Piyasaya girmeye hazırlanan yeni araçlar, yaşanan çip eksikliği ve elektrikli otomobillere yönelik odağın artmasıyla birlikte, Ford (NYSE:F) çalkantılı bir yıl geçirdi. Hisseler son bir yılda yaklaşık %87 yükseldi ancak 3 Haziran'da görülen 15,99 dolarlık 2021 zirve kapanışından bu yana %19,4 geriledi. 
Ford hisselerinin 2021 başlarındaki yükselişinin arkasında büyük oranda, şirketin yeni modellerine ve özellikle de yeni elektrikli otomobil sunumlarına yönelik heyecana dayalı olarak iyileşen bir görünüm vardı. Hisse fiyatındaki hızlı yükselişin arkasındaki mantık, elektrikli otomobil şirketlerinin geleneksel otomobil üreticilerine kıyasla daha yüksek değerlemeleri destekleyebileceğine yönelik inanca dayalıymış gibi görünüyor. Bu inancın en büyük örneği Tesla (NASDAQ:TSLA). Morningstar'a göre, Ford'un 6,5'lik fiyat-kazanç oranına kıyasla, Tesla'nın ileriye dönük fiyat-kazanç oranı tam 99. Ford'un elektrikli otomobil sunumları da oldukça etkileyici; Mach-E modeli iyi inceleme notları alırken, (F-150'nin elektrikli versiyonu olan) F-150 Lightning için rezervasyonlar son dönemde 130.000'e ulaştı.
Ford yayınladığı raporda Ağustos 2021 toplam satışlarının Ağustos 2020'ye kıyasla %33 daha düşük olduğunu, ancak elektrikli otomobil satışlarının %67 yükseldiğini açıkladı. Ford Ağustos 2021'de 8.756 elektrikli otomobil, tüm modeller genelinde ise toplamda 124.126 araç satışı gerçekleştirdi.
Tabi ki, bunlar genel olarak hayal kırıklığı yaratan figürler ve elektrikli otomobil satışları da şimdilik ancak sınırlı bir destek sunabiliyor. Eğer elektrikli otomobil satışları yakın döneme benzer bir hızda artmaya devam eder ve F-150 Lightning beklentileri karşılarsa, Ford iyi bir pozisyonda olur.
General Motors'un (NYSE:GM) elektrikli otomobiller konusunda son dönemde yaşadığı sıkıntılar Ford için daha büyük bir avantaj da yaratıyor. Ford elektrikli otomobilleri daha geniş kitlelere getirmek için daha iyi bir pozisyonda gibi görünüyor. Ancak kısa vadede, çip eksiklikleri büyük bir sorun oluşturuyor.
Ford'u en son incelediğim tarih olan 16 Mart'ta, hisseler mevcut fiyatın biraz daha üzerinde, 13,06 dolarda işlem görüyordu. Ölçütlerin haklı çıkarabileceğinden çok daha hızlı bir şekilde yükseldikleri için, hisselere yönelik düşüş yönlü bir derece vermiştim.
O dönemde de belirttiğim gibi, hisselerin COVID öncesi 2020 zirvelerinin %40'tan daha yukarısında olmasını haklı çıkarmak zordu. Hisseler Wall Street'in 12 aylık konsensüs fiyat hedefinin %6-8 üzerindeydi ve opsiyonların fiyatı düşüşe işaret ediyordu.
Kaynak: Seeking Alpha
Okuyucularımızın çoğu Wall Street analistlerinin konsensüs derece ve fiyat hedeflerine aşinadır. Analistlerin fiyat hedefleri yüksek bir tutarlılığa sahipken, konsensüs anlamlı bir tahmin edici değere sahip olur.
Analist konsensüsüne ek olarak, opsiyon fiyatlarına yansıyacak şekilde fiyat getirileri için zımni konsensüs tahminini temsil eden, piyasanın ima ettiği ya da zımni görünüme de bakarım. Bir opsiyonun fiyatı, hisse fiyatının opsiyonun kullanım fiyatına göreli olarak yükselme (alım opsiyonu) ya da düşme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın tahminlerini yanısıtır.
Opsiyonların çeşitli aralıklardaki kullanım fiyatları, hisse için olasılıksal bir fiyat getiri görünümü hesaplamada kullanılabilir. Bu konsepte aşina olmayanlar için, ilgili finans literatürüne yönelik örnekleri ve bağlantıları içeren bir inceleme yazısı kaleme aldım. Aynı zamanda bu yaklaşımı kullanarak çeşitli hisseleri de inceledim.
Ford İçin Analistlerin Sunduğu Görünüm
eTrade'in Wall Street konsensüs görünüm tahmini, son 90 gün içinde görüşlerini yayınlayan 11 analistin tahminlerini birleştiriyor. Mevcut konsensüs derecesi boğa ve konsensüs 12 aylık fiyat hedefi, mevcut fiyatın %28,6 üzerinde 15,57 dolarda.
11 analistin yedisi Ford için "satın al" derecesi verirken, dördü "nötr/tut" derecesi sunuyor. Analistlerin sunduğu fiyat hedeflerinin en düşüğü, mevcut fiyatın %3,2 üzerinde.
Kaynak: eTrade
Investing.com'un sunduğu Wall Street konsensüs görünümü, 21 analistin derece ve fiyat hedeflerini birleştiriyor. Investing.com'un konsensüs derecesi de yine boğa ve 12 aylık fiyat hedefi, mevcut fiyatın %19,96 üzerinde. 21 analistin ikisi Ford için "sat" derecesi verirken, en düşük 12 aylık fiyat hedefi 11 dolar.
