ABD'de ve diğer bazı ülkelerde aşılama çalışmalarının bazı bölgelerdeki vaka sayılarını düşürmeye başlamasıyla birlikte, havayolları gibi seyahat ve dinlence şirketlerinin hisseleri salgın döneminde görülen düşük seviyelerden toparlanmaya başladı. Yaz döneminde seyahat ve rezervasyonlarda da bir artış bekleniyor. 
Bu yüzden, bugün hisseleri 2020'deki %45'lik değer kaybının ardından 2021'de şimdiye dek %38,1 yükselen Teksas merkezli American Airlines'a (NASDAQ:AAL) yakından bakacağız. AAL hissesi Mart ortasında 26,09 dolarda 52 haftalık bir zirveyi gördü ve şu an 21,7 dolar civarında seyrediyor.
Benzer şekilde Dow Jones Travel & Tourism ve Dow Jones Airlines endeksleri de yıl başından bu yana sırasıyla %15,8 ve %27,3 yükseldi. 2021'in başından bu yana, Delta Air Lines (NYSE:DAL) ve United Airlines (NASDAQ:UAL) hisseleriyle birlikte popüler borsa yatırım fonu U.S. Global Jets ETF (NYSE:JETS) sırasıyla %15,4, %24,1 ve %17,2'lik getiriler sağladı.
American Airlines 22 Nisan'da ilk çeyrek sonuçlarını yayınladı. Raporun ardından yatırımcılar "satın al" butonuna basmaya başladı ve hisseler bu tarihten itibaren yaklaşık %15 yükseldi. Şimdi birçok kişi hissenin bir sonraki hareketinin ne yönde olacağını merak ediyor. Fiyatlar daha da yükselecek mi, yoksa kısa vadeli bir kâr satışı mı yaşanacak?
Geçtiğimiz haftalarda, yatırımcıların özellikle son dönemde fiyatları yükselen hisselerde olmak üzere hisse varlıklarında korunmalı alım opsiyonları oluşturmayı nasıl değerlendirebileceklerini incelemiştik. Bugün, American Airlines'a bakarak korunmalı bir alım opsiyonu örneği sunacağız.
Bu tarz bir opsiyon stratejisi pozisyonlarının oynaklığını azaltmaya yardımcı olarak hissedarlara fiyattaki potansiyel düşüşlere yönelik bir miktar koruma sunar.
American Airlines Group
- Gün İçi Fiyatı: 21,67 dolar
- 52 Haftalık Aralık: 8,25 - 26,09 dolar
- Yıl Başından Bu Yana Fiyat Değişimi: yaklaşık %+38,1
Köklü havayolu şirketi American Airlines Charlotte, Chicago, Dallas/Fort Worth, Los Angeles, Miami, New York, Philadelphia, Phoenix ve Washington, D.C.'deki merkezlerde faaliyet gösteriyor. Şirket aynı zamanda Oneworld Alliance'ın kurucu üyelerinden biri.
Küresel COVID-19 salgını uçak seyahatine yönelik talepte ciddi bir düşüşe yol açtı ve bu düşüş şirketin ilk çeyrek ölçütlerini olumsuz bir şekilde etkiledi. Gelir yıldan yıla %53'lük bir düşüşle 4,0 milyar dolara gerilerken, 2,74 milyarlık net zarar hisse başına 4,32 dolarlık bir zarar anlamına geldi. Şirket ilk çeyreği 17,3 milyar dolarlık toplam mevcut likiditeyle kapattı.
Salgın döneminde diğer havayolu şirketlerine benzer şekilde American Airlines da bilançosuna ciddi miktarda borç ekledi. Yönetimin daha fazla borçlanmayı planlamadığını öğrenmek Wall Street'i memnun etti. Şirket 2021 için 1,3 milyar doların üzerinde kalıcı, hacim dışı maliyet azaltımı gerçekleştirdi.
