Morgan Stanley'in (MS) son raporu; çelik fiyatları ve piyasa dinamiklerinin girift dansında, sektör görünümünü şekillendiren temel eğilimlere ışık tutuyor.
Geçtiğimiz hafta, yurt içinde Sıcak Haddelenmiş Rulo (HRC) fiyatlarında yaklaşık %1'lik ufak bir yükselişe tanıklık etti: Fiyatlar aylık bazda %2,4'lük artışla 53.500 Rs/t seviyesine ulaştı. Ancak inşaat demiri fiyatları, muhtemelen mali yıl sonu sonrası talepteki yavaşlama ve merkezi seçimler nedeniyle %1,4'lük hafif bir düşüş kaydetti. Bu arada Çin'de çelik fiyatları, metalürjik kömür fiyatlarındaki ılımlı seyrin etkisiyle hafif bir düşüş yaşadı. İthal parite primi %7 civarında sabit kaldı.
Küresel demir cevheri fiyatları, Çin'in makroekonomik toparlanmasına ilişkin iyimser havanın da etkisiyle Nisan ayında yaklaşık %13'lük kayda değer bir artış gösterdi. Bu artış, özellikle NMDC'nin (NMDC) parça ve küspe fiyatlarını sırasıyla 400 Rs/t ve 200 Rs/t artırmasıyla yurt içi fiyatlara da yansıdı. Buna rağmen yurt içi demir cevheri fiyatları, küresel fiyatlara kıyasla yaklaşık %50'lik önemli bir iskontoya sahip.
Metalürjik kömür fiyatları, Nisan ayı boyunca nispeten durgun seyretti ancak geçen hafta keskin bir düşüş yaşayarak haftalık bazda yaklaşık %3,4 (Avustralya HCC) geriledi.
Yurt içi çelik spread’leri Nisan ayında olumlu bir seyir izleyerek aylık bazda yaklaşık %3, haftalık bazda ise yaklaşık %2 artış kaydetti. Ancak Morgan Stanley analistleri, yakın vadede önemli bir genişleme beklenmemesi konusunda uyarıda bulunarak kârlılıkta bir plato oluşabileceğini belirtiyor.
Mart ayında mevsimsel faktörler ve merkezi seçimlerin etkisiyle nihai çelik talebi yıllık bazda yaklaşık %9 artarak güçlü bir seyir izledi. Bu talep, arz artışını yaklaşık %7 oranında geride bırakarak stokların erimesine yol açtı. Bununla birlikte stok seviyeleri tarihsel ortalamalara kıyasla hâlâ yüksek olup gelecekteki eğilimler, spread’lerin gidişatını tahmin etmede çok önemlidir.
Çelik hisseleri, son altı ayda Sensex endeksinden yaklaşık 20 puan daha iyi performans göstererek övgüye değer bir performans sergilemesine rağmen Morgan Stanley temkinli olmaya devam ediyor. Stok seviyelerinde, spread’lerde ve dolayısıyla kârlılıkta önemli iyileşmelerin olmamasının, mevcut üstün performansın aşırıya kaçmış olabileceğine işaret ettiğini savunuyorlar. Uzun vadeli ortalama yaklaşık 1x değerine kıyasla şu anda 1,8x (1 yıllık fiyat/defter değeri -P/B- bazında) olan değerlemelerle, önümüzdeki aylarda potansiyel bir değer kaybı öngörüyorlar.
Yatırımcılar olarak çelik şirketlerinin değerleme metodolojilerini ve ilgili risklerini anlamak, bilinçli kararlar almak için çok önemli. Morgan Stanley'in risk değerlendirmesiyle birlikte sektörel bir yatırım aracı olan InvestingPro tarafından sağlanan adil değer hesaplamasını inceleyelim.
Kazançlı yatırımlar için doğru adres: InvestingPro. Şimdi %20’ye varan indirimden yararlanmak için INVTROZEL1A kodunu kullanın.
Kodu nasıl kullanacağınızdan emin değil misiniz? Adım adım gösterdiğimiz videoyu izleyebilirsiniz.
Sorularınız için destek birimimize buradan ulaşın.
Jindal Steel and Power Ltd
Olasılık ağırlıklı artık gelir modeli: Değerlendirme boğa (%10), baz (%70) ve ayı (%20) senaryolarına dayanıyor. Ayı senaryosundaki yüksek ağırlık, %12,5 CoE, %13 terminal ROE ve %3 terminal büyüme ile orta vadeli talep/arz dinamikleri ve çelik fiyat görünümüne ilişkin endişeleri yansıtıyor.
Kaynak: InvestingPro+
Yukarı yönlü riskler:
- Küresel makroekonomik ortamın beklenenden daha hızlı iyileşmesi ve bunun sonucunda talebin ve çelik fiyatlarının artması.
- Küresel talepte önemli bir iyileşme ile ihracatta toparlanma.
Aşağı Yönlü Riskler:
- Yurt içi çelik hacmindeki büyümenin yavaşlaması.
- Düşük çelik fiyatları ve yüksek maliyetler nedeniyle beklenenden daha zayıf kârlılık.
- Uluslararası operasyonlarda düşük performans.
JSW Steel Ltd
JNSP'ye benzer şekilde JSW'nin (JSTL) değerlemesinde de %12 CoE, %15 terminal ROE ve %3 terminal büyüme ile olasılık ağırlıklı bir artık gelir modeli kullanılıyor.
Kaynak: InvestingPro+
Yukarı yönlü riskler:
- İç talepteki iyileşmeler ve şirket hacmindeki büyümenin, beklentileri aşarak çelik fiyatlarının yükselmesine yol açması.
- Projeleri daha hızlı güçlendirme.
Aşağı Yönlü Riskler:
- Beklenenden daha zayıf fiyat/hacim ivmesi.
- Yeni kapasitenin devreye alınmasında gecikme.
- Açık artırmaya çıkarılan madenlerden, beklenenden daha yüksek demir cevheri maliyetleri.
Steel Authority of India Limited
SAIL'in (SAIL) değerlemesi de %13,1 CoE, %13 terminal ROE ve %3 terminal büyüme ile benzer bir yaklaşım izliyor.
Kaynak: InvestingPro+
Yukarı Yönlü Riskler:
- İç talepteki iyileşmeler ve şirket hacmindeki büyümenin beklentileri aşması.
- Yurt içi çelik fiyatlarının beklenenden yüksek olması.
Aşağı Yönlü Riskler:
- Beklenenden daha zayıf fiyat/hacim ivmesi.
- Kazançlarda beklenenden daha hızlı bozulma.
Tata Steel
Tata Steel'in (TISC) değerleme metodolojisi %13,1 CoE, %15 terminal ROE ve %3 terminal büyüme ile benzerlerini yansıtıyor.
Kaynak: InvestingPro+
Yukarı yönlü riskler:
- Hindistan’ın çelik talebindeki büyümede iyileşme ve çelik fiyatlarında toparlanma.
- Küresel makroekonomik ortamda beklenenden daha hızlı iyileşme ve bunun Avrupa’daki işine fayda sağlaması.
Aşağı Yönlü Riskler:
- Uluslararası çelik fiyatlarında keskin düzeltme.
- Avrupa'da beklenenden daha derin kayıplar.
Morgan Stanley'in görüşleri, çelik piyasasındaki nüanslı dinamiklerin kapsamlı bir şekilde anlaşılmasını sağlayarak yatırımcılara bu karmaşık arazide gezinirken değerli bir rehberlik sunuyor.