- LYFT hisseleri 2019'daki ilk halka arzından bu yana hayal kırıklığı yarattı ve şu anda Mart 2020'nin en düşük seviyelerinin bile altında işlem görüyor
- Yönetim, 2024 yılında 700 milyon dolar serbest nakit akışı hedefliyor; bu hedef LYFT'yi mevcut seviyelerden yukarı çekebilir
- Ancak makro baskılar ve hisse bazlı tazminat, 2024 hedefleri ve Lyft hissesi hakkında endişeleri artırıyor
Mart 2019'da, Lyft (NASDAQ:LYFT) ilk halka arzını hisse başına 72 dolardan fiyatlandırdı. Bir yıl sonra, yeni korona virüs salgınının ölçeği netleştikçe, hisse 16 dolarda dip yaptı. İnanılmaz bir şekilde, LYFT Çarşamba gününü 14.50 dolarda kapattı ki bu Mart 2020'nin en düşük seviyelerinin bile altında ve ilk halka arz fiyatından neredeyse %80 düşüş demek.
Kaynak Investing.com
Bu düşüşler tek başına LYFT hissesi için bir boğa argümanı oluşturmuyor. Buradaki düşük değerleme biraz mantıklı. Ne Lyft, ne de daha büyük rakibi Uber (NYSE:UBER), araç paylaşım modelini gerçek bir kârlılığa dönüştürebildi. Yatırımcılar 2019'da büyüme için neredeyse her fiyatı ödemeye ve bu büyümeyi sağlamak için kayıpları finanse etmeye istekliyken, artık tutumlar değişti. Piyasa şimdi kârlılık ve serbest nakit akışı arıyor.
Ancak düşük değerleme kesinlikle boğa argümanına yardımcı oluyor. Lyft'in yatırımcıların istediği nakit akışını sağlama planı da öyle. İki temel soru, Lyft'in planının işe yarayıp yaramayacağı ve başarının bile LYFT hisselerinde fiyatlanıp fiyatlanmadığı.
Zayıf Temeller
Şu anda LYFT'e karşı basit bir argüman var: temeller etkileyici değil.
Wall Street tahminlerine göre, Lyft'in geliri bu yıl 2021'e kıyasla %28 artacak. Ancak elbette, geçen yılki gelir salgının seyahat üzerindeki devam eden etkileri nedeniyle baskı altındaydı. 2022 geneli için gelir tahmini, 2019 seviyelerine kıyasla yalnızca yaklaşık %14'lük bir büyümeye işaret ediyor.
Ayrıca, bu gelir kârlı değil. Konsensüs tahmini, bu yıl hisse başına 41 sent kâra işaret ediyor - ancak bu tahmin Lyft'in düzeltilmiş rakamlarına dayanıyor. Lyft, düzeltilmiş hisse başına kâr hesaplamasında hisse senedi bazlı tazminatı hariç tutuyor ve bu tazminat önemli miktarda.
Lyft, yılın ilk yarısında hisse senedi bazlı tazminat olarak 330 milyon dolar ayırdı. Düzeltilmiş FAVÖK ise sadece 134 milyon dolar.
Lyft (Uber'den iki ay önce) halka açıldığından beri, eleştirmenler araç paylaşım modelinin kârlı bir iş yürütemeyeceğini savundu. Lyft de, Uber de henüz eleştirileri çürütebilmiş değil.
2024 Hedefleri
Ancak Lyft ikinci çeyrek sonuçlarından sonra yaptığı açıklamada gerçekten de kâr elde etmeye başlayacağını söyledi. Şirket 2024 yılında 1 milyar dolar düzeltilmiş FAVÖK ve 700 milyon dolar serbest nakit akışı hedefliyor.
Her iki hedef de Lyft hisselerinde önemli bir artışa işaret ediyor, bu nedenle kazanç raporundan sonra hisseler yükseldi. Lyft şu anda yaklaşık 4,4 milyar dolarlık bir firma değerine sahip. Nispeten muhafazakar 10x FD/FAVÖK ve 20x F/SNA oranları bile, yönetimin başarılı olması halinde hissenin iki kattan fazla, belki de üç kat yükselebileceğini gösteriyor.
Elbette bu hedeflere şüpheyle yaklaşmak için pek çok neden var, özellikle de şirketin mevcut performansı. Lyft, üçüncü çeyrekte yalnızca %5 ila %6 arasında bir düzeltilmiş FAVÖK marjı öngörüyor; hedef, bu rakamın iki yıldan daha kısa bir süre içinde yaklaşık %20'ye çıkmasını gerektiriyor.
Yol boyunca ortaya çıkabilecek makro ekonomik endişeler var. Örneğin havaalanı yolculukları Lyft için oldukça kârlı, ancak bir resesyon hava yolculuğunu ve dolayısıyla bu yolculuklara olan ihtiyacı baskılayabilir. Daha yüksek sigorta oranları şimdiden bir sorun haline gelmeye başladı ve bu sorun onarım maliyetleri ve diğer faktörlerdeki enflasyonla daha da kötüleşebilir.
Bununla birlikte, burada hatırlanması gereken önemli bir şey var: bu bir platform modeli. Lyft'in geliri yalnızca bireysel yolculuklardan elde ettiği paydır. Bu gelir arttıkça, Lyft'in maliyetleri çok daha yavaş bir oranda artıyor.
Bu, "işletme kaldıracı" olarak bilinen şeydir - ve Lyft bu noktaya kadar bu kaldıracın bir kısmını zaten göstermiştir. Yakın zamanda işe alımların dondurulmasının ardından maliyetlerin düşürülmesinin muhtemel olmasıyla birlikte, kâr marjlarında hızlı bir artış göründüğünden daha olası.
Başarı Fiyatlandırıldı mı?
Ancak bir sorun var: Bu hedefler bile fiyatlandırılmaya yakın olabilir.
Yine belirtmek gerekirse, Lyft'in düzeltilmiş FAVÖK rakamları hisse bazlı tazminatı hariç tutuyor. Serbest nakit akışı rakamları da öyle (hisse bazlı tazminat nakit dışı bir gider olduğu için).
Toplam 700 milyon dolarlık serbest nakit akışı büyük bir rakam gibi görünüyor. Ancak hisse bazlı ödemelerin mevcut seviyelerde kaldığını varsayarsak, bu nakit akışının büyük bir kısmı çalışanlara kısmen LYFT hissesi ile ödeme yapmaktan geliyor. Aynı durum FAVÖK için de geçerli.
Bu tazminata göre ayarlandığında ve hatta hedeflere ulaşıldığı varsayıldığında, LYFT belki de 2024 serbest nakit akışının 18 katında ve düzeltilmiş FAVÖK'ün 11 katında işlem görüyor. Bu muhtemelen hâlâ çok ucuz - ancak yine de bu hedeflere ulaşılacağının garantisi yok.
Yani şu anda LYFT hissesi bu hedefler üzerine bir bahis. Bu piyasada ve ekonomik risklerin arttığı bir ortamda, bu göze alınması zor bir bahis gibi görünüyor.
Açıklama: Bu yazı itibarıyla Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.