Campbell Soup (NYSE:CPB) 26 Ağustos'ta 53,48 dolarlık kapanış fiyatıyla 2020 zirvesini görmüştü. Hisseler bu tarihten itibaren %17,4 değer kaybetti ve şu an 44,14 dolar seviyesinde. Hisseler, 9 Şubat 2017'de kaydedilen, son beş yılın en yüksek kapanış seviyesi olan 63,84 doların çok altında bir noktada.
Kaynak: Investing.com
CPB 1, 5, 10 ve 15 yıllık dönemlerde Paketli Gıda endüstrisinin altında bir toplam getiri elde etti. CPB'nin yıllık toplam getirisi, geçtiğimiz 15 yılda genel hisse piyasasının kaydettiği yıllık getirinin yarısının altında.
Kaynak: Morningstar
CPB S&P 500 endeksine kıyasla 0,6'lık bir beta değerine sahip. Tarihsel olarak, düşük beta değerli hisseler Varlık Fiyatlama Modeli (CAPM) bazında beklentilerin üzerinde getiriler sağladı, ancak bu tarihsel faydayı başka bir faktörün dengelediğinden endişeleniyorum. Endeks fonlarına akan paranın oranı giderek artarken, düşük beta değerli hisseler genellikle ortalama altında bir performans gösteriyor. S&P 500 %1 yükseldiğinde (ya da düştüğünde), 1,0'lık bir beta değerine sahip bir hisse %1 yükselme (ya da düşme) eğilimindedir. CPB ise %0,6 yükselir (ya da düşer). Bir boğa piyasasında piyasa yükselirken, düşük beta değerli hisseler daha yüksek beta değerli hisselerden daha az kazandıkları için piyasa değeri ağırlıklı endekslerdeki payları da azalır. Yeni para endekse aktıkça, düşük beta değerli hisselerin payına düşen oran zaman içinde giderek azalır.
Kaynak: eTrade
Hissenin ileriye dönük fiyat-kazanç ve temettü tahminleri sırasıyla 15,3 ve %3,4, yani makul seviyelerde. Endişe verici olan, kâr büyümesi. Konsensüs görünümü, hisse başına kârın 2022 ve 2023'te 2021'nin altında kalması yönünde, ancak 2024'teki hisse başına kârın 2021'e kıyasla %6,4 artması bekleniyor. 3-5 yıllık dönem için öngörülen yıllık hisse başına kâr büyüme oranı %0,67. Bunlar pek ümit verici figürler değil.
Hisseleri analiz ederken, iki tür konsensüs görünümünü kullanıyorum. Bunların ilki, Wall Street analist konsensüsü. İkincisi ise, opsiyon fiyatlarına yansıyan şekilde, çeşitli fiyat getirilerinin olasılıklarına yönelik konsensüs görünümü. Bu aynı zamanda piyasanın ima ettiği görünüm olarak da tanımlanır. Bir opsiyonun fiyatı, günümüzden opsiyonun son tarihine kadar olan dönemde bir hissenin (bu örnekte CPB) fiyatının belirli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın konsensüs tahminini temsil eder. Ortak bir son tarih ve çeşitli kullanım fiyatlarındaki alım ve satım opsiyonlarının fiyatlarını inceleyerek, piyasanın fiyat getirilerine yönelik olasılık bazlı bir görünümünü elde etmek mümkün. Bu konsepte aşina olmayanlar için, ilgili finans literatürüne bağlantılar da içeren bir inceleme yazısı kaleme aldım.
CPB İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
eTrade'in Wall Street konsensüs hesaplaması, son 90 gün içinde derecelerini ve fiyat hedeflerini yayınlayan 9 analistin görüşlerini birleştiriyor. CPB için konsensüs derecesi nötr ve 12 aylık fiyat hedefi mevcut fiyatın %3,8 üzerinde.
Kaynak: eTrade
Investing.com'un ise Wall Street konsensüs derecesini ve 12 aylık fiyat hedefini hesaplamak için 16 analistin görüşlerini birleştiriyor. Konsensüs derecesi nötr ve konsensüs fiyat hedefi, neredeyse eTrade'in hesapladığı değerle bire bir örtüşen, 45,73 dolar.
