Bu yazı Investing.com için özel olarak kaleme alınmıştır.
Şirketin Temmuz ayında sona erecek olan mali 2022 yılı için sunduğu yönlendirmeye dayalı olarak, Cisco Systems (NASDAQ:CSCO) hissesinin fiyat-kazanç oranı 13. Bu bir teknoloji şirketi, hatta herhangi bir şirket için oldukça düşük bir oran.
Fiyatın kazançların 13 katında olması, önümüzdeki dönemde neredeys sıfır büyümeye işaret ediyor. %3,5’lik bir temettü verimini de eklersek, Cisco hissesi bu yılki %31’lik sürpriz bir düşüşün ardından müthiş bir fırsat sunuyor gibi görünüyor.
Ancak sorun şurada: Cisco hissesinin neredeyse sıfır büyüme için fiyatlanmasının sebebi, Cisco’nun aslında sıfıra yakın bir büyüme kaydetmesi. Bu iki durumun da değişeceğini ummak için bazı nedenler var, ancak yatırımcılar CSCO hissesinin ‘ucuz’ olmasının iyi bir sebebi olduğunu bilmeli.
Büyüme Eksikliği
Mali 2019’da, Cisco hisse başına 3,10 dolar düzeltilmiş kâr açıkladı. Bu yıl ise, şirket 3,29 – 3,37 dolar aralığında bir tahmin sundu.
Bu aralığın orta noktasında, Cisco kârını son üç yılda yalnızca %7,4, ya da yıllıklandırılmış olarak %2,4 büyütmüş olacak. Yine de, şirket en azından bir miktar büyüme sağlıyor ve belki de bu büyüme, hisse fiyatının yansıttığının biraz daha üzerinde olabilir.
Ancak hisse başına kârdaki bu büyümenin neredeyse tamamı ‘kâr’dan değil, ‘hisse’den geliyor. Olgunlaşmış birçok şirket gibi, Cisco da hisse geri alımları yapmaya devam ediyor. Şirketin sulandırılmış hisse sayısı, mali 2019’a kıyasla mali 2022’de %6’nın üzerinde azalmış olacak. Şirketin mali 2019’daki düzeltilmiş toplam net kârı 13,8 milyar dolardı ve sunduğu yönlendirme aralığının orta noktası, mevcut mali yılda da bu figüre yakın olacak.
Cisco’nun kazançları büyümedi, bu yüzden Cisco’nun hisse fiyatı da büyümedi. 2019’un başından bu yana, CSCO hissesi %1’den daha az değer kazandı. Cisco’nun bir üyesi olduğu NASDAQ 100 endeksi ise bu dönemde %82 yükseldi.
Farklı Bir Pencereden Bakış
Bu yüzden CSCO hissesine yönelik yaklaşım “Bu hisse neden bu kadar ucuz?“ olmamalı. Bu sorunun cevabı basit. Kazançlar büyümüyor ve bunun en önemli sebebi de Cisco’nun geleneksel son pazarlarının büyümemesi.
CSCO ne kadar zorlansa da, en önemli rakibi Juniper Networks (NYSE:JNPR) daha da kötü bir performans sergiledi. JNPR hissesi 2014 başındaki seviyesinin yalnızca ufak bir miktar üzerinde ve 2019 başından bu yana %5’ten daha az değer kazandı. Bilgisayar donanımı alanındaki diğer isimler arasında, Hewlett Packard Enterprise (NYSE:HPE) gibi bir hisse bile ileriye dönük kazançlarının 7 katından daha düşük bir seviyede işlem görüyor.
Kısaca, donanım zorlu bir alan ve iş yükü giderek buluta kayıyor. Cisco’nun donanım alanındaki en büyük oyuncu olması, bu sorundan etkilenmeyeceği anlamına gelmiyor.
Bu yüzden, Cisco hissesi için en önemli soru “Hisse nasıl bu kadar ucuz olmayı bırakabilir?“ Bu sorunun cevabı da oldukça basit: şirketin büyümesini yeniden canlandırması gerek. Ancak basit bir cevap, kolay bir cevap demek değil.
Donanımdan Uzaklaşma Süreci
Donanımın zorlu bir alan olduğunu biliyoruz çünkü Cisco’nun kendisi de daha hızlı büyüyen, daha istikrarlı ve daha yüksek kâr marjlı yazılım ve abonelik bazlı gelire doğru kaymaya çalışıyor. Şirkete göre, üçüncü çeyrekte toplam gelirin %43’ü aboneliklerden geldi.
