ABD ekonomisi ilk çeyrekte beklenenden çok daha yavaş bir oranda genişledi ve bazı tahmincilere göre bu resesyonun başlangıcı. Mevcut ortamda bu olasılığı göz ardı etmek saflık olur, ancak ekonominin yavaş bir genişlemeyle yoluna devam etmesini beklemek için de bir neden var.
Dün açıklanan ilk çeyrek GSYİH detaylarını ele alalım. Üretim %1,1 artarak %2,0'lık konsensüs tahmininin ve 4. çeyrekteki %2,6'lık artışın (mevsimsellikten arındırılmış yıllık oranlar) çok altında kaldı. Geniş çaplı yavaşlamaya rağmen, bunun arkasındaki faktör tüketici harcamaları değildi.
Aslında, ekonomik faaliyetin açık ara en büyük dilimi olan kişisel tüketim harcamaları ivme kazanarak yılın ilk üç ayında %3,7 ile yaklaşık iki yılın en güçlü artışını kaydetti. Daha yüksek gelirler ve tasarrufların desteğiyle, tüketiciler güçlü bir şekilde satın almaya devam ederek ekonominin diğer köşelerindeki zayıflığın bir kısmını telafi etti. Gerçekten de, stokların azalması ve konut ve iş ekipmanlarına yapılan yatırımların düşmesi nedeniyle iş harcamaları keskin bir şekilde azaldı.
Bunun net etkisi daha düşük bir büyüme hızı oldu, ancak bazı ipuçları ekonominin resesyona girmek yerine yavaş bir hızda istikrar kazanabileceğini gösteriyor. Bu işaretlerden biri, bir yılı aşkın bir süredir düşüş gösterdikten sonra son dönemde istikrarlı bir seyir izleyen New York Fed'in Haftalık Ekonomik Endeksi (WEI). GSYİH zaman zaman WEI'den keskin bir şekilde ayrışabilse de, NY Fed'in Nisan ayı endeksi, geniş ekonominin vites küçültmesinin 2. çeyrekte daha zayıf bir genişleme oranında istikrar kazanabileceğini göstermekte.
Nisan ayına ilişkin anket verilerinde de benzer bir anlatı bulunuyor. Bir GSYİH göstergesi olan Bileşik PMI son zamanlarda güçlenerek, dünkü GSYİH rakamlarından önce 21 Nisan'da yayımlanan verilere dayalı olarak resesyon riskinin bazı tahminlerden daha düşük olabileceğine işaret etti. S&P Global Market Intelligence'ın baş işletme ekonomisti Chris Williamson şunları söyledi:
"Son anket, Ocak ayına kadar geçen yedi aylık sürede daralan iş faaliyetlerinin yeniden büyüme ivmesi kazandığına dair işaretlere katkıda bulunuyor. Nisan ayına ilişkin en son [PMI] değeri, GSYİH'nin yıllık bazda %2'nin biraz üzerinde büyümesine işaret ediyor."
Diğer göstergelerin yavaşlamaya devam eden ve yakında resesyona girecek bir ekonomiye işaret ettiği yönündeki itirazlar da sürüyor. Tahvil piyasası burada derin bir şekilde tersine dönmüş getiri eğrileri ile ilk sırada. Şahin para politikası, ekonominin yakında daralacağını beklemenin nedenleri arasında yer alıyor. Bu görüşe göre, yüksek faiz oranlarının gecikmeli etkileri hâlâ birikiyor ve bu nedenle önümüzde daha güçlü rüzgarlar var.
Yine de, büyük resmi görmek için GSYİH'nin yıldan yıla değişimini de dikkate almakta fayda var. Çeyreklik karşılaştırmanın daha yumuşak olmasına rağmen, reel GSYİH'nin bir yıllık trendi 1. çeyrekte yükselişe geçerek 4. çeyrekteki %0,9'a kıyasla %1,6 arttı. Bu hâlâ durgun bir oran, ancak hızın güçlendiğini ve geçmişte resesyonlarla ilişkili olan yüzde sıfırlık dönüm noktasının oldukça üzerinde kaldığını görmek cesaret verici.
Bir diğer kilit faktör de işgücü piyasası. İşe alım hızının yavaşladığına dair işaretler olsa da, son veriler hâlâ bordrolarda sağlam bir artışı yansıtıyor. İşgücü piyasası için öncü bir gösterge olan işsizlik maaşı başvuruları tarihi düşük seviyelere yakın seyrediyor, bu da işe alımların yakın vadede iyimser kalacağını gösteriyor.
Resesyon riski göz ardı edilemez, ancak şu an için bir gerileme yakın görünmüyor. Ekonomi uçurumun kenarına gelirse, karışık karışık rakamların eğilimi negatife doğru kayacaktır. Bu ihtimal yaklaşıyor olabilir, ancak şu an için hâlâ tartışmaya yer var.