Uber (NYSE:UBER), taksi endüstrisini bozan en önemli oyunculardan biri. Tüketiciler Uber'i ve diğer araç çağırma hizmetlerini hızlı bir şekilde benimserken, taksilerin yerine bu ulaşım hizmetlerini kullanmanın büyük etkileri bu trendin olumsuz yanlarını açığa çıkarıyor. Yolcular hızla yükselen fiyatlarla ve uzun bekleme süreleriyle karşı karşıya. 2021'deki yüksek yakıt fiyatları sürücüler için bir yük ve şirket birçok noktada sürücü eksikliği çekiyor.
Uber'in iş modeli ilginç bir zorlukla karşı karşıya. Sürücü sayısı talebe kıyasla düşükken, Uber sürücüleri uygun durumda olmaya teşvik etmek adına fiyatları yükseltiyor (buna yükseliş fiyatlaması adı veriliyor). Teoride bu iyi bir adım gibi görünse de, fiyat artışlarının boyutu ve uzun bekleme süreleri aynı zamanda tüketicileri diğer ulaşım yöntemlerini seçmeye itiyor.
Şirket daha çok sürücünün platforma katılacağını ve var olan sürücülerin daha uzun saatler çalışarak arz ve talebi dengeleyeceğini ve fiyatlardaki artışı azaltacağını öngörüyor. Piyasa henüz denge fiyatlarını nasıl belirleyeceğini çözemedi. Yolcuların hizmeti cazip bulacağı, sürücülerin ise fiyatları uygun bulacağı denge fiyatları birçok faktöre dayalı.
Uber'in gelir akışı, şirketin ulaşım ücretlerinden aldığı paydan geliyor ve tabi ki, Uber'in kar üretme becerisi şirketin gelir payının büyümesine bağlı. Uber'in ücretlerden aldığı pay bir yıl önce %25,8'di, ancak sürücüleri teşvik etmek amacıyla %18,7'ye kadar düştü.
Bu yazının kaleme alındığı an itibariyle, UBER 45,70 dolarda, 10 Şubat'taki 2021 kapanış zirvesi olan 63,18 doların %27,7 altında işlem görüyor.
Gelir ve kar için kendi öngörülerimi oluşturmak ve ardından hisselere yönelik adil bir fiyat hesaplamayı denemek yerine, bir hisseyi analiz ederken iki tür konsensüs görünümünü kullanırım. Bunların ilki, Wall Street analistlerinin konsensüs görünümü. Diğeri ise, hisseye dayalı opsiyonların alıcı ve satıcılarının konsensüs görünümünün istatistiğe dayalı bir temsili olan, piyasanın ima ettiği görünüm.
Bir opsiyonun fiyatı, hisse fiyatının günümüzden opsiyonun son tarihine kadar belli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın konsensüs tahminini temsil eder. Çeşitli kullanım fiyatlarında, ortak bir son tarihe sahip alım ve satım opsiyonlarını inceleyerek, varlık için opsiyon fiyatlarını da hesaba katan olasılığa dayalı bir görünüm hesaplamak mümkün. Bu konsepte aşina olmayanlar için, ilgili finans literatürüne bağlantılar da içeren bir inceleme yazısı kaleme aldım.
UBER'i en son 15 Temmuz'da incelemiştim. O zaman, Wall Street konsensüs beklentisi boğaydı ve 12 aylık fiyat hedefi, hissenin o dönemdeki fiyatının yaklaşık %50 üzerindeydi. Bunun aksine, piyasanın ima ettiği görünüm oldukça düşüş eğilimliydi ve en yüksek olasılık, 2022 başlarına dek %-14,9'luk bir fiyat getirisine denk geliyordu.
Piyasanın ima ettiği görünümden türetilen oynaklık beklentisi %45'ti. Opsiyon piyasası ve analist konsensüsü arasında bu kadar derin bir fikir ayrılığı varken, hisse için nötr bir derece verdim. 15 Temmuz'daki yazımdan bu yana, UBER hisse fiyatı %-1,55 düştü. Buna kıyasla, S&P 500 endeksi 0,17 düşüş yaşadı.
15 Eylül'de 38,48 dolarda 2021'in en düşük kapanışını kaydeden hisseler, bu tarihten itibaren %18,8 değer kazandı. Son üç haftadaki yüksek kazanımların arkasında, şirketin üçüncü ve dördüncü çeyreğe dair yaptığı iyimser açıklamalar vardı. Şirketin açıklamaları ve piyasanın tepkisi ışığında, Wall Street konsensüsü ile piyasanın ima ettiği görünümü yeniden kıyaslıyorum.
UBER İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
ETrade Wall Street konsensüs görünümünü son 90 günde derecelerini ve fiyat hedeflerini yayınlayan 22 analistin görüşlerini kullanarak hesaplıyor. UBER için konsensüs görünümü boğa ve konsensüs 12 aylık fiyat hedefi, mevcut hisse fiyatının %49,6 üzerinde.
22 analistin 21'i UBER için "satın al", biri ise "tut" derecesi veriyor. Potansiyel bir endişe kaynağı, analistlerin sunduğu fiyat hedeflerinin ciddi farklılıklar göstermesi ki bu da konsensüse yönelik güveni azaltıyor. 12 ay için en düşük fiyat hedefi mevcut fiyatın %5 üzerinde ve bu da analistler arasında fiyatın yükseleceğine dair bir fikir birliğini gösterse de, fiyat hedefleri geniş bir aralığa yayılmış durumda.
