ABD'de Tahvil Faizlerindeki Artışla Birlikte Hisseler Yeni Kayıplarla Karşı Karşıya

Tahvil faizleri sıçrama yaptı ve hisse senetleri bu yükselişe ayak uyduramadı. Dolayısıyla, hisse fiyatlarında son dönemde yaşanan düşüşe rağmen, S&P 500 gibi endeksler bugün tahvillere kıyasla hisse fiyatları düşmeden öncesine göre daha pahalı.

S&P 500'ün son on iki aydaki kazanç verimi ile mevcut 10 yıllık tahvil faizi arasındaki farka baktığımızda, bu farkın daraldığını görüyoruz. Fark şu anda %1,84 civarında ve son on yıldaki tarihsel aralığının alt sınırlarında.

Yetişmekte Zorlanıyor

Daha da şaşırtıcı olan ise, endeksin 16 Ağustos'tan bu yana %8'den fazla düşmesine rağmen kazanç verimi ile 10 yıllık tahvil faizi arasındaki farkın daha düşük olması. Ağustos ayında bu fark %1,93 seviyesindeydi, bu da bize tahvil faizlerinin artış hızı nedeniyle bugün hisse senetlerinin tahvillere kıyasla daha aşırı değerli olduğunu gösteriyor.

16 Ağustos'ta, 10 yıllık tahvil faizi %2,75 civarındaydı. Şimdi ise %3,3 civarında işlem görüyor ve bu da kısa bir süre içinde büyük bir hareket anlamına geliyor. Yani hisse piyasasındaki keskin düşüşe rağmen, hisseler hâlâ daha yüksek tahvil faizlerini tam olarak fiyatlamadı ve faizlerdeki yükselişi hesaba katmak için hisselerin daha da düşmesi gerekebilir.

Bir %9 Daha mı?

Tabii ki bir sonraki soru, hisselerin ne kadar düşmesi gerektiği. Bunun için, Haziran ve Temmuz aylarında farkların nerede olduğuna bakabiliriz ve o zamanlar %2,2 ile %2,6 arasındaydı. Eğer %2,4'ün orta nokta olarak alırsak, 10 yıllık tahvil faizinin değişmediğini varsaydığımızda hisselerin bugünden yaklaşık 50 baz puan daha yüksek bir kazanç verimini yansıtması gerekir.

Bu da S&P 500'ün kazanç verimini bugünkü %5,15 civarından yaklaşık %5,65'e çıkaracak ve F/K oranını 19,4'ten 17,7'ye düşürecektir. Son on iki aydaki 204,91 dolarlık kazanç varsayıldığında, S&P 500'ün değeri mevcut 3.975'ten yaklaşık %9'luk bir düşüşle 3.626'ya geriler.

Etkiler

Böyle bir düşüşten en çok zarar görebilecek hisseler, şimdiye kadar faiz oranları nedeniyle değerlemelerinin yükseldiğini veya düştüğünü görenler olacaktır. Bunlar da büyüme sektöründeki hisseler ve birçok teknoloji hissesi veya genel olarak yüksek değerlemeler taşıyan hisseler olacaktır.

Jay Powell'ın Jackson Hole konuşmasından bu yana hisselerde yaşanan düşüşe rağmen, Fed'in yakın zamanda para politikasını sıkılaştırmaktan geri adım atmayacağını görmek kolay görünüyor. Bu da hisseleri tahvillere kıyasla daha değerli değil, daha değersiz yapacaktır. Tahvil faizlerindeki muazzam hareket göz önüne alındığında, özellikle de Fed borsanın beklediğinden daha agresif olacağını kanıtladığı için hisselerin tahvillerle birlikte yeniden fiyatlanması beklenebilir.

Açıklama: Grafikler Bloomberg Finance LP'nin izniyle kullanılmıştır. Bu rapor sadece bilgilendirme ve eğitim amaçlı kullanılmak üzere bağımsız yorumlar içermektedir. Michael Kramer, Mott Capital Management'ın bir üyesi ve yatırım danışmanı temsilcisidir. Kramer'in bu şirketle bir bağlantısı yoktur ve bu hisseyi ihraç eden herhangi bir ilgili şirketin yönetim kurulunda görev almamaktadır. Michael Kramer tarafından bu analizde veya piyasa raporunda sunulan tüm görüşler ve analizler yalnızca Michael Kramer'in görüşleridir. Okuyucular, Michael Kramer tarafından ifade edilen herhangi bir görüşü, bakış açısını veya tahmini, belirli bir menkul kıymeti satın almak veya satmak veya belirli bir stratejiyi takip etmek için özel bir talep veya tavsiye olarak değerlendirmemelidir.

Michael Kramer'in analizleri güvenilir olduğunu düşündüğü bilgilere ve bağımsız araştırmalara dayanmaktadır, ancak ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management bunların eksiksizliğini veya doğruluğunu garanti etmez ve bu şekilde güvenilmemelidir. Michael Kramer, analizlerinde sunulan herhangi bir bilgiyi güncelleme veya düzeltme yükümlülüğü altında değildir. Bay Kramer'in beyanları, yönlendirmeleri ve görüşleri önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. Ne Michael Kramer ne de Mott Capital Management belirli bir sonucu veya kârı garanti eder. Bu analizde sunulan herhangi bir strateji veya yatırım yorumunu takip ederken gerçek kayıp riskinin farkında olmalısınız. Tartışılan stratejiler veya yatırımlar fiyat veya değer bakımından dalgalanabilir. Bu analizde bahsedilen yatırımlar veya stratejiler sizin için uygun olmayabilir. Bu materyal sizin özel yatırım hedeflerinizi, mali durumunuzu veya ihtiyaçlarınızı dikkate almaz ve sizin için uygun bir tavsiye niteliği taşımaz. Bu analizdeki yatırımlar veya stratejilerle ilgili bağımsız bir karar vermelisiniz. Talep üzerine, danışman son on iki ay içinde yapılan tüm tavsiyelerin bir listesini sağlayacaktır. Bu analizdeki bilgilere göre hareket etmeden önce, bunların sizin koşullarınıza uygun olup olmadığını değerlendirmeli ve herhangi bir yatırımın uygunluğunu belirlemek için kendi finans veya yatırım danışmanınızdan tavsiye almayı kesinlikle düşünmelisiniz.