CEO Doug Parker:
"Talepte sürekli bir iyileşmeye dair işaretler görüyoruz. Ağ geliştirmelerimizin, müşteri odaklı iyileştirmelerimizin ve verimliliğe yönelik adımlarımızın şirketin iyileşme için çok iyi bir pozisyonda olmasını sağlayacağına yönelik güvenimiz hala yüksek."
Yönetim şimdi ikinci çeyrekte kapasitenin 2019'in ikinci çeyreğine kıyasla %20-25 düşük olmasını öngörüyor. Benzer şekilde, ikinci çeyrek gelirinin yıldan yıla %40 düşmesi muhtemel. Şirket ikinci çeyreği 19,5 milyar dolarlık likiditeyle tamamlamayı öngörüyor.
AAL hisse fiyatında son aylarda ve ilk çeyrek sonuçlarının yayınlanmasından bu yana görülen ciddi artış sebebiyle, korunmalı bir alım opsiyonu kazanımlarının en azından bir kısmını korumak isteyen bazı yatırımcılar için uygun bir strateji olabilir.
AAL Hissesi İçin Korunmalı Alım Opsiyonları
Bu strateji, sahip olunan her 100 hisse için tacirin gelecekte bir tarihte vadeye sahip bir alım opsiyonu satmasını gerektiyor.
Salı günü, AAL hissesi gün içinde 21,67 dolardan işlem görüyordu. Bu yüzden bu yazıda bu fiyatı kullanacağız.
AAL (ya da herhangi bir hisse) üzerine bir hisse opsiyon sözleşmesi, 100 hisse almaya (ya da satmaya) yönelik bir opsiyondur.
Yakın zamanda kısa vadeli bir kâr satışının yaşanabileceğine inanan yatırımcılar bir miktar asli değerli (kârda) bir korunmalı alım opsiyonu kullanabilir. Bir alım opsiyonu, eğer piyasa fiyatı (bu örnekte 21,67 dolar) kullanım fiyatının (20,00 dolar) üzerindeyse asli değerlidir.
Böylece, yatırımcı 21,67 dolardan 100 adet AAL hissesi satın alır (ya da zaten bu hisselere sahiptir) ve aynı anda 18 Haziran 2021 tarihli 20,00 dolar kullanım fiyatlı bir AAL alım opsiyonu satar. Bu opsiyon şu an 2,52 dolarlık bir fiyattan (ya da primle) sunulmakta.
Bir opsiyon alıcısı, opsiyonu satan kişiye 2,52 X 100 = 252 dolar prim ödemesi yapar. Bu alım opsiyonu 18 Haziran 2021 Cuma günü işlem görmeyi bırakır.
Bu prim miktarı, gelecekte (örneğin son tarihte) ne olursa olsun opsiyonu yazan (satıcı) kişiye aittir.
20,00 dolarlık kullanım fiyatı, başa baş ya da asli değersiz (zararda) bir alım opsiyonuna kıyasla aşağı yönde daha çok koruma sunar.
Bir tacirin bu korunmalı alım opsiyonuna 21,67 dolarda girdiğini varsayarsak, işlem komisyonları ve masraflar hariç olmak üzere, son tarihte maksimum getiri 85,00 dolar olur (252 - ((21,67 - 20,00) X 100)).
Takip Edilmeyen Korunmalı Bir Alım Opsiyonunun Risk/Kazanç Profili
Asli değerli bir korunmalı alım opsiyonunun maksimum kârı, alım opsiyonunun dışsal değerine eşittir.
İçsel değer ise, opsiyon şu an kullanılsaydı sahip olacağı değişken değerdir. Böylece, AAL alım opsiyonumuzun içsel değeri 167 dolar ((21,67 - 20,00) X 100).
Dışsal değer; bir opsiyonun piyasa fiyatı ile içsel fiyatı arasındaki farktır. Bu örnekte, dışsal değer 85 dolar (252 - 167). Dışsal değer aynı zamanda zaman değeri olarak da bilinir.
AAL hissesinin fiyatı son tarihte alım opsiyonunun kullanım fiyatının (20,00 dolar) üzerinde kaldığı sürece tacir bu 85 dolarlık kazanımı elde eder.
