Bu yazı Investing.com için özel olarak kaleme alınmıştır.
ABD Hazine tahvil faizleri keskin bir yükseliş kaydetti ve eğride bir tersine dönüş işaretleri göstermeye başladı. Tahvil faizleri yükselirken ve belki de çok parlak olmayan bir ekonomik görünüme işaret ederken, S&P 500 de yükselişteydi. S&P 500’ün temettü veriminin düşüşte olduğunu ve tahvil piyasasındaki trende zıt hareket ettiğini düşünürsek bu özellikle garip bir durum.
Tarihsel olarak, S&P 500’ün temettü verimi ve 10 yıllık tahvil faizi arasında ciddi bir fark olmuştur. Geçtiğimiz 10 yılda, 10 yıllık tahvil faizi ve S&P’nin verimi arasındaki fark yaklaşık 10 baz puandı. Bu fark son günlerde 97 baz puan civarına çıktı ki bu da tarihsel aralığın üst sınırında.
Tarihsel ortalamadaki standart sapma 60 baz puan civarında ve bu da aralığı -0,5 ile 0,70 baz puanlık bir aralığa koyuyor. Mevcut fark, tarihsel aralığın bir standart sapmadan daha üzerinde ve genellikle fark bu kadar açıldığında, nihai olarak bir daralmaya yol açar.
Fark Genişliyor
Açılan bu fark aynı zamanda, örneğin 2014-2016 arasında ya da 2018’in büyük kısmında tanık olduğumuz gibi, bir konsolidasyon ya da düşüş döneminden geçen bir piyasayla sonuçlanıyor. Bu da, bu iki dönem ile günümüzdeki piyasanın benzerliklerinin başka bir örneği.
Fark 10 yıllık tahvil faizinin bulunduğu seviyeye göre, S&P 500’ün mevcut temettü veriminin çok düşük olduğuna işaret ediyor. S&P 500’ün temettü verimi en son 1990’ların sonlarında, bir önceki hisse balonu döneminde bu kadar düşüktü.
Ciddi Bir Kopukluk
Geçtiğimiz 10 yılda, S&P 500’ün temettü verimi ortalama %1,92’ydi ki bu da %1,68 - %2,17 aralığının bir standart sapma içindeydi. Yalnızca %1,68’lik bir getiri, endeksin değerine ciddi bir zarar verir.
Konsensüs tahminleri, S&P 500’ün önümüzdeki 12 aylık dönemde hisse başına 67,83 dolarlık bir temettüye sahip olması yönünde. S&P 500’ün potansiyel temettü verimi için aralığın alt sınırını varsaymak, endeksi 4.060 seviyesi civarına koyuyor. Ancak %1,92’lik tarihsel ortalamaya geri dönmek için, endeksin 3.570’e gerilemesi gerekli.
Tabii ki, bu piyasa büyük bir düşüşün eşiğinde demek değil. Ancak tahvil faizlerindeki yükselişle birlikte, S&P 500’ün temettü veriminin de zaman içinde yükselmeye başlaması gerekirdi. Sonuçta S&P verimi vs. 10 yıllık tahvil faizi tarihsel açıdan çok açılmış durumda ki böyle bir açılma geçmişte çok uzun süreli olmadı.
Belki de 10 yıllık tahvil faizinin denge seviyesinden uzaklaştı farkın daralmasına yardımcı olmak amacıyla S&P 500’ün verimine doğru düşmesi gerekiyor. Ancak şu an piyasada hatalı bir fiyatlama olduğu ve bir dengesizliğin bulunduğu açık. Fed’in para politikasını sıkılaştırma, bilançosunu küçültme ve mali koşulları sıkılaştırma çizgisinde olduğunu düşünürsek, dengesi bozulanın S&P 500 olma ihtimali daha yüksek gibi.