Bu yazı Investing.com için özel olarak kaleme alınmıştır 
- Çılgın ve oynak bir yıl oldu
- Kereste ekonomistlere geri adım attırdı
- Likiditesi zayıf olsa da, bir gösterge
- Kereste rallisinin arkasındaki üç neden
- Kereste diğer ham madde fiyatlarının da yükseleceğini söylüyor
40 yıldan uzun bir süre boyunca, ABD'de ve dünya çapında piyasalarda işlem gören ham maddelerin neredeyse tümünde risk pozisyonlarına sahip oldum. Ancak hiçbir zaman kereste vadeli işlemlerine girmedim. Kereste, profesyonellerin bir hamamböceği kapanı ("roach motel") olarak tanımladığı piyasalardan. Yani kısa ya da uzun pozisyonlara girmek mümkün, ancak fiyatlar beklentilere aksi yönde ilerlediğinde bu pozisyonlardan çıkmak çok zor olabilir.
Kereste vadeli işlemleri piyasasında aktif olmasam da, fiyat hareketini çok yakından takip ediyorum. Kereste, diğer endüstriyel emtiadaki en az direnç yoluna dair ipuçları verebilecek bir gösterge piyasa. Kereste piyasasında, fiyatı Mayıs 2021'deki rekor zirveye taşıyan inanılmaz bir boğa piyasasından Ağustos 2021 itibarıyla üçte ikiden fazla düşüren inanılmaz fiyat hareketlerine tanık olduk. Ağustos 2021 dibinden bu yana, vadeli işlem sözleşmeleri kayda değer bir geri dönüş gerçekleştirdi ve geçtiğimiz haftanın sonunda 1.000 board feet başına 1.000 doların üzerinde seyrediyordu. Kereste piyasalara bir mesaj veriyor; bu mesajı görmezden gelip gelmemek size kalmış.
Çılgın ve oynak bir yıl oldu
2020 başlarında küresel salgın tüm varlık sınıfları genelinde piyasaları pençesine alırken, kereste vadeli işlemleri 251,50 dolara kadar geriledi.
Kaynak: CQG
Grafikte, Mart/Nisan 2020'den bu yana yaşanan baş döndürücü fiyat hareketleri görülüyor. Fiyat Mayıs 2021'de 1.711,20 dolarlık rekor bir seviyeye ulaşarak, 6,8 kattan fazla değer kazandı. Sonrasında ise güç kaybederek Ağustos'ta 448 dolara, Mayıs zirve fiyatının üçte birinin altına geriledi.
Ancak alımlar piyasaya geri döndü ve fiyat Aralık ortasında 1.100 dolar seviyesinin yeniden üzerine çıktı. 2021'in sonuna yaklaşırken, kereste 22 Aralık'ta 1.000 dolar seviyesinin üzerindeydi.
Kereste ekonomistlere geri adım attırdı
FED, finans habercileri ve ekonomistler, bu yıl tüketici fiyatları verilerinin fiyatlarda yükselişi yansıtmaya başlamasıyla birlikte enflasyonu "geçici" olarak tanımlamaya başladı. Birçok kişi, kereste fiyatlarını enflasyonun tedarik zinciri sıkıntıları ve salgınla ilgili diğer faktörler nedeniyle oluşan geçici bir durum olduğunun kanıtı olarak gösterdi. Kereste vadeli işlemleri piyasasındaki fiyat hareketine işaret ederken, kerestenin düşük likiditeli doğasından hiç bahsetmediler.
Likit olmayan piyasalar, fiyat hareketinin başlamasıyla birlikte alış ve satış tekliflerinin yok olmasıyla aşağı ya da yukarı yönde fiyat boşlukları yaşar. Bu yüzden mantığa ve analize aykırı fiyatlara doğru yükselip düşebilirler. Kereste örneği başından yanlıştı, ancak bir hipotezi doğrulamak için işe yarayan bir bahaneydi. Ekonomist Mohamed El-Erian yakın zamanda, "Enflasyonu geçici olarak tanımlamak belki de FED'in tarihindeki en büyük hatası." dedi. Geçicilik iddiasını desteklemek için likit olmayan kereste piyasasını kullanmak, muhtemelen en hatalı seçimdi.
Ekonomistler, FED yetkilileri ve ABD Hazine Bakanlığı "geçici" kelimesini kullanmaya devam ederken, kereste fiyatı yukarı yönde çıkış yaptı. Geçici kelimesi ancak, Kasım TÜFE verilerinin bu iddiadan geri adım atmalarına neden olmasıyla birlikte terk edildi.
Likiditesi zayıf olsa da, bir gösterge
Ticaret, yatırım ve analizde likidite kritik bir faktördür. Girmesi kolay, çıkması zor olduğu için kereste bir lot pozisyon bile açmam.
