Gedik Yatırım Menkul Değerler Araştırma Departmanının hazırladığı Tofaş Bilanço Analizi aşağıda yer almaktadır:
Şirket, 2Ç18’de 5.170 mn TL satış geliri (konsensüs: 5.123 mn TL), 646 mn TL FAVÖK (konsensüs: 574 mn TL) ve 368 mn TL net kar (konsensüs: 344 mn TL ) açıklamış olup, finansal sonuçlar beklentilerin üzerindedir.
Net satışlar 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13.4, geçen yılın aynı çeyreğine göre %12,5 artışla 5.17 milyar TL olmuştur. TL’de görülen değer kaybı ile %73 ihracat oranı, ilk yarıyılda yurtiçi pazarda yapılan yaklaşık %14’lük fiyat artışı ve binek otomobil Fiat Egea’nın yılın ilk yarısındaki güçlü performansı (pazar payı: %6,6) satış gelirlerine destek olmuştur. İç pazarda ise yılın ilk yarısında %12’lik düşüş gerçekleşmiştir.
FAVÖK 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25.5, geçen yılın aynı çeyreğine göre %33.0 artışla 646.2 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.21 puan, geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.99 puan artışla %12.5 olmuştur. Zayıf TL ve etkin maliyet yönetimi marjlara destek olmuştur. 2017 yılı için hisse başına dağıtılan 1,6 TL nakit temettü ve ödenen borçlara rağmen, 2018 yılı ilk yarısında borçluluk yatay kalması ve güçlü nakit pozisyonu dikkat çekmektedir.
Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13.2, geçen yılın aynı çeyreğine göre %17.8 artışla 367.9 milyon TL olmuştur.
2018 Yılı Beklentileri: Şirket yurtiçi pazar beklentilerini revize etmiştir. 110 bin – 120 bin adet olan yurtiçi pazar satış adetlerini 90 bin – 95 bine düşürmüştür. Zayıf görünüm geçen yılın yüksek baz etkisinden ve öne çekilen seçim sürecinden kaynaklanmıştır. Beklenen ihracat adetleri 270 bin – 290 bin olarak korunmuştur. 2018 yılı için planlanan 150 – 170 milyon euro yatırım harcaması ise 120 – 140 milyon euro’ya revize edilmiştir. Şirketin beklentilerinin yakalanabilir olduğunu, iç pazarda en kötünün geride kaldığını düşünüyoruz. En önemlisi yurtiçi pazardaki daralmaya rağmen yurtiçinde kapasite kullanım oranı hala %80’dir.
SONUÇ: 2Ç18 finansal sonuçlarının olumlu olduğunu, zayıf TL’den ötürü marjların desteklendiğini söyleyebbiliriz. TL’nin normalleşmesiyle yılın geri kalanında marjların normalleşme sürecine girmesini bekliyoruz. Yurtiçi pazarda 2018 yılında %15’lik daralma öngörüsünün yurtiçi finansal piyasalardaki normalleşmeye bağlı olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca 2019 yılı için planlanan 200 milyon euro’luk yatırım harcaması tutarının 2020 – 2021 yıllarında daha da artacağı beklenmektedir. Fiat Doblo ve Fiat Egea’da bazı yeniliklere gidilmesi planlanmaktadır. İlaveten yatırımlarla tesis verimliliği ve Ar-Ge’nin geliştirilmesi hedeflenmektedir. 2018 için 6,1 FD/FAVÖK ve 7,0 F/K beklenen piyasa çarpanları ile hissede uzun vadede sürdürülebilir getirinin devam edeceğini düşünmekteyiz.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
