General Mills (NYSE:GIS) önde gelen bir küresel paketli gıda üreticisi. Son 10 yıl, GIS yatırımcıları ya da endüstri geneli için pek iyi geçmedi. 
Geçtiğimiz 10 yılda, GIS ve paketli gıda endüstrisi grubu toplamda ABD hisse piyasasının bütününün sağladığı getirinin yarısının altında bir getiri sundu. Son beş yıl çok daha kötü; ABD hisse piyasasının yıllık neredeyse %17,5 getiri sağladığı dönemde, toplam getiriler negatifti.
Bu zayıf performansın arkasındaki en büyük neden, yatırımcıların son 10 yılda ciddi oranda değer hisseleri yerine büyüme hisselerini tercih etmesi, ancak GIS aynı dönemde çok yavaş bir gelir ve kâr büyümesi kaydetti.
Kaynak: Morningstar
General Mills'deki fiyat artışı aynı zamanda endeks fonlarına yatırılan paranın giderek daha çok bölünmesiyle de sınırlanıyor. GIS Russell 1000 ve S&P 500 endekslerinin birer bileşeni ve (S&P 500'e kıyasla) yaklaşık 0,4'lük bir beta değerine sahip. S&P 500 yükseldikçe, GIS'in piyasa değeri ağırlıklı majör endekslerdeki ağırlığı da daha yüksek beta değerli hisselere kıyasla düşecek.
GIS %3,39'luk bir temettüye ve 15,96'lık bir fiyat-kazanç oranına sahip. Şirketin 5 yıllık hisse başına kâr büyümesi oranı yıllık %6,34 iken, 5 yıllık temettü büyüme oranı %2,3.
Gordon Büyüme Modeli'ne (GGM) göre, getiri oranına yönelik makul bir beklenti mevcut gelir ve beklenen temettü büyüme oranının toplamından elde edilebilir. Burada, beklenen değer olarak son 5 yıllı temettü büyüme oranını kullanırsak bu oran GIS için %5,7.
Kaynak: eTrade
General Mills'in kâr ve gelir büyümesine yönelik kısa vadeli görünüm zayıf. GIS'e yönelik konsensüs kâr görünümü mali 2022'de kârda %1,6'lık bir düşüş, mali 2023'te ise hisse başına kârın 2021'e kıyasla %2,1 yükselmesi yönünde.
GIS'e yönelik bir görüş belirlerken, iki tip konsensüs görünümünü kullanırım. İlki son derece popüler olan Wall Street analist konsensüs derecesi ve 12 aylık fiyat hedefi. İkincisi ise, opsiyon fiyatlarından türetilen, piyasanın işaret ettiği görünüm.
Opsiyon fiyatları, tacirlerin bir hissenin fiyatının bugün ile opsiyonun son tarihi arasında belirli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) ihtimaline yönelik sahip olduğu genel görünümü temsil eder. Çeşitli kullanım fiyatları ve ortak bir son tarihle GIS hissesine yönelik opsiyonları analiz ederek, fiyat getirilerine yönelik olarak opsiyon fiyatlarını da dahil eden olasılıklı bir görünüm hesaplamak mümkün.
Bu piyasanın işaret ettiği görünüm; GIS'te alım ve satım opsiyonlarına yönelik tüm alıcıların ve satıcıların belirlediği bir konsensüsü temsil ediyor. Piyasanın işaret ettiği görünümlere aşina olmayanlar için, örnekler ve ilgili finans literatürüne bağlantılar içeren bir inceleme yazısı yazdım. Aynı zamanda bu yaklaşımı kullanarak çok sayıda analiz kaleme aldım.
Wall Street Konsensüs Görünümü
eTrade'in Wall Street konsensüs versiyonu, görüşlerini son 90 gün içinde yayınlayan altı analistin derecelerinden ve 12 aylık fiyat hedeflerinin bir bütünü. Konsensüs derecesi nötr, 12 aylık fiyat hedefi ise mevcut fiyatın %3,96 üzerinde. Analistlerin fiyat hedefleri, mevcut fiyatın %11,4 altı ile %15,3 üzeri arasında bir aralıkta dağılmış durumda.
Kaynak: eTrade
Investing.com'un Wall Street konsensüs görünümü 18 ayrı analistin görüşlerini birleştiriyor. Konsensüs derecesi nötr, 12 aylık fiyat hedefi ise mevcut fiyatın %5,93 üzerinde.