Son tarihte, eğer hisse kullanım fiyatının altında kapanırsa, opsiyon kullanılmaz ve değersiz bir şekilde vadesini doldurur. Bu durumda korunmalı alım opsiyonu olan hisse sahibi, hisseye ek olarak opsiyonu satmak için aldığı paraya (prime) sahip olur.
Son tarihte, işlem komisyonları ve masraflar hariç olmak üzere, AAL hisse fiyatının 19,15 dolar olması durumunda bu işlem başa baş olur.
Başa baş fiyatı düşünmenin bir diğer yolu da, korunmalı alım opsiyonunu başlattığımız andaki AAL hisse fiyatından (21,67 dolar), alım opsiyon primini (2,52 dolar) çıkarmak.
AAL hissesi eğer 18 Haziran'da 19,15 doların altında kapanırsa, bu korunmalı alım opsiyonu kurulumunda bu işlem para kaybetmeye başlar. Bu yüzden, korunmalı alım opsiyonunu satarak yatırımcı hisselerde yaşanabilecek potansiyel bir düşüş karşısında bir miktar korunma elde eder. Teoride bir hissenin fiyatı sıfıra kadar düşebilir.
Ya AAL Hissesi Yeni Bir 52 Haftalık Zirveye Ulaşırsa?
Daha önceki yazılarımızda da belirttiğimiz şekilde, bu tarz korunmalı bir alım opsiyonu yukarı yönlü kâr potansiyelini sınırlandırır. AAL hissesinin potansiyel yükselişine tam olarak katılmamanın riski herkese cazip gelmeyebilir. Ancak diğerler, risk/kazanç profillerine bağlı olarak bunu elde edilen prim karşılığında kabul edilebilir bulabilir.
Örneğin, eğer AAL hissesi 2021 için yeni bir zirveye ulaşır ve 18 Haziran'ı 40 dolarda kapatırsa, tacirin maksimum kazancı hala 85 dolar olur. Bu durumda opsiyon ciddi oranda asli değerli hale gelir ve muhtemelen kullanılır. Hissenin çağrılması durumunda aracı kurumlar bazı işlem ücretleri de talep edebilir.
Çıkış stratejisinin parçası olarak tacir aynı zamanda bu ciddi oranda asli değerli alım opsiyonunu taşımayı da düşünebilir. Bu durumda, tacir 20,00 dolarlık alım opsiyonunu 18 Haziran öncesinde geri satın alır.
AAL hissesine yönelik görüş ve hedeflerine dayalı olarak, tacir bir başka korunmalı alım opsiyonu oluşturmayı düşünebilir. Diğer bir deyişle, uygun bir kullanım ile 16 Temmuz tarihli bir alım opsiyonuna taşınabilir.
Sonuç
ABD'li yetişkinlerin yarısından fazlasına en az bir doz COVID-19 aşısı uygulandı. Bu yüzden, özellikle de yaz aylarında uçak seyahatinde daha da büyük oranda bir iyileşme bekleyebiliriz. Ancak Wall Street her zaman geleceğe bakar. Beklenen pozitif haberlerin büyük bir bölümü muhtemelen AAL hissesi de dahil olmak üzere havayolu şirketlerinin hisselerinde şimdiden fiyatlandırılmıştır.
AAL hisselerinin tam olarak ne zaman bir mola vereceğini öngörmek, profesyonel tacirler için bile zor. Ancak opsiyon stratejileri, özellikle de kazanç raporları dönemleri öncesinde yatay hareketlere ya da düşüşlere karşı sizi hazırlayabilecek araçlar sunmakta.
Korunmalı alım opsiyonlarını, hisse portföyünüzden ek bir gelir elde etmenize yönelik potansiyel bir yol olarak görüyoruz. Bu tarz bir strateji portföy oynaklığınızı azaltmaya da yardımcı olur. İlgilenen yatırımcılar bu alandaki bilgi birikimlerini artırmak isteyebilir.