Kaynak: CQG
Grafikte görüldüğü gibi, 21 Aralık itibarıyla kereste vadeli işlem piyasasında toplam açık uzun ve kısa pozisyon sayısı 2.346 sözleşme seviyesindeydi ve günlük ortalama hacim 500 sözleşme civarındaydı. Likit piyasalar çok daha büyük bir kritik kütleye sahip:
- Ham petrol - açık pozisyon sayısı 1,89 milyon sözleşmenin, ortalama günlük hacim 800.000 sözleşmenin üzerinde
- Altın - açık pozisyon sayısı 500.000 sözleşmenin, ortalama günlük hacim 150.000 sözleşmenin üzerinde
- Bakır - açık pozisyon sayısı 170.000 sözleşmenin, ortalama günlük hacim 50.000 sözleşmenin üzerinde
- Doğal gaz - açık pozisyon sayısı 1,14 milyon sözleşmenin, ortalama günlük hacim 300.000 sözleşmenin üzerinde
- Mısır - açık pozisyon sayısı 1,485 milyon sözleşmenin, ortalama günlük hacim 200.000 sözleşmenin üzerinde
Diğer birçok örnek de kerestenin yalnızca düşük likiditeli değil, aynı zamanda kolayca işlem yapılamayan bir piyasa olduğunu gösteriyor. Ancak likit olmayan piyasalar genellikle diğer piyasalardan önce dramatik yükseliş ya da düşüşler yaşadığı için, fiyat hareketi bir gösterge. Bununla birlikte, ekonomistler kereste piyasasındaki hareketleri zaman kazanmak ve enflasyonda artışa yol açan güvercin politikaları uzatmak için kullanmayı denedi ve bu tarz piyasalar makroekonomik trendler için belirleyici örnekler olmamalı.
Kereste rallisinin arkasındaki üç neden
Kereste vadeli işlem piyasasındaki son yükselişin arkasında üç faktör görülüyor:
- Faizlerde beklenen artış, mortgage faizlerinde ciddi bir artış yaşanmadan önce ilkbaharda yeni ev alımlarında bir patlamaya yol açabilir.
- ABD altyapı yenileme programı muhtemelen ciddi boyutlarda inşaat malzemesi gerektirecek ve kereste de buna bir istisna değil.
- Likidite zayıflığı keresteyi Mayıs'ta aşırı yüksek, Ağustos'ta ise aşırı düşük bir seviyeye taşıdı. 22 Aralık'ta 1.000 doların hemen üzerinde bulunan fiyat, bu yılın orta noktasına yakın bir seviyede ve enflasyon baskılarının tüm fiyatları etkilemeye devam edeceğini yansıtıyor. Üretim girdi maliyetleri, maaşlar ve diğer fiyatlar tüm ham maddelerin fiyatlarında yukarı yönlü baskı yaratıyor.
Kereste şu an mantıklı bir seviyede, ancak bu mantığın üstün geleceği anlamına gelmiyor. Likit olmayan bir piyasada, irrasyonel fiyat hareketi ihtimali her zaman mevcuttur.
Kereste diğer ham madde fiyatlarının da yükseleceğini söylüyor
İronik bir şekilde, FED'in ve Hazine'nin kereste bahanesi yine kendilerine zarar verdi. Kereste fiyatlarındaki iyileşme, ham madde fiyatlarının da yakın zamanda düşmeyeceğine dair bir işaret.
Boğa piyasaları nadiren düz bir çizgide ilerler ve tüm emtia, yüksek oynaklığa sahiptir. En likit emtia vadeli işlem piyasaları bile yıkıcı düzeltmeler yaşayabilir. Bunun son örneğini yakın zamanda ham petrolde gördük. Yakın vadeli NYMEX ham petrol sözleşmeleri Ekim sonundaki 85,41 dolardan (2014'ten beri en yüksek seviye) yalnızca altı hafta içinde %26,9'luk bir düşüşle Aralık başında 62,43 dolara kadar geriledi. Ekonomistler bunu enflasyonun gerilediğine dair bir işaret olarak gösterirse dikkatli olun, çünkü emtia şu an sezonluk olarak yılın en zayıf noktasında.
Yapılan açıklamalara, özellikle de ham madde fiyatlarına işaret edenlere, daha derinlemesine bakmaya çalışın. Kerestenin 2021 orta noktasına doğru hareketi, 2022'de itibari paraların değer kaybına devam etmesiyle birlikte ham madde piyasalarındaki boğa koşularının devam edebileceğinin bir işareti.
Enflasyonla baş etmek kolay bir iş değil. FED'in mevcut olarak 2022'de %0,90, 2023'te %1,60'lık kısa vadeli faiz oranı tahminleri, mevcut enflasyon seviyelerinin önümüzdeki yıllarda da reel faizleri sıfırın altında tutacağını doğruluyor. Enflasyon emtia varlık sınıfının en iyi dostudur ve kereste de bize agresif bir para politikası olmadığı sürece enflasyonun güçlü kalacağını söylüyor.