Bu yazı Investing.com için özel olarak kaleme alınmıştır.
Oracle (NYSE:ORCL) hissesi, geçtiğimiz 10 yıl içinde temettüler de dahil olmak üzere %182 getiri sağladı. Bu da görünürde, yıllıklandırılmış haliyle neredeyse %11’lik etkileyici bir performans.
Ancak bağlamında bakarsak, bu süreçte Oracle hissesini satın alıp elde tutmak aslında o kadar da başarılı bir yatırım değildi. NASDAQ 100 endeksini takip eden Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) ETF’i, aynı süre içinde iki kat daha fazla getiri sundu. Daha büyük piyasa değerli yazılım hisseleri daha da yüksek kazançlar sağladı. Salesforce.com (NYSE:CRM) endeksi ufak bir farkla aşarken, Microsoft (NASDAQ:MSFT) neredeyse %900, Adobe (NASDAQ:ADBE) tam %997 getiri sağladı.
Tabii ki geçtiğimiz 10 yılda, en azından son birkaç aya kadar müthiş bir boğa piyasasına tanık olduk. Önümüzdeki 10 yıllık dönemde benzer bir yükseliş yaşanmayabilir. Enflasyon, siyasi sorunlar ve artan küresel bir resesyon riski, hisselerin getirilerinin son 10 yıla kıyasla daha düşük seviyelerde kalacağına işaret ediyor.
Yani beklentilerin düşürülmesi, riskin ise yönetilmesi gerek. Çok daha farklı olan bu yeni ortamda, Oracle hissesinin de geriden gelmek yerine öne çıkma zamanı gelmiş olabilir.
ORCL Hissesine Yönelik Boğa Argümanı
Oracle hissesine yönelik boğa argümanındaki en temel sorun, çok kolay olması. Hisseler Aralık’tan bu yana %36 değer kaybetti ve bu noktada temeller aşırı cazip hale gelmiş durumda. Mayıs ayında tamamlanan mali 2022 yılı için düzeltilmiş hisse başına kâr 4,90 dolardı ve hisseye 14’ün altında bir fiyat-kazanç oranı verdi. Ancak Oracle kârını hâlâ artırıyor: düzeltilmiş hisse başına kâr mali 2022 yılında %5, döviz kuru etkisinden arındırılmış haliyle ise %8 yükseldi.
Ayrıca, şirketin büyüme süreci de hâlâ devam ediyor gibi. Dördüncü çeyrek sonuçları hem Oracle’ın çeyrek için sunduğu yönlendirmenin, hem de analistlerin tahminlerinin üzerinde geldi. Oracle’ın önümüzdeki mali yıl için sunduğu görünüm de oldukça yüksekti.
Uzun süredir beklenen bu başarıya son dönemde hız kazandıran faktör, bulut bilişimi. Boğalar uzun süredir, Oracle’ın Microsoft’un yeni, daha küçük bir versiyonuna dönüşmesini umuyordu. Bugünlerde unutması kolay olsa da, geçtiğimiz 10 yılda Microsoft artık büyüme süreci sonlanmış bir şirket gibi görünüyordu. 2010 başından 2013 başına kadar, Microsoft hissesi %12 değer kaybetmişti. QQQ ise bu dönemde %42’lik bir ralli kaydetmişti.
Microsoft hissesinin bu dönemde duraklamasının sebebi, Microsoft’un kazancının büyüyememesiydi. Ancak Microsoft’un bulut stratejisi nihai olarak karşılığını verdi ve yukarıda da belirttiğimiz gibi son 10 yıl içinde yatırımcıların Microsoft’taki yatırımları 10 kat değer kazandı.
Oracle Microsoft’un erişimine sahip olmasa da, bulut bilişimi sektörüne yönelik benzer bir dönüşümü gerçekleştirmeyi hedefliyor ve bu süreçte başarı sağlıyor. Dördüncü çeyrek raporuna göre, Oracle’ın bulut gelirleri mali 2022’de %22 büyüdü ve şirket mali 2023’te %30’un üzerinde bir büyüme oranı bekliyor. Oracle’ın bu alandaki faaliyetleri içinde bulut üzerinde çalışan ERP (Kurumsal Kaynak Planlama) yazılımı ile, Amazon (NASDAQ:AMZN) ve Microsoft gibi isimlerle rekabet eden bulut altyapısı hizmetleri yer alıyor.
