- Total'in Rusya konusundaki tartışmalı tutumu hisselerini aşağı çekiyor
- Son on yılda güçlü bir performans gösteren TTEF'in temelleri güçlü kalmaya devam ediyor
- Şirket AB'nin Rus enerjisinden uzaklaşması için kilit öneme sahip
TotalEnergies (EPA:), son iki çeyrektir enerjinin hakimiyetinde olan bir piyasada geride kalıyor. Hisse yıl başından bugüne kadar (YTD) %11,5 düşerken, AB'deki emsalleri BP (LON:) ve Shell (LON:) sırasıyla %2,4 ve %10,2 artış gösterdi.
Total'in zayıf performansı şirket olarak sağlık durumundan çok Rusya'ya karşı tutumuyla ilgili. Grup, Rusya'da hâlâ faaliyet gösteren tek AB'li ve şirketi ve bu da bazı yatırımcıları ürküterek hisselerini satmalarına neden oldu.
Bu hissiyatı bir kenara bırakırsak, Total olağanüstü bir operasyonel performans geçmişine ve olabildiğince güçlü bir yönetim kadrosuna sahip ve uzun vadede AB enerji krizini yönetmek için iyi konumlanmış durumda. Hissiyat ve temeller arasındaki asimetri ilginç bir fırsat sunuyor.
TotalEnergies Fiyat Performansı Kaynak: InvestingPro+
Total'in Rusya Stratejisi
TotalEnergies, Ukrayna'nın işgalinden önce Rusya'da yoğun bir şekilde faaliyet göstermekteydi; şirket Yamal Projesi'nde %20, Novatek'te %19,4 ve Arctic LNG 2 Projesi'nde %10 hisseye sahipti. İşgalin ardından, Rusya'daki varlıklarını birkaç gün içinde satan AB'deki benzerlerinin aksine, bu yatırımları elinde tutmayı tercih etti. Grubun mevcut pozisyonu, Rusya'da kalacağı ancak yeni projeler için sermaye sağlamayacağı yönünde. Bu tartışmalı hamle medyanın büyük ilgisini çekti ve Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenski şirketin Rusya'dan alacağı 440 milyon euroluk temettüyü reddetmesi ya da bu geliri Ukrayna'nın yeniden inşası için kullanması çağrısında bulunmuştu. Başta kurumsal yatırımcılar olmak üzere bazı hissedarlar, Rusya tepkisi üzerine hisselerini sattı ve hisseler hâlâ belirsizliğini koruyor.
Grubun uzun süredir CEO'luğunu yapan ve siyasi alanda Total'in ticari hedeflerine hizmet edecek şekilde yön çizme becerisiyle tanınan Patrick Pouyanné, boş yere yaygara koparacak biri değil. Kısa bir süre önce, Total'in Rusya'da kalma tercihinin doğrudan Fransa Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron tarafından desteklendiği ve Fransız hükümeti tarafından stratejik bir hamle olarak değerlendirildiği ortaya çıktı. Savaşın sona ermesinin ardından Total:
- bu varlıkları zararına satan rakiplerinden daha yüksek bir fiyata satabilecek
- ya da Rusya'da faaliyet göstermeye devam edebilecek.
Bu karar, savaş sonrasında AB-Rusya ilişkilerinin alacağı şekle bağlı olacak. Her iki durumda da, kayıp gibi görünen şey bir kazanca dönüşebilir.
Güçlü Operasyonel Performans ve Yönetim Ekibi
TotalEnergies Gelir, Net Kâr, Net Kâr Marjı Kaynak: CapitalIQ
Pouyanné ve ekibi, 2014 yılında CEO olarak atanmasından bu yana TotalEnergies'in operasyonlarını ve kârlılığını iyileştirme konusunda olağanüstü bir iş çıkardı. Pouyanné, azalan gelire rağmen, Total'in net kâr marjını göreve geldiği tarihten COVID-19'un hemen öncesine kadar her yıl artırmayı başardı. Serbest nakit akışı da 2012 ve 2021 yılları arasında %9'dan fazla bileşik artış gösterdi. Sonuç olarak, grubun toplam hissedar getirisi son on yılda beş süper büyük şirket arasında en iyisi.
TotalEnergies ve Denklerinin Son 10 Yıldaki Toplam Getirileri Kaynak: CapitalIQ
AB'nin Enerji Krizi Uzun Vadeli
Ukrayna Savaşı Avrupa enerji piyasasında yapısal bir değişime işaret ediyor, zira AB üyeleri artık ucuz doğal gaz tedarikçisi olarak Rusya'ya güvenemeyecek. Kıta, tabii ki başta ABD olmak üzere alternatif üreticilere yönelerek Rusya'nın doğal gaz ithalatındaki ∼%40'lık payını neredeyse ikame etmeyi başardı. Elbette bu çözüm sadece geçici olabilir, zira bir bedeli var ve kendi payına düşen sorunları da beraberinde getiriyor.
