20.06.2013/ Deniz Kahraman
Piyasalar, Mayıs başından bu yana Tahvil Alım Programı’ndan olası çıkışı fiyatlıyor, ABD 10 Yıllık Tahvilleri geçtiğimiz gün itibariyle 2011’den bu yana gördüğü en yüksek seviye olan 2.33% seviyesine kadar yükseliş kaydetti. FX piyasasında da güç uzun zamandan beri dolar yönünde. Beklenen toplantı gerçekleşti ve ABD Merkez Bankası FED’in tahvil alım programını bu yıl azaltabileceği ve 2014′de sonlandırabileceğine yönelik açıklamalarda bulunuldu. Bu çalışmada toplantıda verilen mesajları değerlendirecek, piyasaların geleceğine ilişkin öngörülerde bulunacağız.
Bernanke’nin Basın Toplantısından Notlar
- 1) “Her ay 85 milyar dolar, 40 MBS, 45 Treasury Bill” tutarında tahvil alımları %.2.5 enflasyon, %6.5 işsizlik hedefine gelinceye kadar devam edecek.
- 2) 19 üyeden 15'i faiz oranlarının 2014 sonuna kadar 0-0.25 aralığında tutulması gerektiğini düşünüyor.
Varlık Alım Programının Azaltılacağına Yönelik Sinyaller
- 1) “%6.5 İşsizliğe 2014 yılında ulaşabiliriz”, “Eğer tahminler doğru çıkarsa, varlık alımları gelecek yılın ortasına doğru sona erer." “Varlık alım programının hızı 2013 sonuna doğru azaltılabilir.”
- 2) “Sees the downside risks to the outlook for the economy and the labor market as having diminished since the fall.”
Varlık Alım Programını Destekleyen Mesajlar
- 1) “Varlık alım programının sonlanması demek, bir daha başlamayacağı anlamına gelmez.”, "%6.5 İşsizlik hedefini daha aşağıya da çekebiliriz."
- 2) “Varlık alım programlarının sonlanması ile faiz artırımları arasında zaman geçmesi lazım.”
Sonuç ve Değerlendirme: Piyasa Ben’i Yanlış Anladı
- 1) Bernanke’nin açıklamaları güçlü seyreden ekonomik verilere paralel olarak zaten fiyatlanmış olsa da, tahvil alım programından olası çıkış stratejisi için bir takvim belirlemiş olması piyasaları kısa vadede “daha da” baskı altına almıştır.
- 2) Bernanke, 85 Milyar Dolar tutarındaki programın hızını azaltabileceğinin sinyalini veriyor, diğer yandan da politikanın değişmediğini ifade ediyor. Dolayısıyla ekonomiye destek vermeye devam edeceğini ifade ediyor.
- 3) Tahvil alım programları bilindiği üzere reel ekonomiye doğrudan katkı sağlamıyor, sadece moral desteği sağlıyor. “Bir kuruluşun alınan tahvili FED’in rezerv hesaplarında tutuluyor, kuruluşun ve FED’in rezervi artarken dolaşımdaki para artmıyor, dolayısıyla enflasyon da yaratmıyor.” Tahvil alım programının sonlanması ile piyasadan para çekilmesi bu durumun resesyon yaratacağı ihtimal dahilinde değildir.” Bir diğer yandan emtia fiyatlarının zayıf seyretmesinin de komitenin elini rahatlatmakta olduğu unutulmamalı.
- 4) Küresel piyasalarda fiyatlama FED etkisinin yanı sıra dünyanın en büyük ikinci ekonomisinden de iyi sinyaller alınmamasından kaynaklanıyor. “Çin’de bugün açıklanan HSBC İmalat PMI verisi 9 ayın en düşük seviyesine geriledi.” Çin tahvil piyasasında da yükselişle fiyatlanan bu durum, iyi sinyaller vermiyor.
Çin’e ilişkin umut verebilecek bir gelişme, küresel risk iştahı açısından takip ettiğimiz, Çin Limanlarına Teslim Edilen Demir Cevherinin Fiziki Fiyatı (TSIPI062:IND) son 15 gündür yükselmesi, endeksi yakından izlemeye devam ediyoruz.
Bütün bu açıklamalar ışığında, gücün #DXY lehinde bir süre daha devam etmesini bekliyor, Finansal Sektör #XLF ağırlıklı olmak üzere, Gelişmekte Olan Piyasalar Endeksi #EEM'den çıkışların devam etmesini denklem dahilinde görüyoruz.
Cuma günü, CFTC tarafından açıklanacak pozisyonları önemle izliyoruz.