COVID-19'un Omicron varyantına dair haberlerden önce bile, Carnival Corporation (NYSE:CCL) çok zorlu bir yıl geçiriyordu. Ancak yeni varyanta dair haberler, çeşitli markalar altında yolcu gemileri işleten Miami merkezli seyahat şirketinin hisselerini daha da aşağılara indirdi. Hisse şu an son 12 ayda neredeyse %18 değer kabetmiş durumda. 
Hisseler Haziran başı kadar yakın bir tarihte 31 doların üzerinde kapanış yapmıştı ve piyasa şu an şaşırtıcı bir şekilde CCL'nin değerini bir yıl önceye, CDC'nin Amerikalılar'ı tatilde seyahat etmemeleri konusunda uyardığı ve COVID-19 aşılarına yönelik ilk acil kullanım onaylarının FDA tarafından verildiği döneme göre daha düşük seviyede görüyor.
Kaynak: Investing.com
Bu yılın başında, ekonomide bir toparlanmaya yönelik görünüm iyileşiyordu. Ancak yolcu gemilerinin normale yakın brir seviyeye ne zaman döneceğini, hatta dönüp dönemeyeceğini bilmek neredeyse imkansızdı. Yolcu gemileri, seyahatte COVID öncesi seviyelere yakın bir noktaya geri dönüşe en çok ihtiyaç duyan sektör olabilir.
Şubat ortasında, Carnival Corp CEO'su Arnold Donald "İyimser görüşüm, bu yıl sonuna kadar filomuzun büyük bir bölümünün, hatta belki de tamamının yeniden faaliyete geçeceği yönünde." demişti.
O dönemde, Wall Street analistleri arasındaki konsensüs bu kadar iyimser değildi ve 12 aylık konsensüs fiyat hedefi, o tarihteki hisse fiyatının yaklaşık %28 altındaydı.
23 Şubat 2021'de, CCL hisseleri yıl başından itibaren %19,9 yükselmiş durumdaydı ve hisse piyasasına dair görünümde bir iyileşmeye işaret ediyordu. Ancak o dönemde CCL hissesine yönelik opsiyonların fiyatları çok daha farklı bir hikaye anlatıyordu. Bir hisseye yönelik opsiyonların fiyatını analiz ederek, opsiyonlarla tutarlı bir şekilde olasılığa dayalı bir fiyat tahmini hesaplamak mümkün. Buna piyasanın imâ ettiği görünüm (market iplied outlook) adı veriliyor. 23 Şubat'ta, CCL için 2022 başlarına yönelik piyasanın ima ettiği görünüm oldukça düşüş eğilimliydi.
Bir hisseye yönelik bir opsiyonun fiyatı, piyasanın hisse fiyatının günümüzden opsiyonun vade sonuna kadar olan dönemde belli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın konsensüs tahminini yansıtır. Piyasanın imâ ettiği görünüm ise aynı vade sonuna, ancak farklı kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyonlarının fiyatlarının analiziyle hesaplanır. Şubat ayında CCL için piyasanın imâ ettiği görünümde 21 Ocak 2022'ye kadar en yüksek olasılığa sahip sonuç %-46'lık bir getiriydi ve beklenen yıllıklandırılmış oynaklık %82'ydi.
CCL İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
E-Trade CCL hissesi için Wall Street konsensüs görünümünü son 90 gün içinde görüşlerini yayınlayan 8 analistin derecelerini ve fiyat hedeflerini kullanarak hesaplıyor. 1 Aralık'ta, hisseler 17,30 dolardan işlem görüyordu ve konsensüs derecesi nötrdü. Konsensüs fiyat hedefi %72,96'lık bir yükseliş potansiyeli sunarken, en düşük 12 aylık fiyat hedefi %15,3'lük bir yükselişe işaret ediyor. Sekiz analistin üçü CCL için 'satın al' derecesi verirken dört analist 'tut', yalnızca bir analist ise 'sat' derecesi veriyor.
Kaynak: E-Trade
Bir hisseye yönelik niteliksel derecenin 12 aylık fiyat hedefiyle tutarsız olması beni biraz rahatsız eder ve CCL'de de durum böyle. 12 aylık getiri beklentisi %73 olan bir hisse iyi bir bahis gibi görünür ve bu yüzden konsensüs derecesinin de boğa olmasını beklerdim. Bu tutarsızlık, analistlerin mevcut risklerin bu kadar yüksek bir getiri beklentisini bile haklı çıkaramayacak kadar yüksek olduğunu düşünmesiyle açıklanabilir.
Wall Street konsensüs fiyat hedefi, bireysel fiyat hedefleri arasındaki fark çok fazla olmadığı sürece bir öngörü değerine sahiptir. Bu örnekte, fiyat hedefleri arasında ciddi bir fark var. En yüksek fiyat hedef, en düşük hedefin iki katının üzerinde. Bu yüzden, konsensüs fiyat hedefine dair pek güvenim yok.
