Federal Reserve'in faiz indirimlerine başlaması yatırımcılar tarafından coşkuyla karşılandı ve S&P 500 endeksi Perşembe günü yeni rekor seviyelere ulaştı. Bu, dört yılı aşkın bir sürenin ardından borçlanma maliyetlerinde ilk düşüşü işaret ediyor ve ekonomiyi desteklemeyi amaçlayan önemli bir 50 baz puanlık indirim gerçekleştirildi. Evercore ISI'nin 1970'e kadar uzanan verilerine göre, bir gevşeme döngüsündeki ilk faiz indiriminin ardından, resesyondan kaçınıldığı sürece S&P 500 ortalama %18'lik yıllık kazanç elde etti.
Bu iyimser eğilime rağmen, bazı yatırımcılar temkinli davranıyor ve ABD hisse senedi piyasasının yüksek değerlemelerinin Fed'in daha gevşek para politikasının faydalarını sınırlayabileceğine dikkat çekiyor. S&P 500 şu anda ileriye dönük kazançların 21 katından fazla bir seviyede işlem görüyor ve bu, 15,7 katlık uzun vadeli ortalamanın üzerinde. Endeks sadece bu yıl %20 yükseldi, buna karşın son aylarda ABD'de istihdam artışının yavaşladığına dair işaretler görülüyor.
Dakota Wealth Management'tan kıdemli portföy yöneticisi Robert Pavlik, mevcut ekonomik ortam ve bu yıl görülen önemli kazançlar göz önüne alındığında, sadece düşük faiz oranlarından kaynaklanan yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olduğu konusunda endişelerini dile getirdi.
Fiyat-defter değeri ve fiyat-satış oranları gibi diğer değerleme metrikleri de hisse senetlerinin tarihsel ortalamaların çok üzerinde işlem gördüğünü gösteriyor. SocGen analistleri, ABD hisse senetlerinin defter değerlerinin 5 katı seviyesinde değerlendiğini, buna karşın uzun vadeli ortalamanın 2,6 olduğunu vurgulayarak mevcut seviyeleri "pahalı" olarak nitelendirdi.
Düşük faiz oranları genellikle hisse senetleri için faydalıdır, çünkü borçlanma maliyetlerini düşürür, potansiyel olarak ekonomik aktiviteyi ve şirket kazançlarını artırabilir. Ayrıca, düşük oranlar nakit ve sabit getirili yatırımları hisse senetlerine kıyasla daha az çekici hale getirir. Gösterge niteliğindeki 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi Nisan ayından bu yana yaklaşık bir yüzde puan düşerek şu anda %3,7 seviyesinde, ancak bu hafta hafif bir artış gösterdi.
Düşük faiz oranlarının genellikle gelecekteki şirket nakit akışlarının çekiciliğini artırması ve çoğu zaman daha yüksek değerlemelere yol açması gerçeğine rağmen, LSEG Datastream'e göre S&P 500'ün fiyat-kazanç (F/K) oranı 2022 sonu ve 2023'teki düşük seviyelerden zaten önemli bir toparlanma gösterdi.
John Hancock Investment Management'ın ortak yatırım stratejisi başkanı Matthew Miskin, bu faiz indirimi döngüsüne girerken zaten yüksek olan değerlemeler nedeniyle çarpanlardaki son genişlemenin önümüzdeki yıllarda tekrarlanmasının zor olabileceğine işaret ediyor.
Özellikle teknoloji sektörü, bu yıl yaklaşık %140 artış gösteren Nvidia gibi hisse senetlerindeki önemli rallilerle desteklenen uzun vadeli ortalamaların üzerinde değerlemelere ulaştı. Teknoloji sektörünün kazançları, uzun vadeli ortalama olan 21'e kıyasla yaklaşık 28 kat seviyesinde işlem görüyor.
Değerlemelerin daha fazla artmasının sınırlı olması beklendiğinden, Miskin gibi uzmanlar kazançların ve ekonomik büyümenin hisse senedi piyasası için temel itici güçler haline geleceğine inanıyor. S&P 500 kazançlarının 2024'te %10,1 ve takip eden yılda %15 daha artması bekleniyor ve yaklaşan üçüncü çeyrek kazanç sezonu mevcut değerlemeler için bir test olacak.
Yüksek değerlemelere rağmen, bazı yatırımcılar hisse senetlerinin görünümü konusunda olumlu kalmaya devam ediyor ve değerlemelerin piyasaya giriş ve çıkış zamanlaması için zorlu bir gösterge olabileceğini belirtiyorlar. S&P 500'ün ileriye dönük F/K oranı daha önce uzun süreler boyunca 22 katın üzerinde kalmış ve hatta 1999'daki dotcom balonunda 25'e ulaşmıştı.
Ayrıca, Fed'in piyasa zirveye yakınken faiz indirimleri yaptığı durumlarda, tarihsel olarak bir yıl sonra hisse senetleri için olumlu getiriler işaret etmiştir. Ryan Detrick, Carson Group'un baş piyasa stratejisti, 1980'den bu yana Fed'in S&P 500 tüm zamanların en yüksek seviyesinin %2'si içindeyken 20 kez faiz indirdiğini ve endeksin bir yıl sonra ortalama %13,9 kazanç gösterdiğini belirtiyor.
UBS Global Wealth Management analistleri de olumlu görüşlerini sürdürüyor ve Fed'in faiz indirdiği ve ABD ekonomisinin resesyonda olmadığı dönemlerde hisse senedi piyasalarının iyi performans gösterdiğini, mevcut durumun da bu eğilimi izlemesini beklediklerini belirtiyorlar.
Reuters bu makaleye katkıda bulundu.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.