seviyesinden fiyatlandığını görüyoruz. Dolar endeksi yeni bir ralliye hazır görünüyor. 104 üstü bir haftalık kapanış yeni bir ralli başlatabilir. Dolar endeksinde yön yukarı olmaya devam edecek.
ABD 10 yıllıkları da dün veri öncesi 2,93 düzeyindeydi. Veri sonrasında %3 kritik eşiğini aşsa da bugün %2,83 seviyesine kadar gerilediğini görüyoruz. Bu gerilemenin ana nedeni resesyon fiyatlamasının ABD 10 yıllıklarına olan yansıması diyebiliriz.
Öte yandan yine dün veri öncesi 1830 civarında fiyatlanan ons altının bugün 1850 düzeyine yükseldiğini görüyoruz. Dolar endeksindeki yükselmedeki baskılamaya rağmen altının enflasyon verisi sonrası güç kazanmasının en önemli nedeni beklenti üstü gelen enflasyon yani enflasyon endişeleri. Yine ABD 10 yıllıklarındaki geri çekilmenin de ons fiyatını desteklediği söylenebilir.
Bu arada enflasyon verisi ile ABD borsalarına da sert satışlar geldi. Dün Nasdaq %3,17 gerilerken, S&P 500 %1,7 ve Dow Jones %1’lik kayıp yaşadı. Endekslerdeki baskının bir süre daha devamı beklenebilir.
Tabii gözler bugün açıklanacak ABD ÜFE verisinde olacak. Eğer beklenti üstü bir ÜFE gelirse fiyatlamalar dünkü gibi bir miktar daha sertleşebilir. Beklenti altı gelmesi ise fiyatlamalarda bir miktar sakinlik sağlayacaktır.