Korkulan resesyon yaşansa da, yaşanmasa da, bu korkunun şimdiden Wall Street'te yarattığı bir zaiyat var: bankacılık hisseleri.
ABD-Çin ticaret savaşının küresel ekonomiye yönelttiği tehdit ve dünya çapında merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmesi, kredi veren şirketlerin ciddi bir dezavantajda olmasına yol açıyor. Potansiyel bir yavaşlama ya da ekonomik bir daralma, büyük kurumsal müşterilerinin genişleme planlarını ertelemesine ve bankaların kredilerden elde ettiği gelirlerin azalmasına neden olacak.
Yatırımcıların dönemsel olan ve küresel ekonominin sağlığına yakından bağlı hisselerden uzaklaşmasıyla birlikte bu negatif hissiyat şimdiden bankalara zarar veriyor. KBW Nasdaq Bank Index son 12 ayda %15 düşerken, bu düşüşün yarısı tahvil gelirlerinin düşmeye başlaması ve yetkililerin büyümeye yönelik görünüm konusunda daha ılımlılaşmasıyla birlikte son birkaç haftada yaşandı.
Değerlendirmelerine baktığımızda, yatırımcıların modunu ölçmek zor değil. Piyasa banka hisselerini ekonomi kesin bir şekilde resesyona doğru ilerliyormuş gibi değerlendiriyor. KBW'nin yaklaşık 10,29'luk fiyat-kazanç oranı, 2008'den bu yana S&P 500'e karşı en düşük seviyelerinde.
Wells Fargo'da ABD büyük çaplı bankalar araştırma bölümü başkanı Mike Mayo, "bankaların karşı karşıya olduğu riskleri göz ardı etmek mümkün değil," diyerek, şirketinin birçok banka için gelir beklentisinde ve fiyat hedeflerinde düşüşe gittiğine dikkat çekti. "Hiçbir büyük banka dokunulmaz değil. Faiz oranları bu seviyede kalırsa, gelirleri zarar görecek."
Tüketici Kredileri Güçlü
Ancak bankacılık hisselerindeki tatsız hava, yatırımcıların tüm isimleri aynı kefeye koyması gerektiği anlamına gelmiyor. En büyük bankalardan bazılarının hisseleri, daha güçlü bir regülasyonun olduğu bir ortamda yıllar süren yeniden yapılandırma çalışmalarının ardından çekici hale gelmeye başladı. Bu ortamda özellike Citigroup Inc (NYSE:C) ve JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM) bize göre iyi seçimler.
Ekonomideki zayıflama bu isimlerin birleşmeler ve satın almalar, ticaret ve kurumsal kredi işleri için kötü haber olsa da, büyük ve çeşitlendirilmiş portföylere sahip bankalar kredi kartları ve ev kredisi finansmanı gibi tüketici kredilerinden fayda sağlamaya uygun pozisyonda olacak. Tüketici kredilerindeki bu güçlülük, ikinci çeyrek gelir raporları döneminde açık bir şekilde görülmüştü.
Tüketici kredilerindeki büyüme, JPMorgan Chase (NYSE:JPM) ve Citigroup Inc.'in çeyreklik gelirlerinin yüksek gelmesinde önemli bir rol oynarken, bireysel tüketicilere yönelik faaliyeti yetersiz olan Goldman Sachs Group Inc (NYSE:GS) geçen seneye göre daha düşük gelir açıklayan tek büyük ABD bankası oldu.
JPMorgan'da kredi kartı harcamaları %11'lik artışla 192,5 milyar Dolar'a ulaşırken, bakiyeler %8 yükseldi. Varlık değeri olarak ABD'nin en büyüğü olan banka, büyümenin büyük bir kısmının yeni hesaplar yerine varolan müşterilerden elde edildiğini söyledi. Benzer bir şekilde Citigroup ABD'deki yaklaşık 35 milyon kredi kartı hesabının alım hacminin %8, bakiyelerin ise %3 arttığını belirtti.
Bu bankaların tüketici gücü, bu yıl denklerine kıyasla hisse performanslarına da yansıdı; Citigroup hissesi bu yıl %24 değer kazanırken, JPM hissesi %12'nin üzerinde yükseliş kaydetti. Citigroup dünü %1,3'lük artışla 64,30 Dolar'da, JPM ise %0,9'luk artışla 108,72 Dolar'da kapattı.
Bize göre iki banka da, son on yılda istikrarlı bir şekilde masraflarını kısmaları ve portföylerini yeniden dengelendirmeleri sayesinde dönemsel herhangi bir düşüşe karşı hazırlıklı durumda. Çabalarının karşılığını almaya başlayan bu şirketler son çeyreklerde gelirlerinde ve kârlarında güçlü bir büyüme elde ederken, aynı zamanda makul seviyede temettü geliri de sunuyorlar: sektör ortalaması olan %2,7'ye kıyasla JPM %2,9, Citi ise %3,1'lik temettü geliri sunuyor.
Özet
Makro karşı rüzgarların hız kazandığı bu dönemde bankacılık hisselerinde uzun pozisyona girmek kesinlikle iyi bir fikir değil. Ancak zayıflığın uzun sürmesi ihtimalinde, yatırımcılara bazı sağlam banka hisselerini seçmeye hazırlanmayı tavsiye ediyoruz. Bu yatırımcılar için, çeşitlendirilmiş portföyleri, artan temettü gelirleri ve iyileşen bilançoları sebebiyle Citi ve JPM'i öneriyoruz.