FED’in yarınki para politikası toplantısında yatırımcıları hayal kırıklığına uğratması kesin gibi görünüyor. Merkez bankasının benchmark federal fon oranını çeyrek puanlık bir indirimle 2,25-2,50’den 2,00-2’25’e çekmesi bekleniyor. Eğer bunu yapmazsa, piyasalar isyan edecek, ancak yapsa bile yeterli olacak gibi görünmüyor.
Ekonomideki istikrarlı büyüme, rekor düşüklükteki işsizlik ve durağan enflasyon göz önüne alındığında, Federal Açık Piyasa Komitesi bu oran indirimini sözde bir sigorta indirimi olarak yansıtacak – yani, büyümenin devam etmesini sağlayacak bir indirim.
Ancak sorun şu ki, çeyrek puanlık bir indirim yeterince garanti sağlamıyor. Eğer hedef getiri eğrisini tersine çevirmek ve kısa vadeli getirileri ait oldukları yer olan uzun vadeli getirilerin altına çekmekse, çeyrek puanlık bir indirim yeterli olabilir. 3 aylık ile 10 yıllık Hazine tahvil geliri arasındaki fark bu noktaya kadar düştü.
Ancak resesyon uyarısını ortadan kaldırmanın teknik ayrıntıları ekonomiye güç vermek konusunda yetersiz kalıyor. Bu sebeple piyasa katılımcıları Eylül ortasında gerçekleşecek toplantı başta olmak üzere önümüzdeki birkaç toplantıda da oranlarda indirime gidilmesini bekliyor. FED fonu vadeli işlemleri bir sonraki toplantıda faiz oranlarının 1,75-2,00’ye ya da daha aşağı çekilmesine %70 şans veriyor. Aralık’taki Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında oranların 1,50-1,75 ya da daha aşağı çekilmesine ise vadeli işlemler %50’den yüksek ihtimal veriyor.
Sadede Gelme Zamanı
Piyasanın bu hafta vereceği tepki komitenin konsensüs mesajında nasıl bir dil kullanacağına ve özellikle de FED Başkanı Jerome Powell’ın yetkililerin düşüncelerini nasıl açıklayacağına bağlı olacak.
Eğer Powell karşı rüzgarları ve ekonomiye yönelik (özellikle de ticaret gerilimlerinden kaynaklı) riskleri vurgulamaya devam ederse, yatırımcılar faiz oranlarında indirimlerin devam edeceğine yönelik inançlarını koruyabilir.
Ancak bu durumda, eğer FED çeyrek puanlık bir indirimin yeterli olmayacağını biliyorsa, neden sadede gelip bu süreci biraz daha şaşırtıcı ve hızlı bir hale getirmiyor? Yarım puanlık cüretkar bir indirim FED’in büyümeyi sürdürebilmesini sağlayacak garantiyi verir.
Cesur Bir Hamle Daha Etkili Olur
FED’in bu hafta yapacağı hiçbir şey enflasyonu %2 hedefine çıkaramaz. Hele uzun süre hedefin bu kadar altında devam edişi dengelemek için hedefin üzerine çıkacağı ideal simetriyi elde edebilmek için %2’nin de üzerine çıkması imkansız. Ancak yarım puanlık bir indirim fiyat artışlarına ivme kazandıracak güçleri serbest bırakmakta daha etkili olur.
Ancak bu da gerçekleşmeyecek. Yatırımcıların en büyük umudu, Powell’ın yakın gelecekte yeni indirimler için kapıyı açık bırakması.
Sorun Powell’ın görüşlerinin rüzgarın estiği yöne göre değişim göstermesi. Önce faiz oranlarında istikrarlı artış isteyen Powell daha sonra FED’in sabırlı şekilde oranları korumasını istedi, şimdi de bir oran indiriminin garantisini verir hale geldi
İpler Kimin Elinde?
Peki bundan sonra ne olacak? İndirimler devam mı edecek, yoksa sabırlılığa geri mi dönüyoruz? Eğer Powell koşullara tepki gösteriyorsa, ipler kimin elinde.
Başkan Donald Trump FED’i faiz oranlarını indirmesi için çok zorladı ve FED’e demediğini bırakmamanın ardından – “beceriksiz”, kullandığı daha nazik sıfatlardan biriydi - nihayet istediğini elde etti.
Başkanın bu saldırıları karşısında FED yetkililerinin bağımsızlık için sözde bağlılıklarına bakan dünya dışı bir gözlemci, ayak sürüyerek de olsa Trump’ın emirlerini yerine getirdiklerini düşünebilir.
Ancak daha olası senaryo, Powell ve diğer yetkililere ne düşünecekleri konusunda yardımcı olan devasa ekonomist ekibin akıllarına kazınmış katı doktrinlere göre hareket ettikleri. Cesur hamlelere yönelik reçeteler ya da iki toplantı arasında sadece tutarlılık bile değil.