Makro
2018, Kanada doları için sert bir yıldı. Döviz 2017 yılının Mayıs ayından beri bu kadar ucuz olmamıştı. Geçtiğimiz yıl boyunca Kanada doları, Amerikan doları karşısında %7’den fazla ve Japon yeni karşısında %10 değer kaybetti. USD/CAD çifti, beş yılın yüksek seviyesi 1,4690’a 1,3600 seviyesinde, 5 yılın düşük seviyesi 0,9930’dan daha yakın olarak işlem görüyor. Dövizin düşüşü iki şeye indirgendi – petrol ve ABD doları. Geçen yıl ham petrol fiyatı Ekim ayındaki zirvesinden %25 geriledi, şu an %44 daha düşük. Alberta petrolünün spot fiyatı yalnızca %18 düşük ancak yalnızca Aralık ayındaki keskin bir toparlanmanın ardından bu gerçekleşti ve Mayıs ayındaki zirve seviyesinden %50 daha düşük seviyede. Petroldeki düşüşün yanında, Kanada doları ABD dolarının gücü ile de düşüşe yönlendi.
Ancak daha kötüsü de olabilirdi. ABD – Meksika – Kanada (USMCA) anlaşması, güçlü işgücü piyasası kazançları ve düzgün büyüme olmasaydı, Kanada doları daha da zayıflayacaktı. USMCA anlaşması geçen yıl Kanada için en önemli gelişme oldu. Döviz için çok kötü olabilecek majör bir belirsizliği eledi. Hala onaylanması gerekiyor ve Meclis Demokratları kimi endişelerini ifade ederken, 2019 yılında kabul edilecek. Önümüzdeki yıl Kanada ekonomisinde önce zayıflık, ardından bir güçlenme bekliyoruz. USD/CAD için bunun anlamı, 1,30 seviyesine düşmeden önce 1,40 seviyesini görebiliriz.
Gelecek yıl, Kanada dolarını düşürebilecek aynı etkenler, bunu yükseltebilecek etkenlerden olabilir – muhtemelen yılın başında değil ama kesinlikle yıl ilerledikçe. Petrol fiyatları düşük ancak Aralık ayında OPEC ülkeleri üretim kesintisi anlaşması yaptı ve fiyatlar yakın zamanda yükselmezse, daha fazla kayıp tehdidi ek azaltımları teşvik edecek. Bu gerçekleştiğinde ise, Kanada doları nihayet düşüş yaşayan bir ABD dolarından fayda sağlayabilir. Tüm iddialara göre, Amerikan doları 2018’de zirve yaptı ve 2019’da daha da kayıp yaşayacak. Kanada doları petrol nedeniyle yılsonunda fayda sağlayamayan tek döviz oldu, ancak ham petrol fiyatları stabilize oldukça, Kanada doları da olacak.
Mikro
Kötü haberlerle başlarsak, büyümenin düşük petrol fiyatları, yavaşlayan konut aktivitesi ve hisse senedi piyasalarındaki zayıflık ile darbe alacak olmasıyla, yılın iki ayı Kanada için oldukça sert geçebilir. USMCA anlaşmasına rağmen, Kanada’nın çelik, alüminyum, kereste ve güneş paneli ihracatı hala gümrük vergilerine tabi. Bunun anlamı, bu sektörlerin toparlanmak için mücadele edecek olması. Aşağıdaki tabloya göre, tüketici harcaması büyümesi yılın sonuna doğru durgunlaştı, tüketici fiyat büyümesi, TÜFE’nin %2 altına düştüğü noktaya doğru yavaşladı ve imalat aktivitesi yüksek seviyelerinin oldukça altında. Yılın başındaki veriler daha zayıf olmalı, böylece ayılara CAD’ın daha da düşmesi için daha çok neden vermiş olacak.
İyi haber ise, işgücü piyasasının Kasım ayında 94 bin iş imkanı yaratması ile oldukça güçlü olması. Bu, 108 bin iş imkanı yaratılan Nisan 2010’dan bu yana görülen en büyük tek aylık iş artışı. İşsizlik oranı kırk yılın en düşük seviyesinde ve tüm bunlar güçlü bir GSYİH büyümesinin teşvikine yardımcı oldu. Ayrıca, nüfus sağlıklı bir tempoda büyüyor ve 50 milyar Kanada doları değerindeki majör iki sıvılaştırılmış doğalgaz projesi, yıl ortasında ekonomik bir moment sağlayabilir. Bunu, Başbakan Trudeau’nun kolayca kazanması beklenen Ekim genel seçimleri öncesinde mali teşvik takip etmeli.
Para Politikası
Fed gibi Kanada Bankası’nın da (BoC) bu yıl faiz oranlarını artırması bekleniyor ve soru bunun ne kadar süratle olacağı. Fed ilk çeyrekte oranları yeniden artırabilirken, BoC ikinci çeyreğe kadar bekleyebilir. BoC ile ilgili ilginç olan şey, görüşlerinin geçen yıl ne kadar çabuk değiştiği. Ekim ayında faiz oranlarını artırdıktan sonra, enflasyon hedefine ulaşmak için oranların nötr bir duruşa yükselmesi gerekeceğini söylediler ve bu, Aralık veya Ocak ayında bir artırım olabileceği yönünde değerlendirildi. Ancak, ham petrol fiyatlarının Ekim ve Aralık ayından %44 düşmesi ve TSX endeksinin aynı dönemde %14 kayıp yaşaması ile birlikte, görünümleri, büyüme risklerinin artış yönünden düşüşe kayması şeklinde değişti. Yani Aralık ayında, kendilerini daha az esneklik payı içinde buldular ve Fed gibi, gelecekteki hamlelerin “kesinlikle verilere bağlı” olduğunu söyleme yoluna gittiler. Bunun anlamı, USD/CAD çiftinin zirveyi görüp düşüş yönüne geçmeden önce yükselmeye başladığı görüşümüzü pekiştiren yılın erken dönemleri için, faiz oranı artırım planları yok.