Oracle büyüme için yeterli alanın olduğunu düşünüyor. Cerner şirketini satın almaya yönelik yakın tarihte tamamlanan anlaşma da, şirketin dünyanın en büyük sektörü olan sağlık hizmetleri alanındaki zaten etkileyici olan pozisyonunu daha da güçlendirdi. Oracle Yönetim Kurulu Başkanı ve CFO’su Larry Ellison hem topluma, hem de Oracle’a fayda sağlayacak bir girişim olan ulusal bir sağlık kaydı veri tabanı oluşturmaya dair planlarından bahsetmişti. Ellison dördüncü çeyrek sonrasında, bu tarz bir projenin “net bir şekilde en büyük faaliyetimiz“ olacağını söyledi.
Bu tarz fırsatlar, genellikle son 12 aylık kazançlarının 14 katında değerlemeye sahip şirketler için mevcut olmaz. Bu seviyede fiyat-kazanç oranları genellikle olgunlaşmış ve daha düşük büyüme oranlı şirketler içindir. Mali 2022’deki kazançlarının 14 katından işlem gören bir diğer büyük yazılım şirketi: IBM (NYSE:IBM). IBM uzun süredir yatırımcılarının beklentilerini karşılayamadı ve hisse son 10 yılda %29 değer kaybetti.
Oracle Hissesi Neden Ucuz?
Yine, buradaki boğa argümanı çok kolay, hatta fazla kolay görünüyor. Aslında, ORCL’ye verilen mevcut değerin arkasında bazı geçerli sebepler var.
Bunların ilki, bulut sektöründeki faaliyetlerine yönelik tüm iyimser beklentilere rağmen, Oracle’ın bir bütün olarak çok da hızlı büyümemesi. Toplam gelir, döviz kuru etkilerinden arındırılmış halde bile mali 2022’de yalnızca %7 büyüdü.
Oracle’daki sorun, bulut faaliyetlerinden sağlanan gelirin doğrudan toplam gelire eklenememesi. Şirketin bulut faaliyetlerinde açıkladığı büyümenin büyük bir kısmı, mevcut müşterilerini kendi hizmetlerine kaydırmasıyla elde edildi.
Tabii ki, Oracle bulut alanında yeni müşteriler de kazanıyor. Aynı zamamda, Oracle’ın bulut alanında başarılı olması kesinlikle iyi bir haber, aksi takdirde şirketin toplam gelirlerinde bir düşüş yaşanırdı. Mevcut müşteriler, diğer sağlayıcıların sunduğu daha gelişmiş ve esnek bulut hizmetlerini tercih ederdi. Yine de, bulut gelirinin önümüzdeki yıl %30’un üzerinde bir büyüme kaydetmesi Oracle’ın toplamda bu kadar hızlı bir şekilde büyüdüğü anlamına gelmiyor.
Ek olarak, bulut faaliyetlerindeki büyümeye rağmen, Oracle’ın kârları hisse başına kâr figürünün gösterdiği kadar etkileyici değil. Oracle geçtiğimiz yıl ciddi boyutlu bir hisse geri satın alımı gerçekleştirdi; mali 2022 için ağırlıklı ortalama sulandırılmış hisse sayısı, bir yıl önceki figürün neredeyse %8 altındaydı.
Bu geri alımlar, şirketin düzeltilmiş hisse başına kâr büyümesinin neredeyse tamamını oluşturdu. Döviz kuru etkisinden arındırılmış haliyle bile, düzeltilmiş net kâr yıllık bazda (YoY) %1 düştü.
Endişe kaynağı bir diğer faktör de, Oracle’ın çalışanlarına yaptığı hisse bazlı ödemelerin düzeltilmiş kâr figürlerine dahil etmemesi, çünkü çalışanlara hisse olarak yapılan ödemeler önemli bir seviyede. Mali 20222deki figür 2,6 milyar doların üzerinde, gelirden %6 daha fazlaydı. Bu sulandırma gerçek bir maliyet: Oracle için doğrudan nakit bir gider kalemi olmasa da, hisse geri alımları için kullanılan nakitin bir kısmını tüketiyor.
