Son Dakika
0
Reklamsız Sürüm. Investing.com deneyiminizi geliştirin. 40% kadar indirimden yararlanın Daha Fazla Ayrıntı

"Eyvah Tapering Geliyor” ve “Çekirdek Enflasyon” Söylemleriyle Geçen Bir Hafta

tr.investing.com/analysis/eyvah-tapering-geliyor-ve-ekirdek-enflasyon-soylemleriyle-gecen-bir-hafta-200478679
"Eyvah Tapering Geliyor” ve “Çekirdek Enflasyon” Söylemleriyle Geçen Bir Hafta
Yazar Doç. Dr. Filiz Eryılmaz   |  11.09.2021 04:15
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu makale zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor
 

Geçtiğimiz hafta hem içeride hem de dışarı piyasalar oldukça hareketliydi. İlk olarak Salı günü ABD’de piyasaların açılmasıyla (Pazartesi ABD piyasaları tatildi) hem ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde hem de dolar endeksinde yukarı yönlü bir ivmelenme yaşandı. Kimilerine göre bu yükselişin nedeni 3 Eylül’de açıklanan tarım dışı istihdam verisinin gecikmeli olarak piyasalara yansımasıydı. Bu görüşü savunanlara göre ABD’de istihdam raporunun istihdam kısmı her ne kadar hayal kırıklığı yaratmış olsa da işsizlik oranı ve saatlik kazançlar kısmı yeterince tatmin ediciydi ve de üstelik enflasyon her yerde giderek yükseliyordu. İşte bu nedenle bu görüşü savunanlara göre Salı günü piyasalar “tapering Eylül’de geliyor”u fiyatlamaya başlamıştı. Oysa bana göre Salı günü global piyasalardaki bozulmanın asıl nedeni hem Delta hem de son zamanlarda etkili olmaya başlayan Mu varyantı nedeniyle artan vaka sayıları ve ölümlerdi. Bunun yanısıra sıra dönemlerde başta Çin olmak üzere birçok ülkede büyümenin ilk yarıya göre yavaşladığına dair ekonomik veriler geliyordu ve Salı günü zaten yavaşlamaya başlayan ekonomilerin bu varyantların etkisi ile daha da yavaşlayabileceği fiyatlanmaya başladığı için Salı ve Çarşamba günü piyasalarda hava yeniden bozdu.

Tapering meselesi ile ilgili olarak şahsen Eylül’de FED’in tapering zamanlamasına ilişkin net bir tarih açıklayacağını düşünmüyorum, yani taperinge başlamak için daha zaman olduğunu düşünenlerdenim. Neden mi? İlk gerekçem FED tarım dışı istihdamda istikrarlı bir artış görmeden kesin bir tapering ile ilgili söylemleri ve yönlendirmeleri olmasına rağmen kesin bir tarih vermeyecektir diye düşünüyorum. İkinci gerekçem ise Powell Jackson Hole’de zaten enflasyonun yüksek ama geçici olduğunu yine ve yeniden dillendirmiş ve altını çize çize kabul etmişti. Bana göre FED’in asıl ve asıl derdi şu sıralar enflasyon değil “istihdam”. Bu nedenle Eylül’de taperinge başlama olasılığını düşük görüyorum. FED bir iki ay daha istihdamı izleyip en erken Aralık’taki toplantıda tapering zamanına dair bir sinyal verir diye düşünüyorum. Tabi şu şerhi de şuraya bırakıyorum, Delta varyantı ekonomileri daha da yavaşlatmaz ise bu senaryom geçerli olacak.

