Avrupa Merkez Bankası (ECB)’nin Mart ayı para politikası toplantısı sona erdi.
Aşağıda toplantı ve soru-cevap kısmına dair kapsamlı değerlendirmelerimizi bulabilirsiniz.
· Piyasa beklentisi/beklentimiz dahilinde politika faiz oranlarında ve varlık alım programında herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Kullanılan iletişim dilinde ise küçük bir revizyona gidilerek “easing bias” durumundan geri adım atıldı.
· Daha önceki metinlerde kendisine yer bulan “görünüm ve finansal koşulların kötüleşmesi halinde varlık alım programının büyüklüğünde artırıma gidilebilir” şeklinde özetlenebilecek ifade bu kez çıkarıldı. Ancak, söz konusu hamle Başkan Draghi’nin tahmin edilenin ötesinde “güvercin” duruşu ile bertaraf edildi. Periferi ülke faizlerinde ilk anda görülen yükseliş tepkisi ilerleyen dakikalarda yerini düşüşe bıraktı.
· Aylık 30 milyar euro seviyesinde olan ve süresi Eylül ayında dolacak olan varlık alım programına enflasyon toparlandıkça ve hedefe yaklaştıkça devam edilecek.
· Enflasyon konusunda büyümenin sağladığı momentum artışı ve hedefe yaklaşma durumu inancı artırıyor.
· Manşet enflasyondaki yükseliş genellikle enerji fiyatları ve geçici faktörlerden kaynaklansa da çekirdek enflasyon göstergeleri banka değerlendirmesine göre baskılanma devam ediyor. Söz konusu durum “altta yatan enflasyonun baskılanması” şeklinde ifade ediliyor.
· ECB, FX piyasaları gelişmelerini yakından izlemeye devam ediyor.
· Parasal gevşek ortam enflasyon için piyasaya sağlanmaya devam edecek. Bahse konu durum, varlık alımları ile gerçekleşecek.
· Güçlü-geniş tabanlı bölge büyümesi devam ediyor.
· Özel tüketim, artan istihdam ile sağlanıyor.
· Olumlu finansman koşulları iş dünyası lehine devam ediyor.
· Büyüme genel olarak dengeli seyrediyor. Artan korumacılık, finansal piyasa ve kur değişiklikleri büyüme açısından tehlike arz ediyor.
- o Makro projeksiyonlarda minimal güncellemelere gidildi. GSYH 2018 için %2.3’ten %2.4’e çekilirken, 2019 ve 2020 yıllarında sırasıyla %1.9 ve %1.8 seviyelerinde sabit tutuldu.
- o Manşet enflasyon için 2018 ve 2020 yıllarına dair beklentiler sırasıyla %1.4 ve %1.7 sabit tutulurken, sürpriz bir şekilde 2019 için %1.5’ten %1.4’e düşürüldü. Revizyon açıklamasının ardından euro ve bölge faizlerinde düşüş gerçekleşti.
- o Petrol fiyatlarının seyrine bakıldığında 2018 yılı içerisinde manşet enflasyonun %1.5’li seviyelerde seyredeceği öngörülüyor.
· M3 geniş para arzı artmaya devam ediyor.
· Özel sektör kredileri gelişmeye devam ediyor.
· Finansmana erişim hala daha kolay kalma durumunu sürdürüyor.
· Para politikalarında gevşekliğe enflasyon hedefine erişmek için ihtiyaç var.
· Yapısal reformlar bölge genelinde sıkı bir biçimde uygulanarak direnç oluşturulmalı.
· Bugün metinden çıkarılan ifade 2016 yılında varlık alım programı 80 milyar eurodan 60 milyar euroya düşürüldüğü sırada eklenmişti. Diğer referansların sabit tutulduğunun altı çizilirken, metinden ifade çıkarılma kararı oy birliği ile alındı. Ancak, söz konusu hamle, geriye dönük olarak ifade ediliyor ve beklenti-reaksiyon şeklinde görülmesi istenmiyor. Uzun süre bu seviyelerde faizlerin kalacağı belirtilirken, varlık alım programı da gerektikçe yürürlükte kalacak.
· İfade değişikliği için ek önlemler konusunda tartışma olmadı. Enflasyon konusunda “dirayet-sabır” ifadeleri kullanılırken, belirsizliklerin çok fazla olduğu ve büyüme-potansiyel çıktı için reaktif politikaya devam edileceği belirtildi.
· Çekirdek enflasyon üzerindeki baskıların devam etmesi nedeniyle henüz “zafer ilanı” noktasında olmadıkları birçok kez tekrarlandı.
· Alınan ticaret önlemlerinin çok fazla olmayacağı düşünülüyor. Uluslararası ilişkilere dair tehlikelerin söz konusu olduğu belirtilirken, “müttefiklere tarife uygulamasına başladığınızda düşmanınız kim?” düşüncesi belirebilir dendi. Döviz kurlarının söz konusu duruma nasıl tepki vereceği sorulurken, geçmiş dönemlerde benzer hamlelerde Amerikan dolarının değerlendiği hatırlatıldı ancak hareketlerin dönemsel değişebildiği de belirtildi. Güven ortamı bozulduğunda, enflasyon ve çıktının da olumsuz etkilenebileceğine dair riskin altı çizildi.
· Son dönemde görülen piyasa dalgalanmalarına yönelik soruya ise “ABD’de enflasyon ve ücret gelişmelerine piyasa tepkisi gösterildi, düzeltme yaşandı. Daha çok hisselerde tepki oldu. Avrupa’da durum farklı; ücret enflasyonu yok” cevabı verildi.
Peki, gün sonunda ne düşünüyoruz?
· ECB yönetimi bölgede 2017 yılında gerçekleşen ekonomik toparlanmanın öneminin farkında ancak güven konusunda ne kadarının kendi politikalarından, ne kadarının küresel döngüden kaynaklandığı şüphesi nedeniyle programdan çıkış noktasında “baby step” hamlesinden daha yavaş davranmayı tercih ediyorlar. Enerji fiyatları başta olmak üzere emtia grubunda fiyat yükselişinin manşet enflasyonda etkili olduğu biliniyor ve bunun da çekirdek enflasyona sirayetinin zayıf kaldığının herkes gibi onlar da farkında. Piyasalar Haziran 2017’den başlamak üzere takındıkları “programdan çıkış” tavırlarında erken-aceleci davranmış olabilir. Bu yöndeki çekincemizi uzun bir süredir dile getiriyoruz. Mevcut durum, söylem ve davranışlar EURUSD paritesinde ECB kaynaklı 1.2600 seviyesi üzerine oluşumu mümkün kılmıyor. Ancak, “zayıf Amerikan doları” temasının yaratacağı avantaj uzun yönde açılan euro pozisyonlarını desteklemeye devam edebilir. Yıl içerisinde programın bitişi ya da devam ettirilmemesi ihtimaline şans tanımıyoruz. Euronun zayıflama isteği, bölge faizlerinin gevşeme durumu devam edebilir. Parite işlemlerinde 1.2360/50 desteğinin aşağı yönde geçilmesi halinde 1.2300-1.2285 desteklerine dek çekilme görebiliriz.