- Tahvil piyasası Fed'in politika çizgisinden etkilenmemiş görünüyor
- Tahvil faizleri bu haftaki FOMC toplantısından bu yana neredeyse hiç değişmedi
- Fed'in enflasyonu düşürmede başarılı olabilmesi için finansal koşulları sıkılaştırması gerekecek.
Jay Powell ve Fed bir tarafta, piyasa diğer tarafta olmak üzere, kesin bir hesaplaşma kaçınılmaz görünmeye başladı. Fed, enflasyonu düşürmek için faizlerin yükselmesini istiyor; tahvil piyasası ise Fed'in faizleri zaten çok fazla yükselttiğini ve bir resesyonun yaklaştığını düşünüyor.
Asıl soru kimin haklı çıkacağı çünkü sadece biri haklı çıkacak. Beklentilerin altında gelen son TÜFE verileri enflasyon güvercinlerini daha da cesaretlendirdi. Düşen enflasyon oranına rağmen Fed, gecelik faiz oranının 2023 yılı sonunda %5,1'e yükseleceğini öngördü.
Fed'in agresif politika çizgisi ile, tahvil faizleri neredeyse hiç kıpırdamadı. 2023 için Aralık Federal fon vadeli işlemleri şu an da Fed'in belirlediği hedefin 60 baz puan altında, yaklaşık %4,5 oranında işlem görüyor.
Finansal Koşullar Gevşedi
Piyasanın tepkisizliği muhtemelen Fed'in biraz hayal kırıklığına uğramasına ve belki de finansal koşulların sıkılaşabilmesi için faizlerin yükselmesini sağlamak üzere bir sonraki adımda ne yapması ya da ne söylemesi gerektiğini merak etmesine yol açıyor.
Chicago Fed'in Finansal Koşullar Endeksi Ekim ayının ortasından bu yana önemli miktarda gevşeme gösterdi. Fed bu koşulların sıkılaşmasını ve sıfıra doğru geri dönmesini istiyor. Sıfırın altındaki bir seviye, finansal koşulların destekleyici ve ekonomi için olumlu olduğunu gösterirken, sıfırın üzerindeki okumalar koşulların kısıtlayıcı olduğu ve ekonominin aleyhine işlediği anlamına gelir.
Bu finansal koşulların sıkılaşması için Fed'in faiz oranlarının yükselmesine ve şirket, yüksek verimli ve Hazine tahvilleri arasındaki farkların açılmasına ihtiyacı var. Hisse fiyatlarının düşmesi ve zımni oynaklığın artması gerekli.
Bilanço Küçültme Hızının Artırılması
Bu durum Fed'i ya her şeyin olduğu yerde kalmasına ya da piyasanın kendi kendine işleri çözmesine izin vermek durumunda bırakıyor. Ya da bu, Fed'in çabalarını artırması ve halihazırda olduğundan daha şahin olması gerektiği anlamına geliyor. Bu mümkün görünmese de, ellerinde kalan tek koz bilanço küçültme kartı olabilir ve bunun beklenenden daha yavaş bir hızda ilerlediğini ve sonuç olarak gelecekte bu küçültme hızını artırmaya çalışacaklarını söyleyebilirler.
Piyasa Fed'in yanıldığını düşünse de ve veriler Fed'in %5,1'e kadar sıkılaştırma yapmasına gerek olmadığını desteklese de, piyasa kendi aleyhine çalışıyor. Finansal koşullar ne kadar gevşek olursa, Fed'in faizleri %5'in üzerine çıkarması o kadar muhtemel olacaktır çünkü piyasa Fed'in kirli işlerini yapmıyor.
Tüm durumdaki ironi de bu; piyasa finansal koşulların sıkılaşmasına ne kadar izin verirse, Fed'in de faizleri o kadar az artırması gerekir.
***
Grafikler Bloomberg Finance LP'nin izniyle kullanılmıştır. Bu rapor sadece bilgilendirme ve eğitim amaçlı kullanılmak üzere bağımsız yorumlar içermektedir. Michael Kramer, Mott Capital Management'ın bir üyesi ve yatırım danışmanı temsilcisidir. Kramer'in bu şirketle bir bağlantısı yoktur ve bu hisseyi ihraç eden herhangi bir ilgili şirketin yönetim kurulunda görev almamaktadır. Michael Kramer tarafından bu analizde veya piyasa raporunda sunulan tüm görüş ve analizler yalnızca Michael Kramer'in görüşleridir. Okuyucular, Michael Kramer tarafından ifade edilen herhangi bir görüşü, bakış açısını veya tahmini, belirli bir menkul kıymeti satın almak veya satmak veya belirli bir stratejiyi izlemek için özel bir talep veya tavsiye olarak değerlendirmemelidir. Michael Kramer'in analizleri güvenilir olduğunu düşündüğü bilgilere ve bağımsız araştırmalara dayanmaktadır, ancak ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management bunların eksiksizliğini veya doğruluğunu garanti etmemektedir ve bunlara bu şekilde güvenilmemelidir. Michael Kramer, analizlerinde sunulan herhangi bir bilgiyi güncelleme veya düzeltme yükümlülüğü altında değildir. Bay Kramer'in beyanları, yönlendirmeleri ve görüşleri önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. Bir endeksin geçmiş performansı gelecekteki sonuçların göstergesi veya garantisi değildir. Doğrudan bir endekse yatırım yapmak mümkün değildir. Bir endeks tarafından temsil edilen bir varlık sınıfına maruz kalma, bu endekse dayalı yatırım yapılabilir araçlar aracılığıyla mevcut olabilir. Ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management belirli bir sonucu veya kârı garanti etmez. Bu analizde sunulan herhangi bir strateji veya yatırım yorumunu takip ederken gerçek kayıp riskini bilmelisiniz. Tartışılan stratejiler veya yatırımlar fiyat veya değer bakımından dalgalanabilir. Bu analizde bahsedilen yatırımlar veya stratejiler sizin için uygun olmayabilir. Bu materyal sizin özel yatırım hedeflerinizi, mali durumunuzu veya ihtiyaçlarınızı dikkate almaz ve sizin için uygun bir tavsiye niteliği taşımaz. Bu analizdeki yatırımlar veya stratejilerle ilgili bağımsız bir karar vermelisiniz. Talep üzerine, danışman son on iki ay içinde yapılan tüm tavsiyelerin bir listesini sağlayacaktır. Bu analizdeki bilgilere göre hareket etmeden önce, bunların sizin koşullarınıza uygun olup olmadığını değerlendirmeli ve herhangi bir yatırımın uygunluğunu belirlemek için kendi finans veya yatırım danışmanınızdan tavsiye almayı kesinlikle düşünmelisiniz. Michael Kramer ve Mott Capital bu makale için ücret almıştır.