Bu yazı 03.03.2021 tarihinde İngilizce olarak kaleme alınıp çevrilerek bu sitede yayınlanmıştır. 
Seyahat ve eğlence sektörleri son aylarda kazanımlarını artırdı. Örneğin, Dow Jones Travel & Leisure Endeksi yıl başından bu yana yaklaşık %8,6 yükseldi. Benzer şekilde, Dow Jones Travel & Tourism ve Dow Jones Airlines endeksleri de yıl başından bu yana sırasıyla %9,7 ve %24,10 yükseliş kaydetti.
Yolcu gemileri de, 2020'nin en büyük darbe alan sektörlerinden biri olan seyahatte son dönemdeki trendden fayda sağladı. Büyük yolcu gemisi işletmeleri Carnival (NYSE:CCL) (LON:CCL), Norwegian Cruise Line (NYSE:NCLH) ve Royal Caribbean Cruises (NYSE:RCL) şirketlerinin hisseleri yıl başından bu yana sırasıyla %21,4, %17,3 ve %22,4 değer kazandı.
Yine benzer şekilde, keşif gezileri ve macera seyahatlerine odaklı yolcu gemisi işletmecisi Lindblad Expeditions (NASDAQ:LIND) şirketinin hisseleri de yıl başından bu yana %16,8'lik getiri sağladı. Piyasa katılımcıları şimdi bu boğa hissiyatının devam mı edeceğini, yoksa fiyatta bir gerileme mi yaşanabileceğini merak ediyor.
Daha önce yatırımcıların hisse varlıklarına yönelik korunmalı alım opsiyonları oluşturmayı nasıl değerlendirebileceklerini incelemiştik. Opsiyonlara yeni olan okuyucularımız, bu yazıya devam etmeden önce önceki yazımıza göz atmak isteyebilir.
Bugün, piyasa rallisinin önümüzdeki haftalarda bir duraklama yaşaması durumunda korunmalı bir alım opsiyonunun Carnival'daki son kazanımları korumaya nasıl yardımcı olabileceğine bakacağız.
Carnival
- Gün İçi Fiyatı: 26,62 dolar
- 52 Haftalık Aralık: 7,80 - 33,34 dolar
- 1 Yıllık Fiyat Değişimi: yaklaşık %-21
Carnival hem ABD'de, hem de Birleşik Krallık'ta listeleniyor. Hatta Haziran 2020'ye kadar, şirket hem ABD'deki S&P 500 Endeksi'nde, hem de Birleşik Krallık'taki FTSE 100 Endeksi'nde listelenen tek küresel şirketti. Ancak geçen yıl şirket FTSE 100'den FTSE 250 Endeksi'ne düşürüldü.
Mart 2020'de Carnival dünyanın en büyük yolcu gemisi işletmecisi olmanın gururunu yaşıyordu. Grup P&O Cruises, Princess, Cunard, Costa ve Holland America çeşitli büyük markaların sahibi konumunda. Ancak Mart 2021'de korona virüs sonrası dünya Carnival ve diğer isimler için biraz daha farklı görünüyor.
Şirketin öncül dördüncü çeyrek ölçütlerine göre, 2019'un son çeyreğindeki 427 milyon dolarlık net kâra kıyasla 1,8 milyar dolarlık net zarar kaydedildi. Nakit ve nakit dengi varlıklar çeyreğin sonu itibariyle 9,5 milyar dolar seviyesindeydi.
Yönetim şu an filonun tamamının normal faaliyetlerine ne zaman geri dönebileceğini öngöremiyor ve bunun bir sonucu olarak, bir kâr tahmini sunamıyor. Ancak şirket hem U.S. GAAP bazında, hem de düzeltilmiş bazda ilk çeyrek ve 30 Kasım 2021'de tamamlanacak tam yıl için net bir zarar bekliyor. Şirketin dördüncü çeyrekteki aylık ortalama nakit harcama oranı 500 milyon dolardı. Şirket bu oranın 2021'in ilk çeyreğinde yaklaşık 600 milyon dolar civarında olmasını bekliyor.
CCL hisse fiyatında son dönemde görülen yükselişle birlikte, hissenin önümüzdeki haftalarda daha fazla yükselme ihtimalinin düşük olduğuna inanan yatırımcılar için korunmalı bir alım opsiyonu uygun bir strateji olabilir.
CCL Hissesi İçin Korunmalı Alım Opsiyonları
Strateji, tacirin sahip olduğu her 100 hisse için gelecekte bir son tarihe sahip bir adet korunmalı alım opsiyonu satmasını gerektiriyor.
Salı gün içinde, CCL hissesi 26,62 dolardan işlem görüyordu, ancak bu seviyenin biraz daha üzerinde bir kapanış yaptı. Ancak bu inceleme için, yazının kaleme alındığı an itibariyle görülen fiyatı kullanacağız.
CCL (ya da diğer herhangi bir hisse) için bir hisse opsiyonu sözleşmesi, 100 hisse satın almak (ya da satmak) için bir opsiyondur.
Yakın zamanda kısa vadeli kâr satışlarının yaşanabileceğine inanan yatırımcılar, az miktarda asli değerli, ya da kârda (in-the-money) bir korunmalı alım opsiyonu kullanabilir. Korunmalı bir alım opsiyonu, piyasa fiyatı (burada 26,62 dolar) eğer kullanım fiyatının üzerindeyse kârdadır.
