- Finansal koşullar Ekim ayının ortasından bu yana önemli ölçüde gevşedi
- Bu durum hisse fiyatlarını destekledi
- Ancak, koşulların yeniden sıkılaşmaya başlaması muhtemel
Bir şeyler bozulmuş gibi görünüyor. 2023'te yapılan 425 baz puanlık faiz artışlarına rağmen, Chicago Fed'in Düzeltilmiş Ulusal Finansal Koşullar Endeksi (NFCI) Mart 2022 seviyesine geri döndü. Evet; son on aydaki tüm faiz artışlarına rağmen, finansal koşullar Ekim ayının ortasından bu yana önemli ölçüde gevşedi.
Finansal koşulların gevşemesi, Fed'in istediği şeyin tam tersi. Fed para politikasını sıkılaştırmak ve ekonomik büyümeyi yavaşlatmak istiyor. Chicago Fed'in 30 Aralık tarihli verilerine göre, finansal koşullar sıkı değil ve ekonomik büyümeyi destekleyici nitelikte.
Yeterince Sıkı Değil
Chicago Fed'in düzeltilmiş NFCI endeksinin 0'ın üzerinde olması, finansal koşulların sıkı ve ekonomi üzerinde kısıtlayıcı olduğunu gösterir. Endeksin 0'ın altında olması ise finansal koşulların destekleyici olduğu ve ekonomiyi desteklemeye yardımcı olduğu anlamına gelir. Veriler endeksin Mayıs ve Kasım ayları arasında kısıtlayıcı seviyelere ulaştığını gösteriyor. Ancak bu koşullar Ekim ayının ortasında, beklenenden daha sıcak gelen TÜFE raporu ve S&P 500'deki en son düşük seviyelerle birlikte zirve yaptı.
Finansal koşullar sıkılaştığında hisse fiyatları düşer ve bu koşullar gevşediğinde hisse fiyatları yükselir. Finansal koşullardaki mevcut gevşeme, 2022'nin dördüncü çeyreğinde hisseler için kesinlikle bir kuyruk rüzgarı görevi gördü. Ancak, faizlerin yeniden yükselmesi ve doların güçlenme işaretleri göstermeye başlamasıyla birlikte, finansal koşullardaki son gevşeme sona yakın olabilir.
Koşulların Sıkılaşması Gerekiyor
Faizler yükseldiğinde, kredi farkları (spread) genişlediğinde, dolar güçlendiğinde ve hisse fiyatları düştüğünde finansal koşullar sıkılaşır. Bunun da ötesinde, Fed ekonomiyi yavaşlatmak için finansal koşulları sıkı tutmak istiyor.
Fed'in gecelik faizleri artırma ve bilanço büyüklüğünü küçültme yönündeki bu pozisyonu göz önüne alındığında, piyasanın Fed'in uzun vadede yaratmaya çalıştığı finansal koşulların sıkılaşmasına karşı koyması zor olacaktır.
Bu da finansal koşullardaki son gevşemenin muhtemelen sona ereceği ve koşulların yavaş yavaş yeniden sıkılaşacağı anlamına geliyor. Aralık ayının sonundan bu yana faiz oranlarında yaşanan yükseliş, 2023 yılının başından bu yana dolarda yaşanan artışla birlikte, muhtemelen koşulları sıkılaştırmak için çalışmaya başladı.
Faizlerde ve dolarda şu ana kadar gördüğümüz bu küçük hareketler, kredi farkları yeniden genişlemeye başladıkça muhtemelen sıkılaşma sürecinin sadece başlangıcıdır ve bu da muhtemelen daha yüksek zımni oynaklık seviyeleri ve daha düşük hisse fiyatları ile sonuçlanacaktır. Tipik olarak, şirket tahvilleri ve Hazine tahvillerinin faizleri arasındaki fark açıldığında, buna VIX'te bir yükseliş eşlik eder. Genişleyen farklar ve artan zımni oynaklığın birleşimi, hisse fiyatlarının düştüğünü ve tüm bunların finansal koşulları sıkılaştırmak için çalıştığını gösterir.
Bu noktada, hisselerin yükselebileceğini düşünen boğalar için soru, finansal koşulların daha da gevşeyip gevşemeyeceğidir. Bu koşullar gevşeyebilir, ancak Fed para politikasının kısıtlayıcı olmasını istediğini açıkça belirtmişken bu pek mümkün görünmüyor.
***
Grafikler Bloomberg Finance LP'nin izniyle kullanılmıştır. Bu rapor sadece bilgilendirme ve eğitim amaçlı kullanılmak üzere bağımsız yorumlar içermektedir. Michael Kramer, Mott Capital Management'ın bir üyesi ve yatırım danışmanı temsilcisidir. Kramer'in bu şirketle bir bağlantısı yoktur ve bu hisseyi ihraç eden herhangi bir ilgili şirketin yönetim kurulunda görev almamaktadır. Michael Kramer tarafından bu analizde veya piyasa raporunda sunulan tüm görüş ve analizler yalnızca Michael Kramer'in görüşleridir. Okuyucular, Michael Kramer tarafından ifade edilen herhangi bir görüşü, bakış açısını veya tahmini, belirli bir menkul kıymeti satın almak veya satmak veya belirli bir stratejiyi izlemek için özel bir talep veya tavsiye olarak değerlendirmemelidir. Michael Kramer'in analizleri güvenilir olduğunu düşündüğü bilgilere ve bağımsız araştırmalara dayanmaktadır, ancak ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management bunların eksiksizliğini veya doğruluğunu garanti etmemektedir ve bunlara bu şekilde güvenilmemelidir. Michael Kramer, analizlerinde sunulan herhangi bir bilgiyi güncelleme veya düzeltme yükümlülüğü altında değildir. Bay Kramer'in beyanları, yönlendirmeleri ve görüşleri önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. Bir endeksin geçmiş performansı gelecekteki sonuçların göstergesi veya garantisi değildir. Doğrudan bir endekse yatırım yapmak mümkün değildir. Bir endeks tarafından temsil edilen bir varlık sınıfına maruz kalmak, bu endekse dayalı yatırım yapılabilir araçlar aracılığıyla mümkün olabilir. Ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management belirli bir sonucu veya kârı garanti etmez. Bu analizde sunulan herhangi bir strateji veya yatırım yorumunu takip ederken gerçek kayıp riskinin farkında olmalısınız. Tartışılan stratejiler veya yatırımlar fiyat veya değer bakımından dalgalanabilir. Bu analizde bahsedilen yatırımlar veya stratejiler sizin için uygun olmayabilir. Bu materyal sizin özel yatırım hedeflerinizi, mali durumunuzu veya ihtiyaçlarınızı dikkate almaz ve sizin için uygun bir tavsiye niteliği taşımaz. Bu analizdeki yatırımlar veya stratejilerle ilgili bağımsız bir karar vermelisiniz. Talep üzerine, danışman son on iki ay içinde yapılan tüm tavsiyelerin bir listesini sağlayacaktır. Bu analizdeki bilgilere göre hareket etmeden önce, bunların sizin koşullarınıza uygun olup olmadığını değerlendirmeli ve herhangi bir yatırımın uygunluğunu belirlemek için kendi finans veya yatırım danışmanınızdan tavsiye almayı kesinlikle düşünmelisiniz. Michael Kramer ve Mott Capital bu makale için ücret almıştır.