Şimdilik ABD ve diğer AB dışı tedarikçiler bundan faydalanıyor, ancak uzun vadede çözümlerin Avrupa merkezli olması gerekecek. Kıtadaki en önemli tedarikçilerden biri olan TotalEnergies, diğer faktörlerin yanı sıra Rusya'nın doğal gaz arz boşluğunu doldurması beklenen ülkelerden ikisi olan Nijerya ve Cezayir'deki varlıkları göz önüne alındığında kesinlikle büyük bir rol oynayacaktır.
Bu arada Fransız enerji şirketi iki Yüzer Depolama ve Yeniden Gazlaştırma Ünitesi'nden (FSRU) birini Deutsche ReGas'a kiralamayı kabul etti bile. İnşa edilmesi yıllar alacak yeni terminallerin aksine, FSRU'lar birkaç ay içinde faaliyete geçebiliyor. Fransız hükümeti grubun ikinci ünitesini kiralamak için de görüşmelerini sürdürüyor. Sadece bu iki yeni anlaşmanın bile yıllık 1 milyar eurodan fazla gelir getireceği tahmin ediliyor, zira FSRU fiyatları savaşın başından bu yana ∼%55 arttı.
Total aynı zamanda hedeflerini AB'ninkilerle daha da uyumlu hale getirime kapsamında temiz enerji projelerine milyarlarca dolar yatırım yapıyor. RBC Capital Markets Total'in düşük karbon faaliyetlerine 35 milyar dolar değer biçerken, bu rakam ikinci sıradaki Shell (LON:)'den 11 milyar dolar daha fazla.
TotalEnergies Temiz Enerji Faaliyetleri Tahmini Değeri Kaynak: RBC Capital Markets, Financial Times
Değerleme
TotalEnergies Son 5 Yıllık F/K (Son 12 Ay) Kaynak CapitalIQ
Hisse şu anda 5,8'lik bir fiyat-kazanç oranı (son on iki ay) ile işlem görüyor: bu da neredeyse son 5 yılın en düşük seviyesi ve şirketin faaliyetlerinin sağlamlığını ve büyüme beklentilerini temsil etmiyor gibi görünüyor. Bu oranda bir artış için kesinlikle alan mevcut. Analistlerin %35-%40 olarak öngördüğü bir yükseliş potansiyelinin yanı sıra, TotalEnergies %5,6'lık bir temettü verimi de sunuyor.
TotalEnergies Adil Değer
Kaynak InvestingPro+
Sonuç
Rusya'daki varlıklarını elinde tutma kararının ardından, Total markasının büyük zarar gördüğü açık. Ancak bu varlıklar gelecekte faydalı olabilir ve yatırımcıların bunun farkına vararak ismi çevreleyen tedirginliği aşması sadece bir zaman meselesi. Yenilenebilir enerjide bir lider ve önemli doğal gaz varlıklarının sahibi olarak Total, AB'nin mevcut enerji krizine yönelik uzun vadeli çözümünde de önemli bir rol oynayacaktır.
Tüm büyük petrol şirketleri son üç çeyrekte genel piyasaya kıyasla daha iyi bir performans gösterirken TotalEnergies geride kaldı. Arayı kapatacağını düşünüyorum.
Açıklama: Yazar şu anda TotalEnergies SE'de pozisyon sahibi değildir. Bu makale yalnızca bilgilendirme amacıyla yazılmıştır. Bir talep, teklif, tavsiye, danışmanlık veya yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
***
Mevcut piyasa doğru kararları vermeyi zorlaştırıyor. Karşı karşıya olunan bazı zorluklar:
- Enflasyon
- Jeopolitik kriz
- Bozucu teknolojiler
- Faiz artışları
Bu zorluklarla başa çıkmak için iyi verilere, bu verileri inceleyecek araçlara ve tüm bu verilerin ne anlama geldiğini gösterecek analizlere ihtiyacınız var. Duygularınızı yatırım kararlarınızın dışında bırakmalı ve temel faktörlere odaklanmalısınız.
Bunun için de, InvestingPro+ daha iyi yatırım kararları vermenizi sağlayacak tüm profesyonel verileri ve araçları size sunuyor. Daha Fazla »
Yorum Ekle
Yorumları kullanarak diğer kullanıcılarla bağlantıya geçebilir, görüşlerinizi paylaşabilir, yazarlara ve diğer kullanıcılara sorular sorabilirsiniz. Ancak, söylem düzeyini yüksek tutmak amacıyla oluşturduğumuz aşağıdaki kriterlere lütfen uyunuz:
Spam mesajlar yazan, argo/küfür kullanan ve forumu suistimal eden kullanıcıların hesapları süresiz olarak kapatılacaktır.