FED Politika Faizinde Değişikliğe Gidecek mi?
ABD; tahminlerden zayıf bir görünüm sergileyen istihdam, enflasyon ve ticaret savaşı gibi makroekonomik risklerle karşı karşıya. Geçtiğimiz hafta FED başkanı Powell’ın, ticaret savaşının bir sonucu olarak yavaşlayan küresel büyümeye işaret etmesi, finansal piyasalarda olası bir faiz indirimine yönelik sinyal olarak algılandı ve sıkı para politikasının sonu mu geldi sorusunu gündeme getirdi. ABD ekonomisindeki ivme kaybı, FED ’in para politikası konusunda paradigma değişimine neden olabilecek nitelikte gözüküyor.
FED; para politikası stratejisini belirlerken çekirdek enflasyon, tarım dışı istihdam ve büyüme verilerini takip ediyor. 2012 yılından beri %2 enflasyonu fiyat istikrarının ana göstergesi olarak belirleyen FED, sağlıklı büyüme ve güçlü istihdam için bu oranı hedef olarak görüyor. Mayıs ayında 75 bin ile beklentilerin altında gerçekleşen tarım dışı istihdam verisinden sonra gözler bir sonraki hafta açıklanacak olan enflasyon verisine çevrilmişti. Tüketici fiyatları Mayıs ayında bir önceki aya göre %0,1 oranında artış gösterirken, yıllık enflasyon %1,8 seviyesinde gerçekleşti. Gıda ve enerji fiyatlarının dâhil edilmediği çekirdek enflasyon verisindeki yıllık artış ise %2’ ye geriledi. Açıklanan istihdam ve enflasyon verilerinin tümünün piyasa beklentilerinin altında gerçekleşmesi, ekonomik genişlemenin 10. yılında ABD ekonomisinin yavaşlamaya başlamasının ilk sinyalleri olarak görüldü.
ABD ekonomisi Temmuz ayında da büyümeye devam ederse, 1991-2001 yılları arasındaki 10 yıllık kesintisiz büyüme dönemi döngüsü rekoru kırılacak. Bunun yanında son büyüme rakamının beklentilerin altında kalması ve enflasyonun da hedef olarak belirlenen %2 seviyesinin altında gerçekleşmesi, faiz artırım planının askıya alınmasına neden oldu. Hisse senedi piyasasının ivme kaybetmesi, global ticaret savaşına bağlı olarak bazı şirketlerin değer kaybetmesi, jeopolitik riskler ve hükümetin kısmi olarak kapanması, resesyon endişesi yaratmaya başladı.
FED Haziran ayı toplantısında politika faizinde değişikliğe gider mi?
FED ’in Haziran ayı toplantısında güvercin tonda mesajlar vereceğini, Ocak ayından bu yana vurgu yapılan sabırlı duruş söylemini yinelemeyeceği öngörüyoruz. Faiz kararının ertesinde, daha önce politika faizini her iki yönde değiştirmek için güçlü bir neden görmediklerini belirten Powell’ın yapacağı basın toplantısı bütün dünyada dikkatle takip edilecek. 2019 yılının ilk aylarından bu yana ticaret savaşı ve Brexit gibi makroekonomik risklerin daha da belirginleşmesi ve bunlara ek olarak makroekonomik verilerin olumlu performans sergilememesi, FED’ in sabırlı duruşunu koruması için ortada bir neden bırakmıyor. Aralık ayında 2019 yılı için iki faiz arttırımı beklenirken, hikâyenin değişip faiz indiriminin gündeme gelmesinde artan siyasi tansiyon ve ekonomik belirsizliklerin etkisinin olduğu hiç kuşku götürmüyor. Temmuz ve Eylül aylarında kademeli olarak 75 baz puan faiz indirimine gidilebileceği konusunda çoğu piyasa analisti fikir birliğine varmış durumda. Mevcut politika faizinin 2.25, 2.50 puan aralığında olduğu ve ekonominin resesyona girdiği dönemdeki faizlerin yarısı seviyesinde olduğu düşünüldüğünde, FED’ in para politikasını gevşetmesinin, faizleri işlevsizleştirebileceği ihtimalinin de göz önünde bulundurulması gerekiyor. Bu açından bakıldığında para politikası gevşetilse bile, olası bir durgunluğu engelleme konusunda geç kalınmış olabilir.
2008 Küresel Krizi sonrasında ABD ekonomisinin büyümeye geçmesinin 10. yılında politika yapıcılar, %2 hedefinin altında kalmaya devam eden ılımlı enflasyondan endişe duyuyorlar. Bu durum ekonomideki durgunluğun bir göstergesi olabileceği konusunda çekinceler var. Enflasyondaki düşüş çoğunlukla enerji fiyatı gibi geçici nedenlerle düşebileceği de belirtiliyor. FED ’in küresel ekonomideki yavaşlamayı da dikkate alarak faiz indirimine gitmesinde en büyük motivasyon kaynağı, enflasyonun %2 hedefinin altında seyretmesi ve istihdam verilerinin sergilediği zayıf görünüm olacak. ABD’de tahvil piyasası da durgunluğa dair sinyaller vermeye başladı. 10 yıl ve 3 ay vadeli tahvil getirileri arasındaki farkın da son 12 yılın en düşük seviyesi olan 26 baz puana kadar gerilemesi FED ’e para politikasını gevşetmede ek bir motivasyon sağlayabilir. 10 yıllık ABD tahvil getirilerinin %2 seviyelerine kadar gerilemesi, S&P 500 endeksindeki oynaklık ve zayıflamaya başlayan istihdam verisi FED ’in Temmuz ayında para politikasını gevşetmesine neden olabilir. Vadeli Federal fonlama oranı Haziran ayı itibariyle, FED’in Eylül ayında veya daha öncesinde %95 ihtimalle faizleri indireceğini düşünüyor.
Sonuç olarak, FED ’in Haziran ayı toplantısında politika faizini 2.25, 2.50 puan aralığında sabit tutacağını, Powell’ın ise basın toplantısında gelecekteki faiz indirimine yönelik sinyaller vereceğini öngörüyoruz. FED ’in parasal gevşeme konusunda para politikasına ilişkin vereceği sinyallerin, doların global bazda değer kazanma sürecini sona erdirebilecek nitelikte bir gelişme olduğunu düşünüyoruz.