Öte yandan yine bu Perşembe ECB’de de faizi sabit tutma ama tahvil alım hızını yavaşlatma kararı geldi. Piyasalar “tahvil alım hızını yavaşlatmayı” bile güvercin yorumladı. Çünkü piyasalarda ECB’nin bu toplantıda tahvil alım miktarını azaltmaya başlayacağını düşünen sayıca hiçte az olmayan bir kesim vardı. Lagarde tıpkı Powell gibi sakin olun paniğe mahal yok minvalinde bir konuşma yaptı ve enflasyon geçici dedi. Tüm bu anlattıklarımdan şu çok net anlaşılıyor aslında, evet artık hem FED hem ECB tapering sürecine başlayacak. Ama buna geçmeden önce izledikleri bazı göstergeler var ve de Delta varyantı son yaptığı atakla ellerini kollarını şimdilik bağlıyor görünüyor. Haliyle şu an yaptıkları sözlü yönlendirme ile piyasaları yavaştan yavaştan bu sürece hazır ediyorlar. Bu işin iyiden iyiye sözlü yönlendirmesini oturtmadan birden bire tahvil alımı azaltımına geçmeyeceklerini düşünüyorum, en azından bu sene sonuna kadar sözlü yönlendirme yapacakları asıl aksiyomu da en erken bu sene sonu yani 2022 başı gibi alacaklarını düşünüyorum. Bu nedenle birkaç ay daha olumlu küresel havanın parasal sıkılaşma nedeniyle bozulacağını düşünmüyorum.

İçeride de gündem hiç kuşkusuz TCMB Başkanı Kavcıoğlu’nun çekirdek enflasyon ile ilgili yaptığı açıklamalardı. Kavcıoğlu Alman İş Ortakları ile yaptığı toplantı da küresel Merkez Bankaları’nın para politikası duruşunu belirlerken geçici ve bir defaya mahsus etkilerin çıkarılması ile elde edilen çekirdek enflasyona göre belirlediklerini dile getirdi. Bu açıklama piyasalara bomba gibi düştü dersem çok da abartmış olmam aslında.

Kavcıoğlu’nun açıklamalarından önce “manşet enflasyon” ve “çekirdek enflasyon” kavramına kısaca bir değinmek isterim. Manşet enflasyon adında da anlaşılacağı üzere manşetlerde gördüğümüz yani kamuoyuna ilan edilen enflasyon yani TÜFE oranı. Çekirdek enflasyon ise manşet enflasyondan enerji, gıda ve alkolsüz içecekler,alkollü içecekler,tütün ve altın gibi (özel kapsamlı TÜFE göstergesinin C endeksi) malları çıkarılması sonucu hesaplanan enflasyondur. Çekirdek enflasyon Merkez bankalarının uyguladıkları para politikaları ile doğrudan etkileyebildikleri enflasyonun ta kendisidir aslında. Para politikası açısından bir değerlendirme yapacak olursak Merkez bankalarının uyguladıkları para politikalarının ne kadar etkin olup olmadığını anlayabilmeleri için çekirdek enflasyonu mutlaka dikkate almaları gerekir. Ve hatta bazı iktisatçılara göre Merkez Bankalarının para politikaları uygularken dikkate almaları gereken enflasyon manşet enflasyon yerine çekirdek enflasyon olmalıdır. Bir diğer kısım iktisatçıya göre ise hane halkının alım gücünü etkileyen yani hayat pahalılığını asıl belirleyen ise manşet enflasyondur. Bu nedenle referans alınması gereken enflasyon manşet enflasyon olmalıdır.

Biz şimdi bu tartışmaları bir tarafa bırakıp asıl konumuza dönecek olursak eğer Kavcıoğlu’nun konuşmasından piyasa şunu fiyatlamaya başladı; TCMB bundan böyle politika yaparken referans olarak çekirdek enflasyonu almaya başlayacak. Piyasalar Kavcıoğlu’nun çekirdek enflasyon vurgusunu “faiz indirimi geliyor” olarak yorumladı. Piyasanın gerekçesine göre Temmuz’da %17.22 olan çekirdek enflasyon Ağustos’ta %16.26’ya geriledi. Piyasaya göre bu demek oluyor ki hem enflasyon düşmeye başladı hem de %19’luk politika faizi %16.26 olan çekirdek enflasyonun da üzerinde, o halde faiz artırımına gerek olmadığı gibi hatta faiz indirimi bile yapılabilir. Sözün özü TCMB'nin bundan böyle manşet enflasyon yerine çekirdek enflasyonu baz alarak politika faizini belirleyecek olması şu an için piyasalara göre "faiz indirimi yapabilmek ya da en azından faizleri artırmamak için" TCMB'nin bahane yaratarak kendine hareket alanı yaratmasından başka bir çaba değil. Haliyle artık şu çok merak ediliyor; faiz indirimi 23 Eylül’demi yoksa Ekim’deki faiz toplantısında mı gelecek? Piyasadaki hâkim fiyatlamaya göre şurası kesin ki faiz indirimi artık Kasım’ a kalmayacak. Ben ise Ekim’de faiz indirimi gelme olasılığı hayli yüksek görüyorum. Eylül ayındaki PPK toplantısında faiz karar metni ve sözlü yönlendirmelerde daha önceki metin ve söylemlere göre önemli farklılıklar olacağını düşünüyorum. Özellikle de çekirdek enflasyon vurgusunun ön plana çıkarılacağını ve ardından bir ay sonra da ilk faiz indiriminin geleceğini düşünüyorum.

