- Yeni yıla yaklaşırken, enflasyonun zirve yapacağına dair iyimserlik, hisseler için aşağı yönlü riskleri sınırlamak açısından aklıma gelen tek şey
- Yine de, en azından bu zirve-enflasyon söyleminin bir kısmı zaten fiyatlandırılmış durumda
- Şirketlerin gelir ve kârlarını artırmaya yardımcı olmak için güçlü bir ekonomik toparlanma görmemiz gerekecek
Bu yazıyı kaleme almaya başladığımda, 2023'ün hisseler için bir yükseliş mi, yoksa düşüş yılı mı olacağını düşündüğüm konusunda dengeli bir argüman sunup sunmayacağımı merak ettim. Ama sonra kendi kendime "bunun ne anlamı olur ki?" diye düşündüm.
Belki de yakın ve orta vadeli ufuklarda şekillenen birçok riski ve - daha az sayıda - fırsatı sunmam çok daha uygun olurdu.
Genel olarak, bu makro arka planın aşırı risk alma ile ilişkilendirilebilecek bir arka plan olmadığını düşünüyorum. Ekonomik görünüm bir gecede değişmeyecek, bu da şu anda karşı karşıya olduğumuz sorunların çoğunun 2023'te de bizimle birlikte olabileceği anlamına geliyor.
Ekim ayında başlayan büyük toparlanmanın ardından da, Fed'in daha az şahin bir duruşa dönmesine ilişkin olumlu görüşlerin çoğu artık fiyatlanmış durumda. Bu nedenle, 2023 yılında hisseler için risklerin aşağı yöne doğru eğilimli olduğunu düşünüyorum.
Ancak bu, piyasaların düşmeye devam edeceği anlamına gelmiyor.
2023'te bol miktarda oynaklık olacak, ancak genel trend en azından yılın ilk yarısında muhtemelen aşağı yönde.
Sonrasında ne olabileceğini söylemek çok zor. Bu, tüketicinin o dönemdeki sağlık durumuna ve enflasyonun yanı sıra, Fed'in faiz oranlarını düşürmeye başlama potansiyeli de dahil olmak üzere hissiyatı büyük ölçüde etkileyebilecek diğer temel faktörlere bağlı olacaktır.
2022'nin büyük bölümünde, yükselen enflasyon hisse - özellikle teknoloji sektörü - ve kriptolardaki zayıflığın arkasındaki en önemli nedendi.
Yüksek enflasyon, insanların yatırım yapmak için daha az harcanabilir gelirleri olduğu anlamına geliyordu. Aynı zamanda Fed ve diğer merkez bankalarının faiz oranlarını çok keskin bir şekilde yükseltmesi gerektiği anlamına geliyordu ki bu da tüketicinin satın alma gücünü daha da azaltırken işletmeler ve hükümetler için borçlanma maliyetlerini artırdı.
Son olarak, devlet tahvillerinin getirilerinin yükseleceği ve sıfır ya da düşük temettü/getiri ödeyen varlıkların cazibesinin azalacağı anlamına geliyordu. Ancak ABD enflasyonu düşmeye başlayınca, yatırımcılar işlemlerini hızla tersine çevirerek dolar yerine hisseler, metaller ve yabancı para birimlerini tercih etti.
Yeni yıla yaklaşırken, enflasyonun zirve yapacağına dair iyimserlik, hisseler için destek sunmak ve aşağı yönlü riskleri sınırlamak açısından aklıma gelen tek şey. Piyasaların uzun süreli olarak yükseldiği zamanlar da olabilir .
Yine de, piyasaların Ekim ayı düşük seviyelerinden yükselmesinin ardından enflasyonun zirve yaptığı söyleminin en azından bir kısmı fiyatlanmış durumda.
Yatırımcıların hisselere akın etmeyi sürdürmesi için, şirketlerin gelir ve kârlarını artırmaya yardımcı olacak güçlü bir ekonomik toparlanma görmemiz gerekecek. Fiyatların daha önceki seviyelere geri dönmesi pek mümkün olmadığından bu pek olası görünmüyor (ancak enflasyon oranı her şeyden önce baz etkisi ve düşük ekonomik aktivite nedeniyle keskin bir şekilde düşecek).
Merkez bankaları para politikalarını kısıtlayıcı tutacak ve pandemi sırasında zaten büyük miktarlarda borç para harcamış olan hükümetler nakit para saçmayacak. Fed ve diğer bazı büyük merkez bankaları devasa bilançolarını azaltmaya çalışırken aktif niceliksel sıkılaştırma görmemiz gibi ek bir risk var. Fed zaten faizleri daha da artıracağının ve daraltıcı politikanın uzun süre devam edeceğinin sinyalini verdi.
Başka bir deyişle, yatırımcıları bekleyen pek çok risk var. Avrupa'da, DAX gibi endeksler risk altında kalmaya devam ediyor. Christine Lagarde'ın 50 baz puanlık artışların bir süre daha beklenmesi gerektiği uyarısında bulunmasının ardından ECB'nin politika sıkılaştırmasıyla işi de henüz bitmemiş gibi görünüyor.
Düşük ekonomik çıktı ve yüksek enflasyonun birleşimi, boğaların zayıflıkta alım yapması yerine ayıların güçlenme aşamalarında satış yapması için daha çok neden olacağı anlamına geliyor.
Japonya'da, yıllardır Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) ultra gevşek politikasıyla desteklenen Nikkei büyük bir tersine dönüş için izlenmesi gereken yer olabilir. BoJ, bu kez diğer merkez bankalarının politikalarına benzer yönde getiri eğrisi politikasında hafif bir değişikliğe gitti ve piyasalar bu hamleyi olağanüstü gevşek para politikasının sonunun başlangıcı olarak yorumladı.
Açıklama: Yazar bu makalede bahsi geçen hiçbir menkul kıymete sahip değildir.