Bu gelirin büyük bir kısmı, 2018’de 2,35 milyar dolar karşılığında yapılan Duo Security anlaşması gibi satın alımlar yoluyla elde edildi. Haberlere göre, Cisco bu yıl da Splunk (NASDAQ:SPLK) şirketi için 20 milyar doların üzerinde bir teklif yaptı.
Ancak şimdilik, Cisco daha çok şirket içi geliştirmeler yapıyor. Şirket Security Cloud hizmetini hayata geçirerek, siber güvenliği geleneksel donanım portföyüne entegre etti. AppDynamics Cloud şirketlerin bulut altyapılarını yönetmelerine yardımcı oluyor.
Bu strateji mantıklı ve bir noktaya kadar işe de yaradı. CSCO hissesi, görece daha sessiz bir şekilde salgın öncesindeki boğa piyasasında daha iyi performans gösteren büyük hisseler arasında yer aldı; hisse 2012’nin ikinci yarısı ile 2019’un ortası arasında üç katın üzerinde değer kazandı.
Ancak şimdi bu strateji işe yaramıyor, ya da en azından yeteri kadar işe yaramıyor. Üçüncün çeyrekte, Ukrayna’daki savaşın etkileri hariç tutulduğunda bile yazılım gelirleri yalnızca %2 yükseldi. Yazılım abonelikleri de toplamda aynı bazda %3 yükseldi.
Bu tarz bir büyüme, yeterli değil. Özellikle de daha genç ve atik siber güvenlik şirketleri, satışlarını çok daha hızlı bir şekilde artırıyor. Örneğin CrowdStrike (NASDAQ:CRWD), gelirinin bu yıl %50’den fazla büyümesini bekliyor. Cisco’nun daha iyi bir iş çıkarması lazım.
Cisco Hissesine Yönelik Boğa Argümanı
Adil olmak gerekirse, Cisco daha iyi bir performans gösterebilir. Üçüncü çeyreğin ardından, CEO Chuck Robbins şirketin bir talep sorunuyla değil, bir arz sorunuyla karşı karşıya olduğunda ısrarcıydı. Bileşenlerde bir arz açığı mevcut. Konteyner gemileri sıra bekliyor. Hava taşımacılığının kapasitesi ise sınırlı.
Aslında Wall Street bu açıklamaya pek yaklaşmadı: rapor sonrasındaki soru-cevap kısmının büyük bir kısmında, analistler teoride eksikler bulmaya uğraştı. Ancak şu an çok anormal koşullardayız ve mali 2022’yi çok daha sakin geçen mali 2019’la kıyaslamak adil olmayabilir.
Ancak diğer yandan, bilgi teknolojisine yönelik talep salgın döneminde patlama yaptı, çünkü yapmalıydı. Uzaktan çalışma ve e-ticaretteki yükseliş altyapı geliştirmeleri için ciddi miktarda harcamalar gerektirdi ve bu harcamalar sektör genelinde kârları artırdı. Ancak Cisco bu talepten fayda sağlayarak kârını artırmayı başaramadı.
Bu da önümüzdeki döneme yönelik görünümü bize sunuyor. Geçtiğimiz birkaç yıldaki faaliyet ortamı bazı zorluklarla birlikte, birçok pozitif faktörü de içeriyordu. Ancak Cisco’nun bilançosu için pek bir şey yapmadı. CSCO hissesinin yeniden ralli yapabilmesi için, bu durumun bir şekilde değişmesi gerekiyor. Piyasa bu değişimin yaşanacağından şüpheli ve görünüşe göre haklı nedenlere sahip.
Açıklama: Vince Martin bu yazıda belirtilen menkul kıymetlerde herhangi bir pozisyona sahip değildir.
***
Bir sonraki yatırım fikrinizi mi arıyorsunuz? InvestingPro+ size yardımcı olabilir:
- Her şirketin son 10 yıldaki mali verileri
- Kârlılık, büyüme ve daha fazlasına dair finansal sağlık skorları
- Onlarca finansal model tarafından hesaplanan adil değer
- Şirketin sektördeki denkleriyle hızlı karşılaştırmalar
- Temel ve performans grafikleri
Ve çok daha fazlası. InvestingPro+ ile tüm verilere hızla ulaşın, en doğru yatırım kararlarını verin. Daha Fazla »