Starbucks'ın Temelleri, Hisse Fiyatının İma Ettiğinden Daha Güçlü

Piyasalardaki bir zayıflık döneminde, yatırımcılar fiyatlarda muhtemel negatif gelişmelere daha iyi “dayanabilecek“ hisselere yönelir. Çünkü bu hisseler rekabetçi bir avantaja sahiptir ya da ekonomi genelindeki olumsuz koşullarla bile baş edebilecek bütçeler sunar.

Tüm bunlara, bize mevcut fiyattan bir “marj” (ya da iskonto) sunan bir değerleme eşlik etmelidir. Bir yatırımcı için kazandıran kombinasyon şöyle olmalıdır:

1. İyi bilançolara ve güçlü rekabetçi avantajlara sahip hisseleri satın almak
2. Bu hisseleri iskontolu bir fiyattan satın almak

InvestingPro+’ı kullanarak, yukarıdaki noktalara ulaşmamıza yardımcı olacak verileri görebiliriz.

Bugün, bahsettiğimiz profile uygun bir aday olarak Starbucks’a (SBUX) odaklanacağız.

Starbucks Corporation (NASDAQ:SBUX), dünya çapında 82 pazarda faaliyet gösteren bir kahve zinciri. Şirket 32 binin üzerinde şube işletiyor.

Starbucks’ın faaliyet gösterdiği üç segment: Kuzey ve Güney Amerika, Uluslararası ve Kanal Geliştirme. Şirket aynı zamanda çeşitli kahve ve çay ürünleri de satıyor ve farklı kanallar üzerinden Starbucks Coffee, Teavana, Seattle’s Best Coffee, Evolution Fresh, Ethos, Starbucks Reverse ve Princi gibi markalarını sunuyor.Son dönemde, makro koşullardan ve hissenin performansından da görülebileceği şekilde belirsiz bir manzarayla karşı karşıya olan şirketin liderliğini yapmak için, geçmişte uzun süre CEO’luk yapan Howard Schultz göreve geri döndü. Peki şimdi ne olacak?

(Not: fiyatlar ve grafikler 25 Nisan Pazartesi piyasa kapanışı bazlıdır)

Son Düşüş

Grafiksel açıdan, Starbucks ABD piyasası genelindeki trendi takip etti; 2021’de ulaşılan zirvelerin ardından, geçtiğimiz yılın zirve noktasından %36’nın üzerinde bir gerileme yaşandı.

Bu yüzden şimdi anlamamız gereken şey, hissedeki temel değerlemelerle birleştiğinde bu düşüşün potansiyel bir alım için iyi bir giriş fırsatı sunup sunmadığı.

Starbucks’ın Finansal Sağlık Durumu

Şimdi, ilgi çekici birçok özelliğe erişim sağlayabileceğimiz çeyreklik kazanç raporuna geri dönelim.

Starbucks’ın kazançlarında iki önemli figür öne çıkıyor:

• Son birkaç çeyrekteki satış figürleri bir büyüme trendi gösteriyor; bazı durumlarda, analistlerin beklentilerinin de üzerinde
• Son çeyrek hariç olmak üzere, kâr büyümesi hâlâ pozitif, ancak son çeyrekteki 0,72 dolarlık hisse başına kâr yine de 2020’nin son çeyreğindeki 0,61 doların üzerinde.

Starbucks’ın Büyüme Çizgisi

Hissenin değerinin ne olduğuna dair daha derinlemesine bir inceleme için, gelir tablosuna ve InvestingPro+’daki diğer özelliklere bakabiliriz.

Son 10 yıla dair tüm mali verilere ek olarak, Pro bize özel hesaplamalar yapabilmemiz için verileri Excel ya da Google Spreadsheets’e aktarma imkanı sunuyor.

Gelir tablosuna baktığımızda, ciroda istikrarlı bir büyüme görüyoruz. Burada tek istisna 2020 yılı ve tabi ki bunun sebebi de COVID-19 salgını yüzünden birçok şubenin kapanmak zorunda kalması.

Buna rağmen, son çeyrekte küresel satışlarda %13’lük bir artış gördük ve bu artışın %3’lük kısmı kişi başı harcama miktarındaki büyümeden, kalan %10’luk kısmı ise satış sayısındaki artıştan geldi.

Kaynak: InvestingPro+

Yukarıdaki grafikte, yeşil çizgiler bize yıllar içinde istikrarını koruyan kâr ve gelir büyümesini yansıtıyor. Aynı zamanda, Starbucks’ın brüt kâr marjlarının da tarihsel açıdan istikrarlı ve %29 civarında yüksek bir seviyede kaldığını görüyoruz.

Analistler önümüzdeki yıllar içinde pozitif bir gelir büyümesi öngörüyor ve geçmişteki oranlara benzer olarak, %10 civarında bir büyüme bekliyor.

Değerlendirmemiz gereken bir başka konu da temettüler. Kârın hissedarlara dağıtılan kısmını ifade eden ödeme oranındaki büyümeye ek olarak, ortalama temettü verimi de iyi bir trend gösteriyor ve birkaç yıldır %1,5 ilâ %3 arasındaki değerlerini korudu.

Starbucks’ın Değeri

Analizimizin son kısmında, muhtemel bir fiyat aralığı tahmininde bularak bunu hissenin mevcut değeriyle karşılaştırmalı ve yatırımımızı yapabilmemiz için gerekli güvenlik marjına sahip olup olmadığımızı görmeliyiz.

Starbucks örneğinde, Pro+’ın sunduğu içsel değer hissenin mevcut değerinin %29,4 üzerinde. Bunu hissenin gerçek değeri için sahip olduğumuz “marj”, ya da işlerin iyi gitmesi durumunda hissenin yükseliş marjı, kötü gitmesi durumunda ise bir tampon olarak görebiliriz. Genellikle, %25 ya da üzerinde bir değeri potansiyel cazip bir marj olarak kabul ederim.

Son olarak, adil değer, farklı değerleme ölçütlerini hesaba katan 13 farklı değerleme modelinin “ortalamasının“ üzerinde.

Yukarıdaki resimde de gördüğümüz gibi, 13 modelin yalnızca biri (fiyat-defter değeri oranlarına dayalı model) diğer modellerin daha altında adil değerler sunuyor. Diğer modellerin tümü, hissenin değerinin 100 doların üzerinde olduğunu söylüyor.

Ardından, hissenin rakiplerine ve piyasaya göreceli değerini analiz edersek, Starbucks’ın ciro büyümesi, boyut ve değerleme açısından iyi bir pozisyonda olduğunu görüyoruz. (Örneğin McDonald's (MCD)), daha pahalı bir konumda.)

Kaynak: InvestingPro+

En hassas konulardan biri olarak, “yeni“ CEO’nun karşısındaki en önemli zorluklardan biri çalışanların “sendikalaşmasını“ yönetmek olacak. Bu tarz bir şirket için, sendikalaşma son derece hassas bir insan kaynakları yönetimi meselesidir.

Sonuç

Özet olarak, Starbucks’a yönelik analizimin ana noktaları şöyle:

• Hisse iskontolu bir değerlemeye sahip
• Adil değer mevcut fiyatın %25’ten fazla üzerinde olduğu için, bir güvenlik marjı mevcut
• Kâr ve gelirlerde çok güçlü bir büyüme performansı var
• “Yeni” CEO, şirketin dinamiklerini herkesten daha iyi biliyor

Burada muhtemel bir “satın al“ tavsiyesi görüyoruz.