Euro bölgesi tahvil piyasalarında önemli bir varlık gösteren Japon yatırımcılar, şimdi kendi ülkelerinin para politikasında bir değişim görüyor. Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) 17 yıl sonra ilk kez faiz oranlarını yükseltmesi, başlangıçta Avrupa tahvilleri için bir tehdit oluşturuyor gibi görünebilir. Ancak piyasa analistleri, Euro bölgesi tahvilleri üzerindeki etkinin beklenenden daha az şiddetli olabileceğini öne sürüyor.
Bank of America'nın geçen yılki tahminlerine göre, Japon yatırımcılar Japonya'daki negatif faiz oranları nedeniyle yıllardır yurtdışında daha yüksek getiri arayışına girerek ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahipleri haline geldiler ve Fransa, Belçika ve Hollanda gibi ülkelerdeki tahvillerin yaklaşık %1'ini ellerinde tuttular. Özellikle Fransız devlet tahvillerini tercih etmeleriyle birlikte, bu piyasadaki paylarının daha da önemli olduğuna inanılıyor.
BOJ'un faiz artırımı Japon yatırımları için potansiyel bir eve dönüş sinyali olsa da analistler en kötüsünün çoktan gerçekleşmiş olabileceğini belirtiyor. Nisan 2022'den bu yana Japon yatırımcılar 2005'ten bu yana biriktirdikleri Fransız, Alman, İtalyan ve Hollanda tahvillerinin yaklaşık yarısını sattı. 228 milyar doları yöneten Nikko Asset Management'ın küresel sabit gelir başkanı Andre Severino, "İnsanlar Japon yatırımcıların küresel tahvillere verebileceği zarar konusunda endişeli. Bunun büyük bir kısmı zaten gerçekleşti."
Japon hayat sigortacıları gibi yatırımcıların yabancı tahvil yatırımlarını döviz dalgalanmalarına karşı korumak için kullandıkları bir yöntem olan hedging'in maliyeti önemli bir faktör oldu. 2022 yılında, diğer merkez bankaları faiz oranlarını artırırken BOJ'un faiz oranları %0'ın altında kaldığı için bu maliyetler yükseldi. BOJ'un faiz oranlarını yükseltmesi ve Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Haziran ayından itibaren faiz oranlarını düşürmesi beklendiğinden, korunma maliyetleri Japon yatırımcılar için daha uygun hale gelecektir. ECB'nin kilit faiz oranı şu anda %4 iken Japonya'nınki %0-0,1 arasında. Piyasalar ECB'nin faiz oranlarını yıl sonuna kadar %3 civarına indirmesini, BOJ'un ise %0,25'e yükseltmesini bekliyor.
Citi'ye göre, rekabetçi kalabilmek için %4 civarında olan Fransız tahvillerinin riskten korunma maliyetinin 220 baz puan düşmesi gerekiyor. Bu ayarlamanın önümüzdeki iki yıl içinde gerçekleşmesi bekleniyor, ancak Fransız tahvil getirilerinin Japon tahvil getirilerine kıyasla düşmesi etkiyi azaltabilir.
2022'deki çıkışlara rağmen, Japon yatırımcılar hala 122 milyar Euro değerinde ABD Hazine tahvili satın aldı, bu da birçok yatırımın muhtemelen hedge edilmediğini gösteriyor. Citi, Hazine tahvillerinin daha yüksek getirileri ve daha önemli piyasaları nedeniyle hedge edilmemiş yatırımcılar için cazip kalmaya devam edeceğine inanırken, Fransız tahvillerinin cazibesinin, Euro bölgesi ve ABD'nin ekonomik yollarının farklılaşmasıyla artacağına inanıyor.
Mizuho'da çoklu varlık stratejisti olan Evelyne Gomez-Liechti, Japon müşterilerin başlangıçta ECB'nin geçen yıl enflasyonu yönetme kabiliyetine şüpheyle yaklaştığını belirtti. Ancak piyasanın ECB'nin politikalarını gevşeten ilk merkez bankaları arasında yer almasını beklemesiyle birlikte bu görüş değişiyor. Gomez-Liechti, "Bu da muhtemelen Japon yatırımcıların (Avrupa devlet tahvillerini) değerlendirmeleri için bir başka yeşil bayrak olacak," dedi.
Genellikle riskten korunmadan yatırım yapan emeklilik fonları, ABD hisse senetleri rekor seviyelere ulaştıkça yatırımlarını yeniden yönlendirebilir ve bankalar da piyasa hareketlerine yanıt vererek Euro bölgesi tahvillerine olan taleplerini artırabilir.
Japon yatırımlarındaki değişimin boyutu kısmen uzun vadeli Japon devlet tahvili getirilerinin seyrine bağlı olacaktır. Nomura'nın baş faiz stratejisti Naka Matsuzawa, 30 yıllık tahvil getirisinin bu yıl içinde %2 civarına ulaşmasını bekliyor ki bu da hayat sigortacılarının daha fazla satış yapmasına ve fonlarını ülkelerine geri göndermesine neden olabilecek bir seviye. Şu anda getiri %1,8 seviyesinde bulunuyor.
Matsuzawa geri dönüşlerin sadece yarısının gerçekleştiğine inanıyor ve daha fazla çıkışın kademeli olacağını öngörüyor. Bununla birlikte, bazı Avrupalı kuruluşlar arasında bir endişe duygusu var. Fransız hazine bakanlığı, Japon yatırım akışları hakkında, özellikle de borçlanma ihaleleri ile ilgili sorular sordu, ancak konuyla ilgili yorum yapmayı reddetti.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.