Kaynak: eTrade
Investing.com ise Wall Street konsensüs görünümünü 45 analistin görüşlerine dayalı olarak hesaplıyor. Konsensüs derecesi boğa ve konsensüs 12 aylık fiyat hedefi mevcut hisse fiyatının %46,1 üzerinde. Yalnızca bir analist UBER için düşüş yönlü bir derece veriyor.
Kaynak: Investing.com
Wall Street'in UBER hissesine yönelik konsensüs derecesi hala son derece boğa ve 12 aylık getiri beklentisi %46-50 arasında. Wall Street konsensüs görünümü, UBER yönetiminin son dönemdeki yorumlarına tepki olarak kayda değer bir değişim göstermedi.
UBER İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
UBER hisseleri için önümüzdeki 3,5 aya (günümüzden son tarihe kadar) yönelik bir piyasa görünümü oluşturmak için, hepsi 21 Ocak 2022'de dolacak olan, çeşitli kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyonlarını inceledim. Aynı zamanda 17 Haziran 2022 son tarihli opsiyonları kullanarak, önümüzdeki 8,3 aya yönelik bir piyasa görünümü oluşturdum. Bu iki son tarihi hem 2022 başı ve ortasına yönelik bir görünüm sunmak, hem de bu son tarihli opsiyonlar yüksek likiditeye sahip olduğu için seçtim.
Piyasanın ima ettiği görünümüm standart temsili; olasılığın dikey, getirinin ise yatay eksende yer aldığı, fiyat getirisine yönelik bir olasılık dağılımı formundadır.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
UBER hisseleri için önümüzdeki 3,5 aya yönelik piyasanın ima ettiği görünüm genel olarak simetrik olsa da, dağılım negatif getirilere doğru ciddi bir eğilim gösteriyor. Bu dağılımdan elde edilen yıllık oynaklık %45. Bu yüksek bir oynaklık seviyesi. Tahmin edilen en kötü 5'te 1 sonuç (%20'lik dilim), %-18 ya da daha kötü bir getiriye denk geliyor. Tahmin edilen %10'luk sonuç ise %-27'lik bir getiri.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek için, dağılımın negatif getiri kısmını dikey eksene göre çeviriyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksene göre çevrilmiştir.
Bu görünümde, negatif getirilerin olasılıklarının aynı boyuttaki pozitif getirilerin olasılıklarına kıyasla sürekli olarak daha yüksek olduğunu görüyoruz (kırmızı eğri, yalnızca en düşük ihtimalli getiriler hariç olmak üzere mavi eğriye eşit ya da üst seviyede). En yüksek olasılığın %-8'lik bir getiride olması ve genel olarak negatif getirilere yönelik bir eğilimin olması sebebiyle, günümüzden 21 Ocak 2021'e kadar piyasanın ima ettiği görünüm düşüş yönlü.
17 Haziran 2022 son tarihli opsiyonları kullanarak hesaplanan, 2022 ortasına kadar olan döneme yönelik piyasa görünümü de düşüş yönlü. En yüksek olasılık, önümüzdeki 8,3 ayda %-20'lik bir fiyat getirisine denk geliyor. Negatif getirilerin olasılıkları, Ocak ortasına yönelik görünümdekilerden daha da yüksek. Piyasanın önümüzdeki 8,3 ay için ima ettiği görünüm, büyüme hisselerinde yaygın olarak görülen bir şekilde yüksek pozitif bir eğilime sahip. En olası sonuçlar negatif olsa, da çok büyük bir kazanca yönelik küçük bir olasılık mevcut.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksene göre çevrilmiştir.
Ocak 2022 ve Haziran 2022'ye yönelik olarak piyasanın ima ettiği görünümler düşüş eğilimli ve yüksek oynaklık gösteriyor. Daha önceki analizimde, piyasanın Ocak 2022'ye yönelik dönem için ima ettiği görünüm düşüş eğilimliydi. Hem 21 Ocak 2022 son tarihli opsiyonları kullanarak hesapladığımız güncel görünüm, hem de Haziran 2022'ye yönelik daha uzun vadeli görünüm de düşüş eğilimli.
Özet
Uber, COVID-19'un ekonomiye darbe vurduğu 2020'lerin başlarından bu yana zorlu pazar koşullarıyla mücadele etmek zorunda kaldı. Tüketicilerin ihtiyaçlarını sürücüler için verimli ödemeler ve teşviklerle nasıl dengeleyeceğini çözmek, şirketin karlılık yolundaki ilerlemesinde kilit bir rol oynayacak. Wall Street analistleri UBER hissesi için uzun süredir yükseliş beklentisindeydi. Konsensüs 12 aylık fiyat hedefi, mevcut hisse fiyatının yaklaşık %48 üzerinde.
Ancak opsiyon tacirlerinin konsensüs görüşünü yansıtan piyasa görünümü ise hala düşüş yönlü ve beklenen oynaklık seviyesi yüksek. Wall Street konsensüsü ve piyasanın ima ettiği görünüm son aylarda, yönetimin yaptığı yorumların ardından hisse fiyatında %19'luk bir artış yaşanmasına rağmen pek değişmedi. Analistler ve opsiyon piyasası arasındaki ciddi fikir ayrılığı sebebiyle, hisseye yönelik nötr derecemi koruyorum.