Kaynak: Investing.com
Wall Street konsensüs 12 aylık fiyat hedefi, önümüzdeki bir yıl içinde %4 - %5,9'luk bir fiyat değerlenmesi öngörüyor. %3,4'lük temettüyü de eklersek, beklenen toplam getiriye yönelik konsensüs %7,4 - %9,3.
Ancak analistlerin fiyat hedefleri arasında geniş bir aralık var ve bu da konsensüsün öngörü değerine yönelik güveni azaltıyor.
Piyasanın İşaret Ettiği Görünüm
Önümüzdeki 4,9 aya, yani bugün ile son tarih arasındaki döneme yönelik piyasanın işaret ettiği bir görünümü oluşturmak için, hepsi 21 Ocak 2022 tarihinde son bulacak, çeşitli kullanım fiyatlarındaki alım ve satım opsiyonlarını inceledim. Bu son tarihi 2021 sonuna kadar olan döneme yönelik bir görünüm sunmak için seçtim, çünkü Ocak'ta son bulan opsiyonlar genellikle likit olur.
Piyasanın işaret ettiği görünüme yönelik standart sunum; olasılığın dikey eksende, getirinin ise yatay eksende bulunduğu, fiyat getirisine yönelik bir olasılık dağılımı şeklindedir.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak gerçekleştirdiği hesaplamalar
Piyasanın işaret ettiği görünüm genellikle simetriktir, ancak önümüzdeki yaklaşık 5 aylık dönemde pozitif fiyat getirilerine işaret eden olasılıklara doğru belirgin bir eğilim mevcut. En yüksek olasılık, bu dönemde %5,6'lık bir getiriye denk geliyor. Yatırımcılar bu dönemde yaklaşık 1,02 dolarlık bir temettü kazanmayı bekleyebilir, yani 5 aylık toplam getiri görünümü %7,3.
Bu dağılımdan hesaplanan oynaklık %13,4 ve yıllık olarak %21'e indirgenebilir. Tek bir hisseye yönelik öngörülen oynaklık düşüktür ve GIS'ın düşük beta değeri sebebiyle beklenti de bu yönde.
Aynı miktardaki pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif getiri tarafını dikey eksen etrafında çevirdiğim bir versiyona bakarım.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak gerçekleştirdiği hesaplamalar
Yukarıdaki grafik hakkında not: Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksen etrafında döndürülmüştür.
Önümüzdeki 5 ayda pozitif getirilere yönelik olasılık, %-15 - %15 aralığında (grafikte %0 - %15) benzer miktardaki negatif getirilere kıyasla çok daha yüksek. Yüksek negatif getirilere yönelik olasılık ise, aynı boyuttaki yüksek pozitif getirilerin olasılığından daha yüksek (yukarıdaki grafiğin yatay ekseninde %15 ve üzeri).
Bu sonuçlar, piyasanın işaret ettiği görünümdeki negatif eğilimin bir yansıması. GIS gibi bir hissede, yatırımcılar büyük negatif sürprizlerin yaşanması ihtimalini göze almanın karşılığında, pozitif getirilerin olasılığını yükseltti.
En yüksek olasılığın %5,6'da olması ve genel olarak en olası sonuçlarda pozitif getirilerin daha ağır basması, önümüzdeki 5 aya yönelik yükseliş eğilimli bir görünüm.
Sonuç
GIS son yıllarda kâr ve gelirlerinde yavaş büyümeler kaydetti ve görünüm de bu zayıf büyümenin devamı yönünde.
Wall Street'in konsensüs görünümü nötr, 12 aylık fiyat artışı beklentisi %4 - %6 aralığında ve bu da beklenen toplam getiriyi %7,4 - %9,3 aralığına çıkarıyor. 2022 başlarına yönelik piyasanın işaret ettiği görünüm yükseliş eğilimli ve pozitif fiyat getirilerine yönelik olasılık daha yüksek durumda.
Piyasanın işaret ettiği görünümden türetilen yıllık oynaklık %21. Bir hissenin cazip olması için, 12 aylık getiri beklentisinin beklenen oynaklığın en az yarısında olmasını beklerim (yani GIS için %10,5 ya da daha yüksek bir beklenen toplam getiri oranı) ve GIS bu kriteri tam olarak karşılamıyor.
Piyasanın işaret ettiği pozitif görünüm, GIS'in yıl sonuna kadar ve 2022 başlarında zemin kazanma ihtimalinin yüksek olduğuna işaret etse de, nötr analist dereceleri ile kâr ve temettü büyüme oranlarının zayıflığı endişe kaynağı.
Benim GIS'e yönelik genel derecem nötr.