Investing.com'un Wall Street konsensüs görünümü ise 18 analistin derece ve fiyat hedeflerine dayalı. 17,30 dolardaki CCL'ye yönelik konsensüs derecesi boğa ve 12 aylık fiyat hedefi mevcut fiyatın %59,5 üzerinde.
Kaynak: Investing.com
CCL'ye yönelik Wall Street konsensüs görünümü Şubat'tan bu yana ciddi bir iyileşme kaydetti. O dönemde, konsensüs 12 aylık fiyat hedefi 19,50 dolar civarındaydı, şu an ise Investing.com ve E-Trade'in değerlerinin ortalamasını alırsak, 28,8 dolar. CCL'nin yaşadığı düşüş ve fiyat hedeflerindeki artış sonucunda, mevcut konsensüs görünümlerinde devasa seviyede 12 aylık getiri beklentileri ortaya çıktı.
Wall Street konsensüs hedefini bir rehber olarak kullanmanın yaratabileceği sorunlardan biri, analistlerin görüşlerini sunmalarından bu yana yeni gelişmelerin yaşanabilmesi ve analistlerin görüşlerini bu gelişmeler ışığında güncellememiş olabileceği.
Diğer bir deyişle, analistlerin fikirlerinin tarihi geçmiş olabilir. Özellikle de Omicron varyantının ortaya çıkışıyla birlikte bu önemli bir endişe. Ek olarak, analistlerin fiyat hedefleri arasındaki yüksek farklılıklar da hesaba katılmalı.
CCL İçin Piyasanın İmâ Ettiği Görünüm
3,6 aylık bir dönem için piyasanın ima ettiği görnümü oluşturmak adına, 18 Mart 2022 vade sonuna sahip alım ve satım opsiyonlarını inceledim. Aynı zamanda önümüzdeki 6,5 aya (17 Haziran 2022 opsiyonları) yönelik piyasanın ima ettiği görünümü de hesapladım.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu; olasılığın dikey, getirinin ise yatay eksende olduğu bir fiyat getirisi olasılığı dağılımıdır.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
Önümüzdeki 3,6 aya yönelik görünüm pozitif ve negatif getiriler için genel olarak simetrik, ancak en yüksek olasılıklar bu dönem için biraz negatif getirilere eğilimli durumda. En yüksek olasılıklı sonuç, bu dönemde %-5,4'lük bir fiyat getirisi. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %67. Önümüzdeki 3,6 aya yönelik tahmini en kötü 5'te 1'lik sonuç (%20), %-27 ya da üzerinde bir kayıp.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif kısmını dikey eksene göre döndürüyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Bu görünümde, negatif getirilerin olasılıklarının istikrarlı bir şekilde aynı boyuttaki pozitif getirilerden yüksek olduğunu görüyoruz (kırmızı çizgi, grafiğin büyük bir kısmında mavi çizginin üzerinde). Bu da, önümüzdeki 3,6 ayda CCL için hafif düşüş eğilimli bir görünüm.
17 Haziran 2022'de dolacak opsiyonların fiyatlarını kullanarak 2022 ortasına doğru baktığımızda, 6,5 aylık görünümün güçlü bir düşüş eğilimine sahip olduğunu görüyoruz. En yüksek olasılık, bu dönem içinde %-20,7'lik getiriye denk geliyor ve negatif getirilerin olasılıkları, aynı boyuttaki pozitif getirilerin çok üzerinde. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %60.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Özet
Dünya Omicron varyantının potansiyel etkisini tartmaya devam ederken, Carnival Corp. zorluklarla ve belirsizlikle karşı karşıya olmayı sürdürüyor. Wall Street konsensüs derecesi nötr-boğa ve 12 aylık konsensüs fiyat hedefleri mevcut hisse fiyatının %60 ilâ %70 üzerinde.
Wall Street konsensüs görünümü, mevcut zorlu koşullara rağmen hisselerdeki satışların aşırıya kaçtığını söylüyor. Analistlerin fiyat hedefleri arasındaki ciddi farklar, beni bu konsensüsü göz ardı etmeye itiyor.
Opsiyon alıcı ve satıcıları arasındaki konsensüs görüşünü yansıtan piyasanın imâ ettiği görünüm ise günümüzden Mart ortasına kadar hafif bir düşüş eğilimine sahip ve bu eğilim yıl ortasına doğru giderek daha ciddi bir hâl alıyor.
Beklenen oynaklık, şaşırtıcı olmayan bir şekilde oldukça yüksek. CCL'nin izleyeceği çizgiyi tahmin etme girişiminin karşısındaki büyük belirsizliklere ek olarak, Wall Street konsensüs görünümü ile piyasanın imâ ettiği görünüm arasındaki fikir ayrılıkları sebebiyle, CCL hissesine yönelik düşüş beklentimi koruyorum.