Hisse bazlı ödemeleri de eklediğimizde, mali 2022 hisse başına kârı 4,90 dolardan (şirketin efektif vergi oranına dayalı olarak) yaklaşık 4,08 dolara düşüyor. Son 12 aylık fiyat-kazanç oranı ise 13,8’den 16,6’ya çıkıyor.
Bir anda, son bir yılda düzeltilmiş kârını hiç büyütememiş bir şirkete kazancının neredeyse 17 katını ödemek, %8 büyüme için kazancın 14 katını ödemeye yönelik argümana kıyasla çok daha farklı bir teklif haline geldi.
Uzun Vadeli Görünüm
Sonuç olarak, ORCL hissesine yönelik argüman ilk bakıştaki görünüm kadar basit değil. Ancak bu durum, hissenin şu an cazip bir seviyede olmadığı anlamına gelmiyor.
67 dolar seviyesinde, son 12 aylık kazançların 17 katında bir fiyat oldukça ilgi çekici. Bulut alanındaki büyüme toplam gelirlere doğrudan eklenemese de, önemli seviyede. Oracle önümüzdeki dönemde kâr marjlarının da iyileşmesi bekliyor ve bu da zaman içinde kâr büyümesini hızlandıracaktır.
17’lik fiyat-kazanç oranında, hissenin makul bir başarı kaydetmesi için Oracle’ın çok daha fazla bir büyüme kaydetmesi gerekmiyor. Aralık’ta görülen 100+ dolar seviyelerinden yaşanan keskin gerileme, değerleme açısından önemli bir değişim. Oracle kazançlarını önümüzdeki dönemde de muhtemelen benzer bir hızda büyütecektir. Eğer büyüme makul seviyede kalırsa, hisse muhtemelen kabul edilebilir bir performans gösterir ve yatırımcılar aynı zamanda %2’ye yakın bir temettü geliri elde eder.
Ancak Ellison haklıysa ve Oracle sağlık hizmetleri endüstrisinde küresel bir güç haline gelirse, 17’lik bir fiyat-kazanç oranı inanılmaz bir fırsat. Oracle muhtemelen MSFT’nin %900’lük getirisine ulaşamayacak, ancak gelir büyümesinin ivme kazanması ve marjların iyileşmesiyle birlikte birkaç yıl içinde hissenin iki, hatta üç katına çıkma ihtimali mevcut.
Aşağı yönde riskin kaynağı ise, bir sonraki Microsoft olmak yerine IBM’e daha yakın olduğu için Oracle’ın yerinde sayma ihtimali. Ancak son çeyreklerde açıklanan güçlü figürler, bu olasılığın oldukça düşük olduğunu gösteriyor.
Risk almak için iyi fırsatların olduğu ve üç haneli getirilerin hedeflendiği 2015’teki gibi bir piyasada, Oracle gibi bir yatırım fırsatı öne çıkamayabilirdi. Ancak risklerin her noktaya yayıldığı 2022 piyasasında, Oracle hissesini profili göreceli açıdan çok daha etkileyici görünüyor.
Yatırımcılar 67 dolardaki ORCL hissesini almaları durumunda, şirketin büyük planlarının karşılığını vermesi durumunda ciddi bir kazanç elde etme potansiyellerini koruyarak, makul seviyede getiriler elde edebilir. Bu tarz bir piyasada, yatırımcıların isteyebileceği tek şey de bu olabilir.
Açıklama: Vince Martin yazıda bahsedilen hiçbir menkul kıymette bir pozisyon sahibi değildir.
***
Bir sonraki yatırım fikrinizi mi arıyorsunuz? InvestingPro+ size yardımcı olabilir:
- Her şirketin son 10 yıldaki mali verileri
- Kârlılık, büyüme ve daha fazlasına dair finansal sağlık skorları
- Onlarca finansal model tarafından hesaplanan adil değer
- Şirketin sektördeki denkleriyle hızlı karşılaştırmalar
- Temel ve performans grafikleri
- Ve çok daha fazlası. InvestingPro+ ile tüm verilere hızla ulaşın, en doğru yatırım kararlarını verin. Daha Fazla »