Kaynak: Investing.com
Analist konsensüsünün önümüzdeki 12 ay içinde %20-28,6 fiyat değerlenmesi yönünde ve genel görünümün boğa olması cesaret verici. Şimdi sorulması gereken soru, beklenen kazanımların riski haklı çıkarıp çıkarmadığı ve bu konuyu da yazının ilerleyen bölümlerinde inceliyoruz.
Ford Hissesi İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
Ford hissesine yönelik piyasanın işaret ettiği görünümler oluşturmak adına, farklı kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyon fiyatlarını inceledim. Daha yakın vadeli bir görünüm oluşturmak amacıyla (önümüzdeki 4,5 ay), 21 Ocak 2022'de dolacak olan opsiyonları analiz ettim. Biraz daha uzun vade için (6,3 ay), 18 Mart 2022'de dolacak opsiyonlara baktım. Ford hisselerine yönelik opsiyon işlemleri son derece aktif ve bu da piyasanın ima ettiği görünümün anlamlılığına yönelik güveni artırıyor.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu, olasılığın dikey eksende, getirinin ise yatay eksende yer aldığı, fiyat getirilerine yönelik bir olasılık dağılımı şeklinde.
Kaynak: Yazarın eTrade'de yer alan opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
Piyasanın ima ettiği görünüm oldukça simetrik, aynı boyuttaki çeşitli pozitif ve negatif getiriler karşılaştırılabilir olasılıklara sahip. Açıkça belirlenmiş bir pik olasılık bulunmuyor, ancak negatif getirilere doğru hafif bir eğim var. Bu dağılımdan türetilen yıllık oynaklık %44,2. Bu oran bir hisse için oldukça yüksek olsa da, Ford hissesinin 2021'de yaşadığı hızlı yükseliş ve düşüşleri düşündüğümüzde beklenilen bir durum.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif getiri tarafının dikey eksene göre döndürüldüğü bir versiyona bakıyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın eTrade'de yer alan opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri tarafı dikey eksene göre döndürüldü.
Bu görünüm, %-20 ilâ %20 arasındaki getirilerde negatif getirilerin daha yüksek olasılıklarını gösteriyor. Yukarıdaki grafikte yatay eksende %0 ile %20 arasında, kırmızı çizgi istikrarlı bir şekilde mavi çizginin üzerinde. Negatif getiriye yönelik en yüksek olasılık, %-9,8'lik bir fiyat getirisine karşılık geliyor.
Genel olarak, piyasanın hisselere yönelik ima ettiği görünümlerin bir miktar negatif eğilimli olmasını bekleriz, çünkü riskten kaçınan Ford yatırımcıları kayıplarını sınırlamak amacıyla satım opsiyonlarına fazla miktarda ödeme yapabilir. Bu etkiyi hesaba katmanın objektif bir yolu yok. Ben piyasanın ima ettiği bu görünümü hafif düşüş eğilimiyle birlikte nötr olarak yorumluyorum.
Kaynak: Yazarın eTrade'de yer alan opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri tarafı dikey eksene göre döndürüldü.
Piyasanın ima ettiği görünümü önümüzdeki 6,3 ay için (18 Mart 2022'de dolacak opsiyonları kullanarak) uyguladığımda, sonuç biraz daha düşüş eğilimli ve %-10 getiride daha iyi tanımlı bir pik olasılık bulunuyor. Daha kısa vadeli görünüme kıyasla, negatif getirilerin olasılıkları pozitif getiri olasılıklarına göre daha da yüksek (kırmızı ve mavi çizgiler arasındaki mesafe daha uzun). Negatife doğru genel bir eğilim görmeyi hesaba kattığımızda bile, piyasanın ima ettiği bu görünüm biraz düşüş yönlü. Bu dağılımdan türetilen yıllık oynaklık %44,5.
Piyasanın ima ettiği görünüm önümüzdeki 4,5 ay için hafif düşüş eğilimli nötr bir görünümden, önümüzdeki 6,3 ay için biraz düşüş eğilimine kayıyor. İki görünüm dönemi, yaklaşık %44'lük bir yıllık oynaklık beklentisinde birleşiyor. Son analizimdeki piyasa görünümü çok daha düşüş eğilimliydi.
Özet
Otomotiv endüstrisi büyük bir dönüşüm noktasında bulunuyor ve geleneksel içten yanmalı motorların yerini giderek artan bir hızda elektrikli motorlar alıyor. Bu araçları üreten şirketlerin değerlemelerine de yansıyan şekilde, sermaye piyasaları elektrikli otomobillerin potansiyeli konusunda son derece heyecanlı.
Ford COVID-19'un etkilerini atlatmaya çalışıyor ve bir yandan da otomobil ve kamyonetlerin üretiminde kullanılan çiplerin eksikliğiyle karşı karşıya. Ford aynı zamanda hem elektrikli otomobil üretiminde etkileyici adımlar attı, hem de piyasaya yeni araçlar sunmaya hazırlanıyor (örneğin Bronco ve Maverick).
Hisse fiyatındaki çılgın dalgalanmalardan da gördüğümüz şekilde, piyasa Ford hisselerini değerlemekte zorlanıyor. Wall Street konsensüs tahmini, hisselerin önümüzdeki 12 ayda %20-29 değer kazanacağı yönünde. Piyasanın ima ettiği görünüm ise, Ocak 2022 ortasına kadar hafif düşüş eğilimli bir nötr görünümken, Mart ortasına kadar biraz daha düşüş eğilimli hale geliyor.
Analistlerin pozitif beklentisi ile piyasanın ima ettiği nötr-hafif düşüş görünümü arasındaki zıtlık sonucunda, ben de bir orta nokta olarak hisse için nötr bir derece veriyorum.