Yani yatırımcı 26,62 dolardan 100 adet CCL hissesi satın alır (ya da zaten sahiptir) ve aynı zamanda 16 Nisan 2021 son tarihli 25 dolar kullanım fiyatlı bir korunmalı alım opsiyonu satar. Bu opsiyon, şu an 3,85 dolarlık bir fiyattan (ya da primle) sunulmaktadır.
Bir opsiyon alıcısı, opsiyonu satan kişiye 3,85 X 100 = 385 dolarlık prim ödemesi yapar. Bu alım opsiyonu için işlemler 16 Nisan 2021 Cuma günü sonlanır.
25 dolarlık kullanım fiyatı, başa baş (at-the-money) ya da asli değersiz (out-of-the-money) opsiyonlara kıyasla aşağı yönde daha çok koruma sunar.
Bir tacirin bu korunmalı alım opsiyonu işlemine 26,62 dolardan girdiğini varsayarsak, son tarihte maksimum kazanç 223 dolar olur ((3,85 - (26,62 - 25,00)) X 100, komisyon ve masraflar hariç)
Korunmalı Alım Opsiyonunun Risk/Kazanç Profili
Asli değerli bir korunmalı alım opsiyonunun maksimum kârı, opsiyonun dışsal değerine eşittir.
İçsel değeri ise, opsiyon eğer şimdi kullanılsaydı sahip olacağı değişken değer anlamına gelir. Bu yüzden, CCL alım opsiyonumuzun içsel değeri (26,62 - 25,00) X 100 = 162 dolardır.
Dışsal değer, bir opsiyonun piyasa fiyatı ile içsel değeri arasındaki farktır. Bu örnekte dışsal değer (385 - 162) = 223 dolar olur. Dışsal değer aynı zamanda zaman değeri olarak da bilinir.
Tacir, son tarihte CCL hissesinin fiyatı alım opsiyonunun kullanım fiyatından (yani 25,00 dolar) yüksek olduğu sürece bu 223 dolarlık kârı elde eder.
Son tarihte bu işlem, komisyon ve masraflar hariç olmak üzere CCL hissesinin 22,77 dolarda (25,00 - 2,23) olduğu bir noktada başa baş olur.
Başa baş fiyatı düşünmenin bir diğer yolu da, alım opsiyonu primini (3,85 dolar) alım opsiyonunu oluşturduğumuz zamanda CCL hissesinin fiyatından (26,62 dolar) çıkarmaktır.
16 Nisan'da, eğer CCL hissesi 22,77 doların altında kapanırsa, bu korunmalı alım opsiyonu kurulumu içinde işlem para kaybetmeye başlar. Bu yüzden, alım opsiyonunu satarak, yatırımcı hisselerde yaşanacak potansiyel bir düşüşe karşı koruma sağlamış olur. Bir hissenin fiyatı teorik olarak sıfıra kadar inebilir.
Ya Carnival Hissesi Yeni Bir Tarihi Zirveye Ulaşırsa?
Daha önceki yazılarımızda belirttiğimiz şekilde, bu tarz korunmalı bir alım opsiyonu yukarı yönde kâr potansiyelini sınırlar. CCL hissesinin yaşayacağı potansiyel yükselişe tam olarak katılmama riski herkesi cezbetmeyebilir. Ancak diğerleri, risk/kazanç profillerine dayalı olarak bunu kazanacakları prime karşılık olarak kabul edilebilir bulabilir.
Örneğin, eğer CCL hissesi 2021 için yeni bir zirveye ulaşır ve 16 Nisan'ı 35 dolarda kapatırsa, tacirin maksimum kazancı hala 223 dolar olur. Böyle bir durumda, opsiyon yüksek bir asli değerde olur ve muhtemelen kullanılır. Hissenin çağrılması durumunda bazı aracılık ücretleri de uygulanabilir.
Çıkış stratejisinin bir parçası olarak, tacir aynı zamanda yüksek asli değerli bu alım opsiyonunu kaydırabilir. Bu durumda, tacir 16 Nisan son tarihi öncesinde 25 dolarlık opsiyonu geri satın alır. CCL hissesine yönelik görüş ve hedeflerine dayalı olarak, tacir yeni bir korunmalı alım opsiyonu oluşturmayı değerlendirebilir. Diğer bir deyişle, tacir potansiyel olarak uygun bir kullanım fiyatıyla 21 Mayıs son tarihli bir alım opsiyonu oluşturabilir.
Sonuç
CCL hisselerinin tam olarak ne zaman bir mola vereceğini tahmin etmek, profesyonel tacirler için bile çok zorlu bir görev. Ancak opsiyon stratejileri hisse fiyatlarındaki yatay hareketlere, hatta düşüşlere karşı hazırlanmanızı sağlayacak araçlar sunabilir.
Not: Yukarıda bahsedilen finans ürünleriyle ilgileniyor ancak bu ürünleri bölgenizde bulamıyorsanız aracı kurumunuz ya da finansal planlamacınızla iletişime geçmek isteyebilirsiniz.
Herhangi bir soru ya da görüşünüz için benimle iletişime geçebilirsiniz.
Editörün Notu: İncelenen her varlık tüm bölgesel piyasalarda mevcut olmayabilir. Size uygun olabilecek benzer finansal araçlar bulabilmek adına lütfen yetkili bir aracı kurum ya da finans danışmanıyla iletişime geçin. Bu içerik sadece bilgi amaçlıdır. Herhangi bir yatırım kararı vermeden önce kendi detaylı araştırmanızı yapmanız gerekir.