- 2022 yılı yatırımcılar için pek çok zor ders barındırdı
- Bu ayı piyasası benzersiz, ancak bu sonsuza kadar süreceği anlamına gelmiyor
- Gelecek yılın farklı olacağını düşünmek için sebepler var
Son derece karmaşık ama bazı açılardan çok öğretici bir yıl olan 2022'nin sonuna yaklaşıyoruz .
Herşeyden önce, Ocak ve Ekim aylarından bu yana yaşananlara baktığımızda,sırasıyla tahvil piyasası için en kötü yılı, borsa piyasası için en kötü yıllardan birini ,60/40 dengeli portföy için en kötü yılı,satın alma gücünü aşındıran bir enflasyon artışını (yani bu durumda nakit bile kurtulamadı) ve olumlu performans gösteren yalnızca emtia ve enerji hisselerini yaşadık.
Bu varlık sınıflarına ek olarak ABD doları da iyi bir performans sergiledi; ancak birçok şirket gelirlerinin %50 veya daha fazlasını ABD dışında elde ettiği için (örneğin birkaç büyük teknoloji şirketi) bu durum Amerikan hisseleri üzerinde de ağır bir baskı yarattı.
Bana göre bu tuhaf ve kendine özgü ayı piyasasının zorluğu iki yönlü oldu:
- Uzun süreli: 2020'nin ilk yarısındaki COVID düşüşünün altı haftasına karşılık yaklaşık 13 ay (bugüne kadar)
- Başlıca varlık sınıflarında (hisseler ve tahviller) geniş çaplı düşüşler
2023: Bazı düşünceler ve öngörüler
Analizlerimde her zaman şunu söylerim: kimse bir ay ya da bir yıl sonra ne olacağını bilemez ,ancak karşılaşacağımız farklı senaryolara göre stratejiler hazırlayabiliriz .
Geçen yıl piyasaları etkileyen konular farklıydı; Ukrayna'daki çatışma (özellikle Avrupa piyasaları için), enflasyon ve Fed'in faiz artırımları gibi.
ABD Kasım ayı TÜFE endeksi nihayet piyasaların merakla beklediği enflasyondaki düşüşün sinyalini verdi (tesadüf değil, o gün S&P 500 %+5,54 ve Nasdaq %+7,35 yükseldi). Fed 2022'deki keskin artışlara rağmen, ilk çeyrekte bir noktada çok agresif para politikasının çıkış noktasını belirlemeye başlamalıdır. Fed Aralık ayında faizleri %4,5'e yükseltti ve ünlü "dönüş" olarak adlandırılan nokta %5 ile %5,5 arasında olmalıdır.
Bu senaryoda, düşen enflasyon, daha yumuşak bir Fed ve belki de daha zayıf bir dolar ile başta hisseler ve tahviller olmak üzere tüm ana varlık sınıflarında bir toparlanma görebiliriz .
Özellikle, 2022'de bu kadar cezalandırılan teknoloji şirketleri %50 ,%60 ve hatta bazı durumlarda %70 'lik düşüşlerin ardından bugün çok daha iyi değerlemelere sahip oldukları için toparlanabilir. Bu durum, birçok piyasa katılımcısının endişelendiği resesyon senaryosunda bile geçerlidir çünkü tarihsel olarak böyle bir durum büyük teknoloji şirketlerinin lehine olacaktır. Dolayısıyla, hepsi için olmasa da en azından büyük bir kısmı için iyi bir toparlanma bekliyorum .
Avrupa'da ise bankacılık sektörü, varlık yönetimi ve genel olarak finans sektörü, bankalara daha fazla marj sağlayan daha yüksek faiz oranlarının yanı sıra yatırımcıları piyasalara geri getirebilecek ve böylece gelirleri ve yönetilen varlıkları artırabilecek fiyatlarda bir piyasa toparlanması durumundan yararlanabilir.
Kapanışı ülkeler temasıyla yapıyorum; bana göre Çin; henüz yeni sona eren sıkı COVID kısıtlamaları ve Tayvan durumu sebebiyle 2022'nin en büyük kaybedenlerinden biri oldu. Lider Xi Jinping'in görev süresinin uzatılmasının onaylanması da çeşitli gerginlikler yarattı. Bununla birlikte, Asya piyasalarının bir bütün olarak aşırı cezalandırıldığını ve bu nedenle dikkate alınmayı hak ettiğini düşünüyorum.
Son olarak, tahvil tarafında, özellikle enflasyon gerçekten daha düşük seviyelere dönerse ve tahvil getirileri arasındaki fark (spread) daralırsa, yatırım dereceli tahviller yeniden cazip hale geldi.