Bilgisayar oyunu endüstrisi büyük bir hızla büyüyor. Newzoo haberine göre, 2018'de 137,9 milyar Dolar büyüklüğünde olan sektörün 2021'de 180,1 milyar Dolar'a ulaşması bekleniyor. Kazançlı ve sürekli büyüme potansiyeline sahip bir piyasa gibi görünüyor çünkü oyuncular yeni oyunlara her zaman iştahlı. İlk bakışta sektör yavaşlamaya yönelik herhangi bir işaret göstermiyor.
Ancak geçen hafta oyun stüdyoları Electronic Arts (NASDAQ:EA) ve Take-Two Interactive (NASDAQ:TTWO) gelir raporlarını yayınladığında yatırımcılar işin iç yüzünü bir an için görme şansına sahip oldu. Beklentilerin çok altında kalan EA, beklenen hisse başına 1,93 Dolar'lık gelir ve 1,8 milyar Dolar'lık toplam gelir beklentisine kıyasla sadece hisse başına 0,86 Dolar ve toplam 1,3 milyar Dolar'lık gelir sağlayabildi. Take Two biraz daha iyiydi. Şirket analistlerin hisse başına 2,72 Dolar ve toplam 1,5 milyar Dolar'lık gelir beklentisine kıyasla hisse başına 3,89 Dolar ve toplam 1,2 milyar Dolar gelir sağladı.
Yine de iki şirketin de hisseleri Çarşamba günkü rapor açıklamalarının ardından %13'lük önemli bir düşüş yaşadı. Endüstri geneli endişeler sebebiyle Activision Blizzard (NASDAQ:ATVI) hisseleri de %10 düşüş yaşadı.
Gelir raporunu Salı günü yayınlayan Activision, gelir beklentilerinin hisse başına bir cent üzerine çıktı. Şirket aynı zamanda 1,5 milyar Dolar'lık hisse geri alım programını açıkladı ancak oyun geliştirmeye daha çok odaklanmak amacıyla 800 kişiyi işten çıkaracağını ekledi. Haber ATVI hisselerini kapanış sonrası işlemlerde %3 yükseltti.
Ancak bu hikayenin tamamı değil. Geçtiğimiz 12 ayda Activision, EA ve Take Two hisseleri sırasıyla %40, %18 ve %16 değer kaybetti. Buna kıyasla S&P 500 aynı dönemde %4 değer kazandı.
Bu güçlü bilgisayar oyunu stüdyolarının satışlarındaki artışı beklenmedik bir şey durdurdu. Ek olarak, endüstri için başka sorunlar da ortaya çıkmaya başladı.
Sektör Bozguncusu; Mikro Ödemeler; Hükümet Regülasyonları
Battle Royale tarzı oyunu piyasayı şaşkına uğratan özel Epic Games şirketinin bedava olarak sunduğu Fortnite, bütün sektörün dengesini bozdu. 125 milyon kayıtlı oyuncuya sahip oyun, 2018'de 3 milyar Dolar kar elde etti.
Halka açık bu şirketler grubunun karşı karşıya olduğu mevcut en büyük risk bu. Ancak hükümet regülasyonları da ek sorunlar yaratabilir.
Oyun stüdyolarının mevcut oyunculardan elde ettiği karı artırmak için başarılı bir şekilde kullandığı gelir kaynaklarından biri mikro ödemeler, yani kullanıcıların oyun içinde ek geliştirmeleri parayla satın alabilmesine izin veren rastgele içerik satışları. Bu, kazançlı ve büyük oranda kabul edilmiş bir uygulama: EA'nın 2018'de elde ettiği 1,28 milyar Dolar'lık gelirin 480 milyon Dolar'ı, ya da %37'si oyun içi satın alımlardan geldi ve EA'nın gelir raporunun en büyük bölümünü oluşturdu. Ancak standart mikro ödemelerin sürprizli bir yanı da var, çünkü kullanıcılar ödemelerinin karşılığı olarak ne kazanacaklarını bilmiyor.