Kaynak: Investing.com
CPB hissesi için hem eTrade, hem de Investing.com'un sunduğu konsensüs dereceleri nötr. 12 ay içinde beklenen %3,75'lik fiyat artışı ve %3,4'lük temettüyle birlikte, önümüzdeki yıl için beklenen toplam getiri %7,2.
CPB İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
CPB hissesinde önümüzdeki 4,3 ay (günümüzden son tarihe kadar) için piyasanın ima ettiği görünümü oluşturmak adına, hepsi 21 Ocak 2022'de dolacak olan, farklı kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyonlarını inceledim. Hesaplamaların sonucunda oluşan görünüm, opsiyon fiyatlarını yakından yansıtıyor. Piyasanın ima ettiği görünüm kullanılarak hesaplanan teorik opsiyon fiyatları, opsiyonların piyasa fiyatlarına ortalama %1,3'lük bir hata payıyla uyuşuyor.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar.
Olasılıkta iki küçük tepe var ve en yüksek olasılık, önümüzdeki 4,3 ayda %-3,5'lik bir getiriye denk geliyor. Piyasanın ima ettiği görünümlerin iki küçük tepe göstermesi oldukça yaygın bir durum. Bu dağılımın yıllık oynaklığı, %23,7. eTrade opsiyonlar için ima edilen oynaklık (IV) seviyesini hesaplayan bir araca sahip ve 21 Ocak 2022 opsiyonları için bu değer %22.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını daha direkt bir şekilde karşılaştırmayı kolaylaştırmak adına, negatif getirilerin dikey eksene göre döndürüldüğü bir olasılık dağılımına bakıyorum.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Bu açıdan baktığımızda, negatif getirilerin aynı boyuttaki pozitif getirilere kıyasla istikrarlı bir şekilde daha yüksek olasılıklara sahip olduğunu açıkça görüyoruz. Negatif getiri olasılıklarının daha yüksek olması, düşüş eğilimli bir görünümü işaret eder, ancak burada telafi eden iki faktör var. İlki, teorik olarak, piyasanın ima ettiği görünümlerin negatife doğru eğimli olmaları beklenir, çünkü riskten kaçınan yatırımcılar koruma için normalin üzerinde ödemeyi göze alır. Ek olarak, temettü ödemesi yapan hisseler genellikle piyasanın ima ettiği görünümlerde negatif bir eğilime sahiptir çünkü temettüler, düşüşe kıyasla yükseliş potansiyelini sınırlar. Bu iki faktörü hesaba katarak, piyasanın ima ettiği görünümü nötr olarak yorumluyorum. CPB hissesine yönelik opsiyon işlemlerinin hacmi düşük olduğu için, aynı analizi Şubat 2022'de dolacak opsiyonları kullanarak da gerçekleştirdim ve oldukça benzer sonuçlar elde ettim.
Özet
Campbell Soup, büyümekte zorlanıyor. Konsensüs görünümü, çok düşük bir kâr büyümesi yönünde. Wall Street nötr bir dereceyle, 12 ayda %6'lık bir fiyat artışı öngörüyor. Bir hisse için "satın al" derecesi verirken bağlı kaldığım kurallardan biri, hissenin 12 aylık getiri beklentisinin beklenen yıllık oynaklık oranının en az yarısı olmasıdır. Wall Street'in 12 aylık konsensüs getiri hedefi olan %7,2'yi ve piyasanın ima ettiği görünümdeki beklenen oynaklık seviyesi olan %23,7'yi kullandığımızda, CPB bu kriteri karşılayamıyor. Piyasa CPB için 2022 başına doğru hafif negatif eğilimli nötr bir görünüm sunuyor. Sonuç olarak CPB hissesi, yatırım için ikna edici bir argüman sunmuyor. Risk seviyesini haklı çıkarmaya yetecek bir getiri beklentisi mevcut değil. Hisse için nihai derecem nötr.
3. parti reklam. Investing.com'un sunduğu veya önerdiği bir teklif değildir. Feragat detaylarına buradan bakın veya
reklamları kaldırın