"Eyvah Tapering Geliyor” ve “Çekirdek Enflasyon” Söylemleriyle Geçen Bir Hafta
 

İlgili Makaleler

"Eyvah Tapering Geliyor” ve “Çekirdek Enflasyon” Söylemleriyle Geçen Bir Hafta

Yorum Ekle

Yorum Kuralları

Biz, yorumları kullanarak diğer kullanicilarla bağlantıya geçmeniz, perspektifinizi paylaşmanız ve  yazarlara ve diğer kullanıcılara sorular sormanızı amaçlıyoruz. Ancak, söylem düzeyini yüksek tutmak amacıyla oluşturduğumuz aşagıdaki kriterleri lütfen aklınızda tutunuz:

  • Söyleşiyi zenginleştirin
  • Odaklanın ve takipte olun. Sadece tartışılan konuyla ilgili bilgileri gönderin.
  • Saygılı olun. Negatif görüşler bile pozitif ve diplomatik çerçevede anlatılabilir.
  • Standart yazı stili kullanın. Noktalama, küçük ve büyük harf kullanin.
  • NOT: Spam ve/veya promosyon içeren mesajlar ve  yorum içindeki bağlantılar silinecektir.
  • Küfür, iftira ya da bir yazar veya başka bir kullanıcıya yönelik kişisel saldırılardan kaçının.
  • Yalnız Türkçe yorum yapabilirsiniz.

Spam veya suistimal edenler siteden silinecek ve yazar veya kullanıcı olarak Investing.com tarafından ileride bir kayittan men edilecektir.

Düşünceleriniz buraya yazın
 
Bu grafiği silmek istediğinize emin misiniz?
 
Gönder
Bu sayfada da paylaş:
 