Geçen yıl Nisan ayında Hollanda ve Belçikalı regülatörler bu uygulamanın kendi ülkelerindeki kumar yasalarını ihlal ettiğine karar verdi. EA karara itiraz etse de kazanamadı. Bilgisayar oyunlarına dair benzer kumar regülasyonları diğer ülkelere henüz sıçramadı ancak bunun gerçekleşmesi durumunda oyun stüdyoları büyük bir sorunla karşı karşıya kalacak.
Kalite ve Orijinallik
Stüdyolar için belki daha zorlayıcı olan konu, oyuncuların sürekli yenilik konusunda tükenmeyen iştahı. Üç oyun stüdyosunun da popüler oyunları bulunuyor ancak yeni oyunların çoğu eskilerin tekrarlanmış hali. Tüketiciler eski oyunların yeni versiyonlarından sıkıldıklarını açık bir şekilde ifade ediyor.
Özellikle bu nedenle Fortnite tehdidinin sadece geçici olduğuna inanıyoruz. Battle Royale tarzının modası geçtiği zaman—ki geçecek—piyasa deneyimi ve oyun çeşitleri daha fazla olan halka açık oyun stüdyoları yeni trende adapte olabilmek için daha iyi bir pozisyonda olacak. Aynı zamanda tüm büyük oyun stüdyolarının kendi Battle Royale versiyonları var ve Fortnite'ın günlerinin sayılı olması muhtemel. Cuma günü EA, piyasaya yeni sürülen kendi Battle Royale versiyonu oyununun üç günde 10 milyon oyuncu kazandığını açıkladı ve şirketin hissesi işlem haftasını %16'lık sıçramayla kapattı.
Özet
Fiyat açısından, 89,25 Dolar'dan işlem gören Take Two'ya ve 41,67 Dolar'dan işlem gören Activision'a kıyasla 102,33 Dolar'dan işlem gören EA hisseleri nominal olarak en pahalı hisseler. Ancak fiyat kazanç oranı açısından, sırasıyla 21 ve 30 fiyat kazanç oranına sahip olan EA ve Take Two, 50 gibi çok daha yüksek bir orana sahip Activision'a göre daha ucuz. Önümüzdeki yıla yönelik beklentilere dayanan gelecek fiyat kazanç oranları EA için 24, Take Two için 20 ve Activision Blizzard için 17. Endüstrideki fiyat kazanç ortalaması ise 27, bu sebeple EA ve Take Two görece ucuz ve büyüme potansiyeli olan hisseler.
12 ay süreli gelir oranları üç şirketin için de tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Activision 7,1 milyar Dolar ile liderken, onu 5,3 milyar Dolar ile EA ve 2,5 milyar Dolar ile Take Two takip ediyor. 12 ay süreli net gelirde ise EA tarihinin en yüksek seviyesi olan 1,4 milyar Dolar'la lider. Son iki yılda gelirlerinde %50 düşüş yaşayan Activision 577 milyon Dolar, tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın olan Take Two ise 367 milyon Dolar'da.
Diğerlerine kıyasla daha fazla oyuna ve daha büyük kaynaklara sahip olan Electronic Arts bu üçlü arasında en yerleşik stüdyo olduğu ve yakın zamandaki düşüşün ardından en ucuz hisseye sahip olduğu için, büyümekte olan bu sektöre iyi bir giriş yapmak isteyen al-ve-tut yatırımcıları için tavsiye ediyoruz. Aynı şekilde Take Two da makul bir değere sahip olan umut verici bir oyun stüdyosu, bu yüzden onu da tavsiye ediyoruz.
Activision hisseleri nominal olarak en ucuz olsa da, grup içindeki en değerli hisseler ve geçtiğimiz yılda önemli düşüşler yaşadılar. Büyümekte olan bir endüstride hala potansiyel olarak iyi bir yatırım olsa da, diğerleri kadar çekici görünmüyor.