Ekteki grafiği yeni bir grafikle değiştirmek istiyor musunuz?
1000
Yorum yapma yetkiniz olumsuz puanlama sebebiyle kısıtlanmıştır. Durumunuz moderatörlerimiz tarafından incelenecektir.
Lütfen tekrar yorum yapmadan önce bir dakika bekleyiniz.
Yorumunuz için teşekkür ederiz. Yorumunuz, yöneticilerimiz tarafından kontrol edildikten sonra onaylanacaktır. Bu sebeple yorumunuzun yayınlanması biraz zaman alabilir.
Yorumlar (15)
halil belci
halil belci 14.09.2021 21:40
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Bilgilendirici paylaşımlarınız için teşekkür ederim Filiz hocam..
Erdinç Bicike
Erdinç Bicike 13.09.2021 13:44
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Mükemmel
Mesut Kanık
Mesut Kanık 12.09.2021 13:34
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Akılcı bi yorumlama
Mustafa Polat
Mustafa Polat 11.09.2021 21:48
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Ememeğinize sağlık
bekir ecevit
bekir ecevit 11.09.2021 21:11
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Siyasi tavır içermeyen, gerçekten ekonomi ile ilgili görüş ve bilgi paylaşımı için teşekkür ederiz...
halil belci
halil belci 11.09.2021 18:55
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Emeginize sağlık Filiz hocam..
Azat Aga
Azat Aga 11.09.2021 18:43
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
emeginize saglik
Emre Barbarosoğlu
Emre Barbarosoğlu 11.09.2021 14:52
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Hocam emeğinize sağlık. Ders mahiyetinde makale seri nizi ilgiyle takip ediyorum. Sağlıklı günler dilerim.
Mustafa Cimen
Mustafa Cimen 11.09.2021 14:00
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Biz düşe kalka gideriz böylece bazılarının sermayesi düşerken bazılarının ki artar, bir dönem altıncılar bir dönem döviz çiler bazan da borsacılar karlı çıkar. Bitkoin mi ben köyden yarın geldim.
Tahsin Sezer
Tahsin Sezer 11.09.2021 13:56
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Uzun yıllar çift haneli enflasyona demir atacağımızı TCMB başkanı itiraf etmiş oluyor. Piyasanın önünde hiç kimse duramaz.
Bekir ırmak
Bekir ırmak 11.09.2021 12:45
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Geçici geçici evet :) Kontrolü kaybedecekler. Çift hane enflasyon ile stagflasyon arasında kalacaklar. Balonları patlayacak. Biz alışkınız ama onların halkları alışkın değil. Sokağa dökülecekler. Ekonomik kaostan çıkış 2024 ü bulacak.
Serdar YAKIN
Serdar YAKIN 11.09.2021 12:30
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Bu ülkedeki problem şu; Yüzyıllar boyu tekamül etmiş Bilimleri yok sayıp Amerikayı yeniden keşfetmeye çalışmak. Bu da belirsizlik demek. Geleceği lestirememek demek. Yani Eki. ayi da usd 11 TL olsa kim ne diyebilir. Ya da ne kadar şaşırırız?
Hüseyin ACAR
Hüseyin ACAR 11.09.2021 12:23
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
düşüncelerinize katılıyorum ve üretim ve sanayi kalkınması olmadığı ,kamusal harcamaların önüne geçilmediği sürecede bu durumlardan kurtulmamız mümkün görünmüyor
Ali özen
Ali özen 11.09.2021 12:20
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
Bişey anladıysam arap olayım.Tapering tupering çekirdek mekirdek derken kıçımıza tenekeyi bağladılar.Millet bitti..Herkes zarar.Bunların sonuçları hep seçimlere yansıcak.Alım gücü bitti.
Fatih Seyrek
Fatih Seyrek 11.09.2021 12:16
Kaydedildi. Kayıtlı Öğeler Kısmını İncele
Bu yorum zaten Kayıtlı Öğeler arasında bulunuyor.
çekirdek düştü ama geçici de olsa tüfe yüksek o yüzden bu ay düşürmek biraz olumsuz olabilir ... he eğer tüfe enflasyonun son noktası buysa faiz düşürülebilir ama dünya da artan kuraklık yüzünden gıda sektöründe ki artış bu durumu olumsuz hale getiriyor
 
Bu grafiği silmek istediğinize emin misiniz?
 
Gönder
 
Ekteki grafiği yeni bir grafikle değiştirmek istiyor musunuz?
1000
Yorum yapma yetkiniz olumsuz puanlama sebebiyle kısıtlanmıştır. Durumunuz moderatörlerimiz tarafından incelenecektir.
Lütfen tekrar yorum yapmadan önce bir dakika bekleyiniz.
Yoruma Grafik Ekle
Engellemeyi Onayla

%USER_NAME% isimli kullanıcıyı engellemek istediğinize emin misiniz?

Bunu onayladıktan sonra %USER_NAME% isimli kullanıcı ile birbirinizin yorumlarını görmeyeceksiniz.

%USER_NAME% başarıyla Engelli Listesine eklendi

Bu kişinin engelini yeni kaldırdınız. Yeniden engellemek için 48 saat beklemeniz gerekmektedir.

Yorumu şikayet et

Yorum silinmeli, çünkü:

Yorum Şikayet Edildi

Teşekkürler!

Şikayetiniz yönetim ekibimize iletildi
Feragat: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Google ile Kayıt Ol
veya
E-posta ile Kayıt Ol